Рейтинговые агентства: кто ответит за кризис? Павел Самиев директор департамента рейтингов финансовых институтов «Эксперт РА» 8 октября 2007. - презентация

1 Рейтинговые агентства: кто ответит за кризис? Павел Самиев директор департамента рейтингов финансовых институтов «Эксперт РА» 8 октября 2007

2 «Эффект 10/X7»

3 Октябрь 1987 – «черный понедельник» в США (Dow Jones упал на 23%) Октябрь 1997 – начало финансового кризиса в ЮВА Октябрь ???

4 РЕПО – как last resort Три богатыря: Сбер, ВТБ и Газпромбанк – на спасение рынка

5 … А МЫ ВАС ПРЕДУПРЕЖДАЛИ…

6 Риски банковской системы: история вопроса Банковская система Рыночные риски Операционные риски Риски ликвидности Кредитные риски кризис 1998 года кризис 2004 года прогнозируемый кризис «плохих долгов» транслируются в другие виды рисков, провоцируя новые кризисы

7 Нефтяное проклятье

8 Diamonds are forever. Liquidity is not.

9 АИЖК: рост просрочки за полгода – с 0,26 до 1,3 млрд руб Кредитный портфель вырос в 1,5 раза Просрочка – в 5 раз 40% просрочки – «мнимые» кредиты (на иные цели или мошенничество) Российская ипотека: sub-prime only?

10 Почему Россия – не Америка? Нет роста ставки рефинансирования и привязки к ней ставок по кредитам Нет (пока) стагнации на рынке недвижимости Уровень проникновения не такой большой, чтобы на рынке преобладали неплатежеспособные заемщики

11 Кто ответит за кризис?

12 ЕС: начато расследование деятельности рейтинговых агентств

13 SEC: начинается проверка деятельности рейтинговых агентств и адекватности методик

14 Рейтинговые агентства: «к расследованиям готовы»

15 Глава S&P Кэтлин Корбе уволена

16 McGraw-Hill: « г-жа Корбе ушла не из-за критики рейтинговых оценок, присвоенных S&P деривативам, из-за которых с начала августа 2007 года в мире начался ипотечный кризис»

17 Что сделало MBS такими популярными… и привело к кризису Обособление рисков Возможность получения рейтинга на уровне выше рейтинга оригинатора и даже выше суверенного (для emerging markets) или на его уровне (для США) Инструмент (сделка) структурируется заранее под определенный уровень рейтинга Огромные масштабы. Привлекательность для хедж-фондов

18 SHIT HAPPENS * * Если какая-нибудь неприятность может случиться, она случается. Закон Мерфи

19 Давление на рейтинговый агентства: Со стороны инвесторов и СМИ – снижать рейтинги Со стороны эмитентов – повышать рейтинги ЧТО СИЛЬНЕЕ? ЦИКЛ РЕЙТИНГОВАНИЯ

20 В июле 2007 S&P снизило рейтинги … 1% MBS (среди них не было ни одного старшего транша с рейтингом AAA)

21 Из методик: «дефолт по комбинированному кредиту (когда заемщик в дополнение к собственно ипотечному кредиту берет еще один кредит, рефинансируя за счет него первоначальный взнос) не более вероятен, чем по обычному ипотечному кредиту» Из отчетов: «Риски ипотечного рынка США и соответствующих инструментов секьюритизации не возрастают с ростом ставки ФРС» «рынок недвижимости переживает временную стагнацию, которая не должна сказаться на смежных финансовых рынках»

22 Кредитный рейтинг не оценивает: - Рыночные риски инструмента (возможное изменение стоимости и волатильность) - Валютные риски - Риск потери ликвидности

23 S&P: «Инвесторы навсегда запомнят, что значит слово «риск»

24 MORAL HAZARD!

25 Что стало с ARTHUR ANDERSEN?

26 Спасибо за внимание! Павел Самиев директор департамента рейтингов финансовых институтов «Эксперт РА» (495)