Организация рынка процентных свопов Москва, 8 сентября 2011

2 Процентные свопы – описание инструмента До недавнего времени – исключительно внебиржевой инструмент В последние годы наблюдается тенденция развития биржами услуг по централизованному клирингу свопов (биржа - ССР) Возможно построение гарантийной технологии на базе SPAN Пилотный проект нового рыночного направления – клиринг и развитие рынка ОТС продуктов

3 Цели и преимущества проекта 1.Предоставление участникам финансового рынка возможности хеджирования процентных рисков с использованием института центрального контрагента 2.Обеспечение неттинга имеющихся позиций по внебиржевым операциям с процентными свопами 3.Формирование инфраструктуры для расчета новых индикаторов рынка процентных ставок Цели проекта Преимущества внедрения проекта Стандартизация внебиржевых инструментов в рамках биржевого клиринга, возможность портфельного маржирования с фьючерсами Высвобождение лимитов за счет перевода позиций на центрального контрагента (switch to MICEX) Разгрузка норматива Н1 (для кредитных организаций) Потенциал для синергетического развития (с учетом перспектив развития репозитарной деятельности) Операционная гибкость: единая торгово-клиринговая платформа Преимущества при налогообложении операций на организованном рынке

4 Первые продукты: IRS / OIS Продукт IRS (Single Currency Interest Rate Swap) OIS (Overnight Index Swap) Базовый активMosPrime Rate (3M)RUONIA Стандартные сроки 1 год 2 года 3 года 4 года 5 лет 1 месяц 2 месяца 3 месяца 6 месяца 9 месяцев 12 месяцев Порядок расчетов Вариант 1: fixed и floating – ежеквартально Вариант 2: fixed – ежегодно, floating – ежеквартально Единственный платеж в конце периода

5 Тип операций: анонимный режим Параметры операций Предмет торгов – фиксированная ставка Анонимные котировки для стандартных сроков до экспирации Возможность ограничения на минимальный объем исполнения заявки («все или ничего») Заключение сделки по конкретной ставке отражается в виде отдельного инструмента Заключение противоположной сделки по другой фиксированной ставке ведет к открытию компенсирующей позиции по гарантийному обеспечению Закрытие позиции по той же фиксированной ставке в анонимном или переговорном режиме Возможен институт маркет-мейкеров Receive (кол-во лотов) Rate (фикс. ставка) Pay (кол-во лотов) 2007, , , , ,7800 6, , , , , Дополнительные параметры: -кол-во заявок по данной цене -минимальный (неделимый) лот -прочие

6 Тип операций: режим переговорных сделок Параметры операций Предмет торгов – фиксированная ставка и стоимость (премия) свопа Стандартные и нестандартные сроки Возможность закрытия позиции с уплатой / получением текущей стоимости свопа Параметры заявки: 1. Вид инструмента (OIS, IRS) 2. Базовая ставка (RUONIA, MosPrime 3M) 3. Номинальная сумма (лотов) 4. Срок (дата) истечения контракта 5. Участник торгов – плательщик плавающей суммы 6. Участник торгов – плательщик фиксированной суммы 7. Фиксированная ставка / значение 8. Премия по свопу

7 Дополнительные возможности заключения сделок Прорабатывается вопрос заключения адресных сделок через Thomson Reuters Dealing с помощью маклеров биржи Разработка технологии Request-for-quote (RFQ) для запроса котировок Прорабатывается вопрос заключения сделок с помощью Thomson Reuters Dealing (TradeLink) Внесение соответствующих сделок в клиринг через поручение на клиринг, в т.ч. сделок, зарегистрированных в репозитарии (в рамках проекта регистрации внебиржевых сделок с ПФИ) Внесение соответствующих сделок в клиринг через поручение на клиринг, в т.ч. сделок, зарегистрированных в репозитарии (в рамках проекта регистрации внебиржевых сделок с ПФИ) Загрузка ранее подготовленного пакета заявок с рабочего места

8 Учет позиций и клиринг Моделируемая кривая будет доступна на отдельном аналитическом сайте, позволяющем строить и переоценивать портфели свопов, рассчитывать изменение гарантийного обеспечения Учет и переоценка индивидуальных позиций как отдельных инструментов Для определения теоретической стоимости и проведения переоценки процентных свопов формируется кривая процентных ставок Расчет гарантийного обеспечения по портфелю процентных свопов (противоположные позиции рассчитываются как календарные и межпродуктовые спреды с полным неттингом)

9 Кривые процентных ставок, оценка риска Исходные данные: котировки IСAP по рублёвым OIS, IRS (EOD) фиксинги НВА: o OIS o IRS (при условии появления такого индикатора) по мере развития рынка: o котировки непосредственно в Торговой системе Биржи o расчёт и отображение кривой на сайте в режиме он-лайн Методика построения: одновременно строятся две кривые, отличающиеся || сдвигом (zspread): o кривая OIS проходит по mid OIS o кривая IRS такова, что теоретические ставки IRS равны mid IRS На базе кривых расчёты: стоимости портфеля свопов потенциального риска портфеля свопов с использованием SPAN: o оценка волатильности риск-факторов (точек на кривых с определённым шагом) o коррелированности риск-факторов

10 Регулятивная база рынка процентных свопов Спецификации инструментов детальное описание параметров инструментов и процедуры исполнения процентных свопов Спецификации инструментов детальное описание параметров инструментов и процедуры исполнения процентных свопов Правила клиринга на срочном рынке общие положения по клирингу процентных свопов Правила клиринга на срочном рынке общие положения по клирингу процентных свопов Правила Секции срочного рынка общие положения по совершению сделок на рынке процентных свопов Правила Секции срочного рынка общие положения по совершению сделок на рынке процентных свопов Методика риск-менеджмента порядок переоценки, расчета риск-параметров, дефолт-менеджмента по процентным свопам Методика риск-менеджмента порядок переоценки, расчета риск-параметров, дефолт-менеджмента по процентным свопам

11 Основные этапы проекта Проект ИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь Консультации с участниками по схеме рынка Разработка концепций организации рынка и риск-менеджмента Разработка требований на доработку платформы Разработка тарифов и программ формирования ликвидности Разработка внутренних документов рынка Сопровождение участников торгов при внедрении новых инструментов Разработка аналитического сайта по процентным свопам Доработка и тестирование торгово- клиринговой системы Проведение обучающих семинаров / вэбинаров Публикация информационных материалов на сайте Финальные мероприятия по запуску торгов законченов процессене начался Январь

12 Перспективы дальнейшего развития проекта Расширение перечня инструментов (при наличии спроса со стороны участников рынка) Дополнение режимов заключения сделок Разработка отдельного программного продукта для всестороннего анализа потенциальных операций Централизованный клиринг позиций по процентным свопам, заключенным на внебиржевом рынке IRS с увеличением/амортизацией основной суммы IRS с ограничением плавающей ставки (cap/floor/collar) OIS с несколькими датами расчетов Дисконтируемые и форвардные свопы Валютно-процентные свопы (cross-currency swaps) Возможность подачи адресных заявок (с участием маклеров срочного рынка) Возможность подачи безадресных заявок (через систему Thomson Reuters) Разработка продуктов с другими базисными индикаторами (ROISfix 3M и др.)

13 Фьючерсы на короткие ставки Фьючерс на 3-месячный фиксинг ROISfix Фьючерс на месячную среднюю ставку RUONIA Фьючерс на 3-месячную ставку MosPrime Rate Условия контрактов Стандартный лот1 млн. руб. Даты исполнениядаты IMM (3-я среда месяца) Определение стоимости тикаACT/ACT Сроки до экспирацииROISfix – квартальные до 1 года MosPrime – квартальные до 3 лет RUONIA – месячные до 1 года Возможности: Синтетические IRS/OIS, в т.ч. на будущие даты Хеджирование базисных займов и OTC-инструментов Арбитраж с OTC-инструментами (свопами и FRA)

14 Перенос в клиринг OTC сделок с процентными свопами Заключение сделки на OTC рынке Репозитарий по OTC сделкам Система отчетности по OTC сделкам Возможность подачи поручения на клиринг Клиринговая организация объединенной биржи Внесение позиций по процентным свопам, соответствующим условиям спецификаций, в централизованный клиринг

15 Организация рынка процентных свопов Балабушкин Александр Николаевич Руководитель Службы количественного анализа и моделирования Центра анализа и развития Соловьев Павел Юрьевич Руководитель Службы анализа и разработки новых продуктов Центра анализа и развития