Фьючерсы на облигации федерального займа России. Структура мирового рынка производных По данным Bank for International Settlements, Futures Industry Association. - презентация

1 Фьючерсы на облигации федерального займа России

2 Структура мирового рынка производных По данным Bank for International Settlements, Futures Industry Association 2004 к к к %12%19% 2006 к 2005 фондовые индексы9,16% % ставки25,89% отдельные фондовые активы22,89% валюта43,59% с/х товары28,37 энергия37,78% металлы27,84% другие базовые активы66,89% Темпы роста мирового рынка производных (биржевого)

3 W W W. R T S. R U Top 20 контракты – по итогам 2006 (млн) Kospi 200 OpKorea Stock Ex (-5%) Euro-Schatz FutEurex11165 (+17%) Eurodollar FutCME2502 (+22%) 1-Day Interest Rate Fut BM&F12162 (+33%) Euro-Bund FutEurex3320 (7%) DJ Euro Stoxx 50 OpEurex13150 (+65%) Eurodollar OpCME4268(43%)5-year T-note FutCBOT14124 (+2,4%) TIIE 28 Fut.Mexican Der. Ex (+164%) S&P 500 OpCBOE15104 (+45%) E-mini S&P FutCME6257 (+25%)Taiex OpTAIFEX1696 (+21%) 10-year T-note Fut CBOT7255 (+19%) 30-year T-Bond FutCBOT1794 (+8%) DJ Euro Stoxx 50 F Eurex8213 (+53%)Sterling FutEuronext1883 (+22%) Euribor FutEuronext9202 (+21%) E-mini Nasdaq 100 FCME1980 (+10%) Euro-Bobl FutEurex10167 (+6%) TA-25 Index OpTASE2075(+20%) По данным Futures Industry Association

4 Корзина гос. облигаций Краткосрочная (1-3 мес) процентная ставка – STIR (eurodollar, euribor и др.) Цена отсечения на аукционе по размещению Процентный своп Зарубежный опыт Государственные облигации во всём мире принято считать эталоном, к которому привязывают цены других долговых инструментов определённой страны. Относительно государственных облигаций оценивается динамика изменения качества того или иного эмитента.

5 CBOT: T-bonds (15+ лет; 6,5 – 10 лет; 4,2 – 5,3 года; 1,75 – 2 года) mini-sized 30 Year T-bonds Лидеры рынка EUREX: Shatz (1,75 – 2,25 лет), Bobl (4,5 – 5,5 лет), Bund (8,5 – 10,5 лет), Buxl (20-30,5 лет ) EURONEXT.LIFFE: Long Gilt (8,75 –13 лет), Schatz (1,75 –2,25), Bund (8,5 – 10,5 лет), Japanese GOVT bonds (7-11 лет) КонтрактОбъём торгов, контр Открытые позиции Объём контракта Eurex:Bund CBOT: 10Y T-Bonds $ Euronext.Liffe: Long Gilt P Зарубежный опыт По данным на 25 июня 2007 года

6 Производные на процентные ставки на FORTS Широкий спектр инструментов. Единая ликвидность. Взаимная дополняемость. Фьючерс на средний MOSIBOR overnight Фьючерс на USD Фьючерсы на корзину облигаций г. Москвы Фьючерс на облигации Газпрома Фьючерс на облигации РЖД Фьючерс на облигации ФСК Фьючерс на облигации Московской области Фьючерсы на ОФЗ России Введение ОФЗ – результат проведения РТС политики расширения линейки инструментов и предложения максимальных возможностей участникам

7 Фьючерс на ОФЗ. Базовый актив Номер выпуска Объём выпуска в обращении 31 млрд 27 млрд 30 млрд 109 млрд 64 млрд

8 Фьючерс на ОФЗ. Базовый актив

9 Фьючерсы на ОФЗ. Параметры контрактов Код контракта Код базового выпуска ОФЗ Количество бумаг в контракте Тип исполнения контракта Дата исполнения Способ исполнения Способ указания цены контракта G SU25061RMFS1 10Поставка Заключение сделки через Торговую систему ММВБ в режиме переговорных сделок с расчётами на T0 В рублях за контракт. Указывается чистая цена облигаций на день исполнения. G SU26199RMFS8 G SU46018RMFS6 G SU46020RMFS2 G SU46021RMFS0 G SU25061RMFS G SU26199RMFS8 G SU46018RMFS6 G SU46020RMFS2 G SU46021RMFS0 Пример: цена фьючерса, соответствующая цене облигации , указывается как Величина гарантийного обеспечения: 2-3% от цены контракта

10 Фьючерсы на ОФЗ. Стратегии использования 1.Спекуляции на изменении YTM. Игра с плечом низкие издержки (0,5 рублей на 1 контракт), учёт скальпирования (покупка сегодня, продажа завтра будет стоить 1 пипс цены облигации, а сделка по покупке и продаже в течение одного дня будет стоить 0,5 пипса цены облигации) использование плеча (от 1 к 50 на 25061, до 1 к 33 на 46020) (изменение на 0,01% доходности изменит цену облигации на 0,13 пипсов, фьючерс изменится на 13 пунктов. Это составляет около 3,2 % от внесённого гарантийного обеспечения. постоянно поддерживаемая ликвидность инструментов (всегда в стакане 3 маркет-мейкера, суммарный объём = 60 млн рублей, спред от 10 пунктов по до 15 пунктов на 46020)

11 Фьючерсы на ОФЗ. Стратегии использования 2.Хеджирование рыночного риска портфеля облигаций. Игра на относительной недооценённости облигаций других эмитентов. можно Продать бумаги на время (чтобы переждать период падения их стоимости) Полностью продать бумаги либо - Издержки связанные с быстрой продажей всего портфеля (рынок уходит, требуется время на поиск контрагента) - Биржевая комиссия + комиссия за депозитарные проводки - Продать фьючерсы на ОФЗ - Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов - Возможность хеджирования любого портфеля рублёвых облигаций + Пример: компания держит средства в портфеле облигаций, на рынке ожидается рост % ставок

12 3.Шорт в бумаге без доступа на рынок ОФЗ и операций РЕПО Использование фьючерсов для совершения операций РЕПО (одновременная покупка облигации + продажа фьючерсов) или (одновременная продажа облигации + покупка фьючерсов) Арбитраж с голосовым рынком РЕПО Спекулятивные операции на изменениях ставки РЕПО Возможности рынка РЕПО: Временное высвобождение средств из портфеля с сохранением возможности получить прибыль от роста его стоимости Возможность игры на понижение стоимости ценной бумаги при её отсутствии в портфеле Возможность привлечения/размещения средств по более низким/высоким ставкам, чем в целом по рынку 4. Операции РЕПО Фьючерсы на ОФЗ. Стратегии использования

13 5.Игра на спреде ближний против дальнего Единовременно на FORTS обращается 2 контракта на один выпуск облигаций: с исполнением в ближайший квартал и через полгода Игра на схождении/расхождении r1 и r2 6.Игра на спредах фьючерсные контракты на выпуски ОФЗ против фьючерсов на голубые фишки 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice0 НКД0 SpotPricet НКДt известны заранее фиксируется фьючерсом r r – ставка РЕПО на срок t

14 Фьючерсы на ОФЗ. Стратегии использования 7.Получение прибыли на росте цены фьючерса при кривой доходности нормальной формы, когда ставка r на период до исполнения фьючерса меньше ставки R = YTM облигации. Пример: ставка на период до исполнения фьючерса на выпуск = 5%, YTM облигаций = 6%. При условии, что YTM облигации не поменяется, покупка фьючерсного контракта Принесёт 1% * (период до исполнения фьючерса)/365*10000 рублей. При этом отвлечённые средства будут составлять всего 10000*2% =200 рублей. Доходность такой операции будет составлять 1% / 2% = 50% 8.Получение арбитражной прибыли за счёт использования большого числа инструментов, так как на цену каждого фьючерса влияет % ставка по деньгам на срок до исполнения фьючерса

15 Фьючерсы на ОФЗ. Технологические новшества Единый учёт рисков позиций по разным контрактам: Межмесячный спред Межконтрактный спред Межмесячный спред - под позиции противоположной направленности по фьючерсным контрактам на один базовый актив, но с разными датами исполнения требуется один размер Гарантийного обеспечения: Buy G Sell G требуется 2% от цены G Межконтрактный спред - под позиции противоположной направленности по фьючерсным контрактам на один базовый актив требуется гарантийное обеспечение меньшее, чем под любой из контрактов в отдельности: Buy G Sell G требуется

16 Управление срочного рынка ФБ РТС