Фондовая биржа Российская Торговая Система Фьючерс на средний MosIBOR. Техника работы 14/06/2006 Москва Замолоцких Сергей. - презентация

1 Фондовая биржа Российская Торговая Система Фьючерс на средний MosIBOR. Техника работы 14/06/2006 Москва Замолоцких Сергей

2 Фондовая биржа Российская Торговая Система Фьючерсный контракт на средний MosIBOR, краткая спецификация

3 Краткая спецификация Фондовая биржа Российская Торговая Система Базовый актив Средняя величина ставки MosIBOR overnight за период времени с момента заключения контракта до дня его исполнения Цена (курс) контракта Указывается в процентных пунктах с точностью до двух знаков после запятой. Номинал контракта = 1млн рублей Минимальный шаг цены (тик) 0,01% Способ исполнения Расчетный Месяцы исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения Дата исполнения Рабочий день, следующий за последним торговым днем Минимальный размер гарантийного обеспечения Минимальный базовый размер гарантийного обеспечения по контракту зависит от срока до исполнения фьючерса и не может быть менее 2700 рублей. Время торгов 10:30 – 18:45 по московскому времени Код контракта MIBR -., где -, - (указываются арабскими цифрами) Краткий код контракта в биржевой системе (Код в системах Reuters и Bloomberg) MI, где - месяц исполнения, - год исполнения Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март - H, июнь - М, сентябрь – U, декабрь – Z, год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2006 года - 6

4 Фондовая биржа Российская Торговая Система Цена фьючерса = средний MosIBOR на период до исполнения контракта

5 Цена фьючерса = средний MosIBOR до даты исполнения Фондовая биржа Российская Торговая Система Участник, купивший июньский фьючерс по цене 2,11 ожидает, что средний MosIBOR за 15 дней будет выше 2, мая Цена фьючерса = ожидания рынка относительно среднего MosIBOR Покупатель выигрывает, если реальный средний MosIBOR > цены покупки Продавец выигрывает, если реальный средний MosIBOR < цены покупки

6 Расчёты по фьючерсу Фондовая биржа Российская Торговая Система 31 мая участник купил 100 контрактов по 2,11 средний MosIBOR за период с 31 мая по 15 июня сложился 3,1 На счёт участника будет зачислена вариационная маржа в размере: 3,1 - 2,11= 0,99 процентов на 100 млн руб (15 дневного периода) Эта сумма будет списана со счёта продавца контрактов

7 Расчёты по фьючерсу Фондовая биржа Российская Торговая Система 31 мая участник продал 200 контрактов по 2,05 средний MosIBOR за период с 31 мая по 15 июня сложился 1,25 На счёт участника будет зачислена вариационная маржа в размере: 2,05 - 1,25 = 0,8 процентов на 200 млн руб (15 дневного периода) Эта сумма будет списана со счёта покупателя контрактов

8 Фондовая биржа Российская Торговая Система Использование фьючерса

9 Фондовая биржа Российская Торговая Система Хеджирование

10 Использование фьючерса: хеджирование Предпосылки: 1.Необходимость привлекаться/размещаться в течение определённого срока на рынке МБК overnight 2.Необходимость минимизировать риск изменения уровня ставок overnight 3.Ставка привлечения/размещения как правило близка к ставке MosIBOR Фондовая биржа Российская Торговая Система привлечение средств на рынке МБК + покупка фьючерсов по ставке X размещение средств на рынке МБК + продажа фьючерсов по ставке X ставка по привлекаемым средствам не зависит от ставок МБК и равна X (при любых колебаниях MosIBOR) ставка по размещаемым средствам не зависит от ставок МБК и равна X (при любых колебаниях MosIBOR)

11 Использование фьючерса: хеджирование Пример: Участник планирует размещаться в течение срока действия фьючерсного контракта (с 14 июня до 15 сентября) средним объёмом около 500 млн рублей в день по ставке MosIBOR. Сентябрьский фьючерсный контракт торгуется по ставке 3%. Фондовая биржа Российская Торговая Система 1.Продажа 500 фьючерсов по ставке 3% 2.Ежедневное размещение 500 млн на рынке МБК Действия: Рынок: средняя ставка MosIBOR за период размещения 2,2% Результат: 1.0,8% x 500 млн x (93дней/365дней) - прибыль по фьючерсу 2.2,2% x 500 млн x (93дней/365дней) – прибыль от размещения Падение ставок не сказалось на финансовом результате!

