Агрессивность заявок на рынках с лимитными ордерами Order aggressiveness in limit order book market Angelo Ranaldo 1. - презентация

1 Агрессивность заявок на рынках с лимитными ордерами Order aggressiveness in limit order book market Angelo Ranaldo 1

2 2 Рассмотреть информационное содержание биржевого стакана на рынке с непрерывным встречным аукционом (Order-Driven Market) Влияние состояние биржевого стакана на стратегию Изучение агрессивности Эмпирическое обоснование моделей order- driven market

3 Основные результаты терпеливые трейдеры агрессивнее, когда: – заявок с их стороны меньше – спрэд шире – волатильность выше Заявки на покупку и продажу ассиметрично влияют на поступающие заявки 3

4 введение понимание причины подачи заявки исследование микроструктуры – последствия а не причины –транзакционные издержки –процесс формирование цены Торговый стакан -> агрессивность поведения на рынке с непрерывным встречным аукционом данные Swiss stock exchange –непрерывный встречный аукцион –нет маркетмейкера –ликвидность только от участников рынка 4

5 Анализ поток заявок количество заявок на покупку продажу => решение трейдера спред и поступление заявок агрессивность реакции на рост волатильности влияние скорости поступления заявок на последующие заявки 5

6 section 1 SIX Swiss Exchange (SWX) C 96 г электронные торги –акции –облигации –деривативы первая полностью система торговли и клиринга 10-16:30 торговый день 4 вида заявок –market order –limit order –hidden order –fill-or-kill order 6

7 section 1 данные 15 акций март-апрель % SMI Swiss market index до тика сделка время –цена –объем поток заявок –время –число заявок –bid-ask инфо по лимитным и рыночным ордерам 7

8 section 1 данные 8

9 Агрессивность large buy –больше объем, чем есть заявок по ask small buy –меньший объем bid within –лимитный ордер внутри спрэда bid at cancellation 9

10 Безусловная частота поступления заявок vs агрессивность 10

11 11 Дневная динамика

12 section 2 гипотезы о поступлении заявок Samevol + связано с агрессисностью 2. Oppvol – связано с агрессивностью 3. Spread – связано с агрессивностью 4. Volat – связано с агрессивностью 5. Wait + связано с агрессисностью 6.Симметричность поведения покупателей и продавцов 7.Лимитные и рыночный заявки – противоположное поведение

13 модель У трейдера 5 вариантов (4 заявки + отмена) Выбор варианта отражает агрессивность 13

14 14

15 Упорядоченная probit регрессия 15 *отрицательных коэффициент – положительная связь с агрессивностью

16 Движения рынка (покупатель) 16

17 Движения рынка (продавец) 17

18 Вероятность поступления заявки для различного спреда 18 Покупатель Продавец

19 Последовательность заявок 19

20 Выводы число лимитных заявок является прокси для вероятности исполнения и влияет на выбор трейдеров –заявки агрессивнее, если заявок больше на то той же стороне –1 и 2 гипотеза медленнее процесс - выше вероятность агрессивных заявок –5 гипотеза ниже волатильность и спрэд - ниже агрессивность –3 и 4 гипотеза поведение продающих и покупающих систематически не симметрично –Отвергается 6 гипотеза –Поведение рынка и ликвидность Трейдер, выставляющие рыночный ордер vs лимитный – противоположная реакция на изменения потока заявок –7 гипотеза Продавцы менее информированы, большая доля институциональных участников 20