Лекция 12 Теория фирмы. Остаточные права и агентские издержки в организациях различных типов Рост масштабов производства Отделение собственности от контроля. - презентация

1 Лекция 12 Теория фирмы

2 Остаточные права и агентские издержки в организациях различных типов Рост масштабов производства Отделение собственности от контроля Смещение акцентов: от эффективных технологий к эффективному управлению Ограничения на остаточные права как способ контроля агентских издержек

3 Профессиональное партнерство Почему профессиональные партнерства? Два типа внутренних агентских издержек: издержки, связанные с несовпадением интересов партнеров-менеджеров, (делегирование полномочий присуще большим партнерствам); репутационные издержки, особенно значимые потому, что качество предоставленной услуги не может быть оценено покупателем до ее получения, а иногда и некоторое время после

4 Специфика остаточных прав в профессиональном партнерстве Остаточные права находятся у тех членов партнерства, которые принимают основные решения. Децентрализация принятия решений; Спрос на мониторинг и консалтинг. Неограниченная ответственность в смысле человеческого капитала профессионалов; объединенные денежные потоки и разделение ответственности за действия коллег; Правила меняющихся долей. Большие партнерства как образовательные организации; Ограниченный горизонт прав. Ограниченный горизонт прав смещает решения партнерства от тех, которые будут давать отдачу за пределами этого горизонта. Низкая важность активов, которые не капитализируются в человеческом капитале существующих партнеров.

5 Top 10 самых долго работавших с Arthur Andersen компаний: исход 2002 Client Date Of Dismissal Length Of RelationshipBillings2001 RevenueNew Auditor 1CMS EnergyApril 2385 years$5,556,779$9.6 billionTo Be Announced 2VectrenMarch 2283 years$1,933,000 $1.6 billion (2000)To Be Announced 3USGMay 1480 years$5,040,000$3.3 billionDeloitte & Touche 4 Colgate- PalmoliveMay 1779 years$7,816,000$9.4 billion PricewaterhouseCoo pers 5 Edison InternationalMay 1078 years $17,338,00 0$11.4 billion PricewaterhouseCoo pers 6 WPS ResourcesMay 2976 years$981,350$2.7 billionDeloitte & Touche 7WalgreenMay 976 years$2,728,971$24.6 billionDeloitte & Touche 8 ITT IndustriesMarch 2275 years $10,351,60 0$4.7 billionDeloitte & Touche 9HersheyMay 275 years$1,563,472$4.6 billionKPMG 10 American States WaterMay 1372 years$268,790$197.5 million PricewaterhouseCoo pers

6 Закрытая корпорация принцип ограниченной ответственности; разделение на собственников и менеджеров, хотя это разделение с обеих сторон неполное; акционеры принимают активное участие в управлении компании; отсутствие акций как таковых, замененных долями собственности корпорации, которые формируются просто на основе личных контактов; эти доли не выносятся на организованный рынок, не оцениваются и не продаются на рынке; очень высокие трансакционные издержки внешней и внутренней оценки ее активов и ее перспектив из-за отсутствия рыночной торговли долями собственности.

7 Количество собственниковКоличество фирмКоличество фирм как % от всей выборки ,6% ,1% ,9% ,6% ,1% ,6% ,3% ,0% ,4% ,8% > ,5% Всего % Количество собственников в закрытых корпорациях, США, 1992

8 Число N собственни ков Доля собственности крупнейшего собственника [0%,50%)50%(50%,75%)[75%,100%] Всего276620,5%19,6%18,4%41,5% % ,7%48,1%27,6%17,5% ,5%12,8%25,3%20,3% ,7%15,2%27,0%15,2% ,6%10,5%29,8%14,0% >=632367,2% 4,0%22,9% 5,9% Доли собственности в закрытых корпорациях, США, 1992