12 Использование фьючерса: хеджирование Внимание!!! Фьючерс на MosIBOR позволяет хеджировать ставку overnight любого банка/компании Фондовая биржа Российская Торговая Система Предпосылки: 1.Необходимость привлекаться/размещаться в течение определённого срока на рынке МБК overnight 2.Необходимость минимизировать риск изменения уровня ставок overnight 3.Ставка привлечения/размещения (R) не равна MosIBOR R = k * MosIBOR R = MosIBOR+kили 1. Привлечение/размещение средств на рынке МБК под R 2. Покупка/продажа фьючерсов на MosIBOR по ставке X Количество фьючерсов = объём привлечения (размещения)/1 млн *k ставка по привлекаемым средствам не зависит от ставок МБК и равна X * k (при любых колебаниях MosIBOR)

13 Использование фьючерса: хеджирование Пример: Участник планирует привлекаться в течение срока действия фьючерсного контракта (с 14 июня до 15 сентября) средним объёмом около 500 млн рублей в день. В среднем ставка участника = 1,1*MosIBOR Сентябрьский фьючерсный контракт торгуется по ставке 3%. Фондовая биржа Российская Торговая Система 1.Покупка 550 (=500*1,1) фьючерсов по ставке 3% 2.Ежедневное привлечение 500 млн на рынке МБК Действия: Рынок: средняя ставка MosIBOR за период размещения 5% Результат: 1.2,2% x 500 млн x (93дней/365дней) - прибыль по фьючерсу 2.5,5% x 500 млн x (93дней/365дней) – стоимость привлечения Рост ставок не повлиял на финансовый результат! Итого: стоимость привлечения за этот период составила 3,3%

14 Использование фьючерса: хеджирование на часть периода Пример: Участник планирует привлекаться с 14 июня до 14 августа средним объёмом около 500 млн рублей в день. В среднем ставка участника = 1,1*MosIBOR. Сентябрьский фьючерсный контракт торгуется по ставке X%. Участник покупает 550 фьючерсов 14 июня и продаёт их 14 августа Фондовая биржа Российская Торговая Система 15 сентября 14 июня14 августа При закрытии контракта до исполнения на итог операции влияет ожидание рынка относительно средней ставки MosIbor на оставшийся период действия контракта (MosIbor 1 -X)*1,1 x 500 млн x (14 авг – 14 июня)/365 x MosIBOR 1 MosIBOR 2 (MosIbor 2 -X)*1,1 x 500 млн x (15 сент – 14 авг)/365 Точность хеджа конкретным фьючерсом тем выше, чем ближе срок хеджа ко времени действия контракта

15 Фондовая биржа Российская Торговая Система Спекуляция

16 Использование фьючерса: спекуляция Предпосылки: Рынок ставок overnight – самый волатильный сегмент рынка процентных ставок ГО (величина гарантийного обеспечения под открытую позицию по фьючерсу) уменьшается по мере приближения к дате исполнения Фондовая биржа Российская Торговая Система За неделю до исполнения: ГО = 2700 руб движение цены фьючерса на 1.00 соответствует 210 руб Изменение ставки в течение дня на 1% принесёт 8% прибыли / убытка на внесённые средства

17 Фондовая биржа Российская Торговая Система Арбитраж

18 Использование фьючерса: арбитраж Фьючерс позволяет фиксировать среднюю стоимость привлечения/размещения на рынке overnight = r Фондовая биржа Российская Торговая Система привлечение/размещение на весь период действия контракта, (или на большую его часть) под длинную ставку R размещение/привлечение на период действия контракта, (или на большую его часть) посредством серии кредитов overnight и позиции по фьючерсу под ставку r Итог: безрисковая прибыль = R – r !!!

19 Использование фьючерса: арбитраж Пример: 15 июня участник планирует выдать кредит на 3 месяца под 3 месячную ставку 4 % объёмом 100 млн руб. Ставка привлечения участника на рынке overnight около 1,1 MosIBOR. Цена сентябрьского фьючерсного контракта (с 15 июня до 15 сентября) =3,5%. Фондовая биржа Российская Торговая Система 1.Выдача кредита в 100 млн руб по ставке 4% на 3 мес. 2.Фондирование позиции по кредиту через ежедневное привлечение 100 млн на рынке МБК в теч 3 мес в среднем под MosIBOR*1,1 3.Покупка 110 фьючерсов по цене 3,5% Действия: Независимо от колебания ставок overnight в течение этого периода Результат: 1.Доход по кредиту = 4% x 100 млн x (92 дня/365дней) 2.Стоимость фондирования = 3,85% x 100 млн x (92дня/365дней) Безрисковая прибыль = 0,15% x 100 млн x (92дня/365дней) !

