Тяжлов Михаил Геннадьевич УК «Коллективные инвестиции» Практический опыт секьюритизации ипотечных кредитов в РФ. Нужны ли нам кредитные ПИФы? www.etrustfunds.ru. - презентация

1 Тяжлов Михаил Геннадьевич УК «Коллективные инвестиции» Практический опыт секьюритизации ипотечных кредитов в РФ. Нужны ли нам кредитные ПИФы?

2 Центральный банк РФ. Данные на Отмечен прогноз на конец 2006 года.

3 Центральный банк РФ. Данные на

4 ЗАКРЫТЫЙ ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИПОТЕЧНЫЙ ФОНД «Ипотечный фонд 1» Сформирован 23 марта 2006г. Размер фонда при формировании – рублей Срок действия Фонда –5 лет Первоначальный пул закладных приобретен у Европейского трастового банка Закладные выданы в Москве и МО

5

6 ЗАКРЫТЫЙ ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИПОТЕЧНЫЙ ФОНД «Ипотечный фонд 1»

7 ЗАКРЫТЫЙ ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИПОТЕЧНЫЙ ФОНД «Ипотечный фонд 1» Фонд является неамортизируемым и пополняемым. Выплата инвестиционного дохода осуществляется ежеквартально. На выплату инвестиционного дохода направляются полученные проценты за вычетом издержек Фонда. Ежемесячно Фонд приобретает новые закладные на сумму погашения основного долга. При покупке закладных Первичный кредитор, Европейский трастовый банк, выставляет оферту на выкуп дефолтных закладных, а также на выкуп оставшихся закладных при прекращении Фонда. Паи Фондов торгуются на ММВБ.

8 Инвестор НЕ несет кредитный риск Управляющей компании, поскольку УК не хранит и не может распоряжаться закладными иначе как в соответствии с Правилами доверительного управления с прямого согласия специализированного депозитария. Инвестор НЕ несет кредитный риск Банка или другого Первичного кредитора, выпустившего закладную, так как права требования по закладным принадлежат Фонду. Инфраструктурные риски индустрии паевых фондов также крайне низки. Оценка справедливой цены ипотечного ПИФа. Риски инвестора

9 Оценка справедливой цены ипотечного ПИФа

10 Справедливая доходность паев ИЗПИФ составляет 8,5-9% годовых. Пай ЗПИИФ сочетает в себе высокую доходность и низкие риски, сравнимые с рисками инвесторов при инвестировании в государственные бумаги. ЗАКРЫТЫЙ ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИПОТЕЧНЫЙ ФОНД «Ипотечный фонд 1»

11 При попытке Банка, выдавшего ипотечный кредит и оформившего закладную, продать ценную бумагу (закладную) вступает в действие п. 12 статьи 270 НК, которая запрещает учитывать расходы на выпуск закладной, сделанные «в виде средств или иного имущества, которые переданы по договорам кредита или займа». Получается, что доходом Банка, первичного кредитора, оказывается вся сумма, получаемая от приобретателя закладной, которая облагается налогом на прибыль по ставке 24%. Налогообложение операций по отчуждению закладных Первичным кредитором

12 НПФ и страховым компаниям по-прежнему запрещено инвестировать в паи ипотечных паевых фондов. Ограничения на потенциальных инвесторов ЗПИИФ

13 Поддержание размера фонда имеет следствия: Инвестор перестает понимать, какова же будет доходность Фонда в будущем, потому, что новые кредиты будут покупаться уже под неизвестную доходность. Усилия управляющего по поддержанию уровня активов должного качества в фонде повышают себестоимость управления и уменьшают доход инвестора. Продажа кредитов становится неполноценной. Амортизация имущества ипотечного фонда

14 Разрешить страховщикам самостоятельно инвестировать страховые резервы в паи ипотечных паевых фондов. Внести изменения в Приказ Министерства Финансов Российской Федерации от 8 августа 2005 г. 100н «Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов». Разрешить негосударственным пенсионным фондам самостоятельно инвестировать пенсионные резервы в ипотечные ценные бумаги. Разрешить также инвестиции не только в недвижимость, но и в ценные бумаги на основе недвижимости. Для этого внести изменения в "Правила размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением", утвержденные Постановлением Правительства 1432 от Пути решения проблем:

15 Внести изменения в налоговый кодекс, позволяющие банкам продавать закладные по договорам купли продажи ценных бумаг. Для этого позволить относить расходы по выдаче ипотечного кредита на доходы от продажи закладных и внести изменения в Налоговый кодекс ч.2, ст. 270, п.12. Внести оговорку в п. 12) ст. 270 НК Разрешить инвестирование пенсионных накоплений в ипотечные ценные бумаги, в том числе в паи ипотечных паевых фондов. Для этого внести изменения в 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации»; изменения в Инвестиционную декларацию Внешэкономбанка о доверительном управлении средствами пенсионных накоплений, утвержденной Постановлением Правительства РФ 540 от г.; изменения в Постановлении Правительства РФ 379 от г. «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений в отдельные классы активов и портфеле в соответствии со ст. 26, ФЗ» Пути решения проблем:

16 Внести дополнения в ст. 14, ст. 25 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» от г. 156-ФЗ, устанавливающие возможность частичного погашения инвестиционного пая ЗПИФ по инициативе управляющей компании. Типовыми правилами доверительного управления ЗПИФ также предусмотреть проведение процедуры частичного погашения инвестиционного пая для ипотечного фонда. Пути решения проблем:

17 Мы предлагаем ввести новую категорию паевых фондов, кредитные закрытые паевые инвестиционные фонды, кредитные ПИФы, в состав активов которых разрешить приобретать права из кредитных договоров и договоров займа. Кредитные ПИФы

18 Этап 1. Разрешить на первом этапе разрешить приобретение в состав активов кредитных ПИФов кредитов обеспеченных залогом. Примером очевидного «хорошего» залога является автомобиль, застрахованный в пользу кредитора. Кредитные ПИФы. Два этапа

19 Кредитные ПИФы. Два этапа Этап 2. Разрешить ПИФам приобретать обязательства из кредитных договоров и договоров займа не обеспеченные залогом при кредитовании физических лиц. В качестве меры снижения рисков инвесторов можно было бы воспользоваться складывающейся практикой на рынке ипотечных ПИФов: ВСЕ существующие ипотечные ПИФы не берут на себя риск дефолтов по договорам. Этот риск принимает на себя либо Сервисный агент, либо Первичный кредитор. В случае кредитных ПИФов, можно было бы включить обязательное требование к составу активов фондов (а) о наличии Сервисного агента, (б) принятии Сервисным агентом на себя рисков неисполнения обязательств заемщика.

20 Тяжлов Михаил Геннадьевич Генеральный директор УК «Коллективные инвестиции» Тел. (495)