9 Закрытые корпорации: конфликт мажоритариев и миноритариев исключение миноритариев из органов управления компанией, угроза увольнения как методы заставить их идти на уступки; значительные выплаты мажоритариям; заключение всевозможных контрактов (ссуды, покупка активов и оборудования и т.д.) в интересах мажоритариев, а не для блага компании (например, покупка по завышенным ценам); использование активов компании для достижения личных, а не корпоративных целей; использование корпоративных возможностей (в выгодную сделку вступает мажоритарий, не корпорация); выкуп акций мажоритариев по завышенным ценам;

10 Открытая корпорация: особенности остаточных прав Принцип ограниченной ответственности Отсутствие ограничения на остаточные права Остаточные эффекты не ограничены в том смысле, что: 1.держатели акций не должны выполнять какие-либо другие роли в организации; 2.доли свободно торгуются; 3.потоки эффектов существуют все время существования организации

11 Преимущества открытой корпорации Неограниченное распределение риска среди владельцев остаточного дохода. Можно распределить риски на множестве индивидов, каждый из которых сам выбирает объем, в котором он готов нести риски. Нет ограничения на состав владельцев остаточного дохода. Покупка специфических по отношению к корпорации активов. Поскольку существует конфликт интересов с внешними владельцами специфических активов (а эти активы уменьшают стоимость фирмы), контракты аренды на такие активы связана с высокими агентскими издержками. Через акции можно привлечь на это средства. Специализация менеджмента. Те, у кого есть способности к управлению, не обязательно имеют деньги или готовы нести риск, а некомпетентных менеджеров, которые являются крупными владельцами остаточного дохода, может быть очень сложно убрать. Эффективные решения об инвестициях. Остаточные доходы не ограничены во времени.

12 Проявления оппортунизма менеджеров Потребление на рабочем месте Сокрытие или искажение важной информации Чрезмерные риски Увод активов Расширение масштабов проектов и подразделений за пределы оптимальности Источники конфликта целей: экономия усилий, проблема горизонта, неприятие риска

13 Механизмы контроля за менеджерами Внутренние механизмы Совет директоров Дизайн механизмов компенсации компенсация, не зависящая от показателей деятельности фирмы; компенсация, зависящая от рыночных показателей деятельности фирмы; компенсация, зависящая от показателей аудиторской оценки деятельности фирмы.

14 Компенсация, не зависящая от показателей деятельности фирмы Позволяет контролировать основные источники конфликта, в основном за счет будущих пересмотров заработной платы. В каких случаях эффективно? НО! Фиксация заработной платы в начале периода создает три дополнительные проблемы: Замещение активов. Стимулы оставить фонды внутри фирмы. Стимулы уменьшить размеры долговых и иных фиксированных обязательств фирмы.

15 Компенсация, зависящая от рыночных показателей деятельности фирмы Успешно решаются проблемы контроля усилий и проблемы горизонта Опционы: Типы Преимущества Недостатки

16 Факторы, которые определяют размер вознаграждения члена совета директоров в российских компаниях (2006)

17 ИмяКомпанияЗаработок (мил. $)Акции в собственност и (мил. $) Возраст 1Stephen P. JobsApple646,60500,252 2Ray R. IraniOccidental Petroleum321,64222,572 3Barry DillerIAC/InterActiveCorp295,14209,065 4William P. Foley IIFidelity National Finl179,56219,862 5Terry S. SemelYahoo174,2057,064 6Michael S. DellDell153,235367,342 7Angelo R. MoziloCountrywide Financial141,9843,368 8Michael S. JeffriesAbercrombie & Fitch114,6432,262 9Kenneth D. LewisBank of America99,80145,060 10Henry C. DuquesFirst Data98,2136,263 11Harold M. Messmer JrRobert Half Intl74,2567,261 12Lawrence J. EllisonOracle72, ,462 13Bob R. SimpsonXTO Energy72,27398,258 14Richard M. KovacevichWells Fargo72,04134,963 15John T. ChambersCisco Systems71,3390,657 Заработки 15 наиболее высокооплачиваемых менеджеров США (2007)

18 Внешние механизмы контроля: эффекты и ограничения Рынок корпоративного контроля Угроза поглощения Угроза банкротства Рынок услуг менеджеров Механизмы «самозащиты» Рынки конечных продуктов