20 Использование фьючерса: арбитраж Фьючерс на MosIBOR позволяет фиксировать среднюю стоимость привлечения/размещения на рынке overnight до даты исполнения фьючерса = r Фьючерс на отдельный актив позволяет фиксировать ставку привлечения/ размещения под/в базовый актив этого фьючерса до даты исполнения фьючерса под ставку R Даты исполнения большинства фьючерсов FORTS одинаковы!!! Фондовая биржа Российская Торговая Система Привлечение 500 млн руб на рынке МБК с помощью overnight Покупка 500*k фьючерсов на MosIBOR по цене r Покупка акций Газпрома на 500 млн рублей Продажа фьючерсов на приобретённые акции Газпрома Привлечение на период до исполнения фьючерса на MosIBOR 500 млн под r*k Размещение 500 млн в акциях Газпрома на период до исполнения фьючерсов на Газпром под ставку R В день исполнения обоих фьючерсов участник получает безрисковую ставку R-r*k на период, прошедший с начала операции X 500 млн рублей

21 Использование фьючерса: арбитраж Наличие фьючерсов на разные базовые активы увеличивает потенциальный объём арбитражных операций с ними: Фондовая биржа Российская Торговая Система Акции: ОАО Газпром РАО ЕЭС Сургутнефтегаз Ростелеком Норильский Никель Лукойл Сбербанк Облигации: 39 выпуск облигаций Москвы 36 выпуск облигаций Москвы Денежные инструменты: Доллары США

22 Использование фьючерса: хедж будущих ставок Предпосылки: 1.Планируется осуществить привлечение/ размещение средств через 3 месяца 2.Необходимо исключить возможность подорожания/удешевления стоимости будущего привлечения Фондовая биржа Российская Торговая Система 15 сентября 15 июня1 мая r R Фьючерс: Хедж от роста среднего MosIBOR с 15 июня по 15 сентября: продажа июньского фьючерса по r, покупка сентябрьского по R Средний MosIBOR на хеджируемый период = R * k Плата за хедж = (R – r)*k * (15 июня - 1 мая) /365

23 Использование фьючерса: хедж будущих ставок Пример: 1 мая планируется 15 июня привлечь 500 млн рублей на 3 месяца. Цена июньского фьючерса = 2,2%, цена сентябрьского фьючерса = 3%. Средняя ставка привлечения обычно равна 1,2 MosIBOR. Фондовая биржа Российская Торговая Система Действия: Рынок: средний MosIBOR c 15 июня по 15 сентября = 7% 1.продажа 600 (= 500*1,2) июньских фьючерсов по 2,2% 2.покупка 600 (= 500*1,2) сентябрьских фьючерсов по 3% 3.привлечение 500 млн руб на рынке овернайт с 15 июня по 15 сентября под 8,4% (=7%*1,2) Результат: 1.С 1 мая по 15 июня со счёта списалось (3%-2,2%)*1,2 0,96% x 500 млн x 45 дней/365 дней 2.Плата за привлечённые средства на рынке МБК - 8,4% x 500 млн x 90 дней/365 дней 3.С 15 июня по 15 сентября на счёт начислилось 4,8% x 500 млн x 90 дней/365 дней Ставка по кредиту фиксирована: 3,6% + 0,96%/2 = 4,08%

24 Фондовая биржа Российская Торговая Система Структурные продукты на базе фьючерса на MosIBOR

25 Использование фьючерса: структурные продукты Предпосылки: 1.Наиболее развитый сегмент рынка МБК России – рынок кредитов overnight 2.Фьючерс на MosIBOR - первый инструмент фиксирования стоимости длинных денег через хедж последовательности коротких займов 3.Потенциальный спрос со стороны клиентов на кредитные продукты с плавающей/ фиксированной ставкой денежного рынка Фондовая биржа Российская Торговая Система Синтетический фьючерс на 3, 6 месячную ставку будущего периода Возможность расчёта текущей стоимости потока платежей по плавающим ставкам

26 Использование фьючерса: структурные продукты Пример: 1 мая клиент участника торгов фьючерсами хочет обменять поток платежей по плавающей ставке на выплаты по фиксированной ставке. Количество платежей = 2 (15 июня, 15 сентября), номинал = 500 млн руб Фондовая биржа Российская Торговая Система Участник 1. Предлагает клиенту своп (обмен двух платежей по плавающей ставке на фиксированную 3х месячную ставку 2. Фиксирует для себя 3 мес ставку привлечения на 15 июня: - покупка 500*k июньских контрактов - продажа 500*k сентябрьских контрактов 3. Фиксирует для себя ставку 3 мес привлечения на 15 сентября - покупка 500*k сентябрьских контрактов - продажа 500*k декабрьских контрактов Предлагает клиенту зафиксированную ставку + маржу Доход = маржа

27 Фондовая биржа Российская Торговая Система Уточнения

28 расчёты по фьючерсу ведутся, исходя из предположения о непрерывном привлечении/размещении в течение срока действия контракта (каждый следующий день необходимо привлекать несколько больше, чем в предыдущий) 1 фьючерс фиксирует ставку по объёму кредита отличному от 1 млн рублей. Объём средств, по которому фьючерс фиксирует ставку с минимальной погрешностью выводится в торговой системе Фондовая биржа Российская Торговая Система Заявка на покупку позволит зафиксировать среднюю ставку MosIBOR = 2,11 на объём привлечения = ,39 руб, этим отличием часто можно пренебречь Точное количество фьючерсов для хеджа = (сумма привлечения) / (сумма средств точного хеджа)

29 Фондовая биржа Российская Торговая Система Спасибо за внимание! Управление срочного рынка РТС тел: