Фондовая биржа Российская Торговая Система Новые торговые решения FORTS 27 /04/2006 Москва Замолоцких Сергей. - презентация

1 Фондовая биржа Российская Торговая Система Новые торговые решения FORTS 27 /04/2006 Москва Замолоцких Сергей

2 Фондовая биржа Российская Торговая Система Новая система расчёта гарантийного обеспечения

3 Критерии построения системы 1.Безрисковость и встраиваемость –2х дневные колебания –система управления лимитами колебания цен сделок (работа в условиях форс- мажорного движения цен и повышенной волатильности) –система управления задолженностью участника (параметры оповещения, процедура закрытия позиций) –система использования денежного буфера при условии сильных ценовых выбросов Фондовая биржа Российская Торговая Система

4 Критерии построения системы 2.Адекватность –адекватность размера ГО величине рыночного риска позиции с учётом достаточно большого количества игроков –соответствие общемировым стандартам (SPAN, TIMS, RBMS и т.д.) : Максимум полезного западного опыта Фондовая биржа Российская Торговая Система

5 Критерии построения системы 3.Технологичность –онлайн маржирование, скорость –приспосабливаемость к futures-style options –возможность масштабирования системы на уровень фирма – клиент –возможность прогноза величины маржи под любую открываемую позицию Фондовая биржа Российская Торговая Система

6 Основные принципы расчёта ГО Фондовая биржа Российская Торговая Система Сценарный подход Q Q+2LQ-2L 1.Рыночный риск позиции в диапазоне Q+-2L 2.Дискретность движения цены БА = шаг страйков 3.Расчёт риска позиции на основе сложившейся в предыдущий торговый день кривой волатильности. При этом кривая - функция волатильности опциона в зависимости от относительного отдаления его страйка от значения цены БА сценариев изменения кривой волатильности: симметричное изменение центр

7 Характеристики нового ГО Фондовая биржа Российская Торговая Система Преимущества 1.Учёт нелинейного ценообразования по опционам -> безрисковые связки не требуют ГО 2.Учёт реальных рисков межмесячных спредов -> игра на межмесячных спредах требует меньше средств на отвлечение 3.Учёт волатильности -> более точная оценка риска позиции->cost effective trading 4.Учёт межконтрактных спредов -> игра на относительной недооценённости одного контракта против другого 5.Возможность неттирования позиций клиентов по группам 6.При раздвижении лимитов цен в одну сторону ГО по краям не растёт 7.Адекватная оценка риска позиции -> Возможность прогнозирования величины ГО 8.Учёт потенциальных спредов бид-аск по опционам

8 Основные связки: сравнение нового и старого ГО Фондовая биржа Российская Торговая Система Проданный опцион колл - центр Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм: ГО = 3225 Новый алгоритм: Добавочные параметры: базовая кривая волатильности, диапазон колебания центр волатильности, % от базового значения, количество кривых волатильности в данном диапазоне: 5 ГО = 3174

9 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Купленный вертикальный колл спред Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм: ГО = 225 Новый алгоритм: Добавочные параметры: базовая кривая волатильности, диапазон колебания центр волатильности, % от базового значения, Количество кривых волатильности в данном диапазоне: 5 ГО = 0

10 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Проданный вертикальный колл спред Ближний Q = 20000, L1 = 1000, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм: ГО = 650 Новый алгоритм: Добавочные параметры: базовая кривая волатильности, диапазон колебания центр волатильности, % от базового значения, Количество кривых волатильности в данном диапазоне: 5 ГО = 576

11 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Купленная бабочка на коллах19000 – Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм: Новый алгоритм: ГО = 450 рублей ГО = 0

12 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Вопрос: Можно ли закрыть простую опционную позицию за счёт зарезервированных в ГО средств? Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм: До выставления заявки ГО = 2150 Новый алгоритм: При выставлении заявки в покупку с премией 2150 ГО = 2300 До выставления заявки ГО = 2411 При выставлении заявки в покупку с премией 2411 ГО = 0 Ответ: ДА!!!

13 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Продажа стреддла Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм:Новый алгоритм: ГО = 4450ГО = 4123

14 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Фьючерс, закрытый коротким опционом Ближний Q = 20000, L1 = 1000, месяц до истечения, ДопГО = 7,5% Старый алгоритм: Новый алгоритм: ГО = 0 Однако, в новом алгоритме предусмотрено отключение покрытия короткими опционами позиции по фьючерсу.

15 Основные связки: сравнение нового и старого ГО. Фондовая биржа Российская Торговая Система Купленный календарный спред во фьючерсах Ближний Q = 20000, дальний Q =23000, L1 = 1500, L2 = 1800 Старый алгоритм: ГО = 3600 Новый алгоритм: Добавочные параметры: Разлёт движения цены ближнего и дальнего: 4% ГО = 1257 = *4% = 1400 Новое ГО позволяет брать под календарный спред в 2,5!!! раза меньший размер депозита, чем ГО под позицию в одном фьючерсном контракте

16 Новый алгоритм расчёта ГО: процедура введения Фондовая биржа Российская Торговая Система 3 мая: публикация на сайте РТС принципов расчёта ГО и утверждённого перечня параметров нового алгоритма с их значениями с 11 по 18 мая: РТС расчитывает для каждого участника величину средств, которая будет требоваться с него после введения новой системы. Эта величина будет указываться в тестовых отчётах, которые будут рассылаться тем же способом, что и реальные 18 мая: в центральной части торговой системы производится замена алгоритма. Начиная с 3 мая в торговой и клиринговой системах ГО расчитывается новым способом, рассылка тестовых отчётов отключается конец мая: РТС начинает распространять клиентскую версию dll библиотеки для того, чтобы каждый участник имел возможность прогнозировать изменение величины ГО при изменении рыночных условий; производится введение в действие системы автоматизированной передачи параметров расчёта ГО клиентам, пользующимся данной библиотекой конец мая: к омитет по срочному рынку рассматривает вопрос о включении с 15 июня льгот по календарным спредам, льгот по межконтрактным спредам и введении нетто принципа расчёта ГО по позициям клиентов, объединённых расчётными фирмами в группы

17 Новый алгоритм расчёта ГО: клиентская dll библитотека Фондовая биржа Российская Торговая Система ПродуктВозможности Клиентская версия dll расчёт ГО по любым позициям или заявкам 1 клиента на основе установленных биржей параметров с возможностью их частичного изменения (РЦ фьючерсов, кривые волатильности и тп.) Версия для брокерских фирм расчёт ГО по любой совокупности позиций и заявок n клиентов данной фирмы на основе установленных биржей параметров с возможностью их частичного изменения (РЦ фьючерсов, кривые волатильности и тп.) Версия для риск- менеджеров (OTC сделки) с описанием расчёт ГО по любой совокупности позиций и заявок любого числа клиентов на основе установленных биржей параметров или собственных значений параметров; обсчёт рисков по позициям во внебиржевых инструментах; описание системы с обоснованием Библиотека будет распространяться на платной основе

18 Новый алгоритм расчёта ГО: клиентская dll библитотека Фондовая биржа Российская Торговая Система Что получает фирма, после приобретения dll: возможность прогнозировать требование по ГО для себя и своих клиентов возможность определения собственных требований по ГО для своих клиентов возможность онлайн контроля рисков позиций своих клиентов до того, как клиентская заявка будет отправлена на биржу гарантированное получение обновлённой версии библиотеки по мере внедрения любых изменений в алгоритм расчёта ГО возможность построения внутренней системы риск-менеджмента по любым фьючерсным и опционным контрактам, включая OTC

19 Фондовая биржа Российская Торговая Система Запрос на котировку - новый этап в развитии опционного рынка России

20 Запрос на котировку: описание возможностей Фондовая биржа Российская Торговая Система Каждый участник может получить двустороннюю котировку со значительным объемом по интересующему инструменту в течение короткого периода времени

21 Запрос на котировку: описание возможностей Фондовая биржа Российская Торговая Система Запросы посылаются в анонимном режиме, указывается требуемый объём Запрос получает группа специалистов на данном контракте и в течение n секунд посылают ответ Ответы анонимные С участника, пославшего запрос, списывается плата в случае получения хотя бы одного ответа специалиста

22 Запрос на котировку: описание возможностей Фондовая биржа Российская Торговая Система Биржевая система выставления котировок и совершения сделок Получив ответ участник может акцептовать любое количество выставленных котировок полностью или частично в течение m секунд Предоставляется возможность получать историю запросов Каждая сделка по запросу на котировку имеет особый статус, и является адресной

23 Запрос на котировку: дополнительные сервисы Фондовая биржа Российская Торговая Система пославший запрос видит состояние запроса: котирование илиакцептование обратный отсчет времени на ответ «специалиста», обратный отсчет времени на акцепт полученных котировок визуализация времени «специалист» обрабатывает запросы последовательно индикатор занятости «специалистов»

24 Запрос на котировку: обязательства специалистов Фондовая биржа Российская Торговая Система Обязательства специалистов: в ответ на полученный запрос в течение n секунд выставлять двусторонние котировки - по установленным биржей инструментам - объем не меньше минимального (V) - спред не более максимального (Spread)

25 Запрос на котировку: параметры старта сервиса Фондовая биржа Российская Торговая Система Инструменты: опционы на индекс РТС с любым страйком Минимальный объём (V): 500 контрактов Максимальный спред по центру(Spread): 750 пунктов Количество специалистов: 3 Время на ответ специалиста (n): 60 секунд Время на акцептование ответа(m): >= 30 секунд Стоимость запроса: 1000 рублей Дата запуска: 18 мая Доступность сервиса для шлюзов: ДА

26 Запрос на котировку: вывод Фондовая биржа Российская Торговая Система Введение нового сервиса позволит: сделать рынок опционов более демократичным существенно увеличить ликвидность в востребованных страйках решить проблему закрытия опционных позиций клиентов в случае отсутствия заявок в биржевом стакане привлечь на биржу операторов внебиржевого рынка приблизить Российский рынок опционов к самым современным западным стандартам предоставления биржевых сервисов RFQ – инструмент устранения сегментации рынка по признаку объёма сделок

27 Запрос на котировку: что дальше? Фондовая биржа Российская Торговая Система Расширение числа котируемых инструментов; проваливание ответных котировок в стакан инструмента на определенное время; котирование связок; параллельная обработка «специалистом» нескольких запросов; распространение на фьючерсы;

28 Фондовая биржа Российская Торговая Система Спасибо за внимание Управление срочного рынка РТС тел: