0 РЫНОК АКЦИЙ Июль: волатильность сохраняется, но осенью есть надежды на рост. - презентация

1 0 РЫНОК АКЦИЙ Июль: волатильность сохраняется, но осенью есть надежды на рост

2 1 Динамика фондовых рынков Фондовые рынки в начале 3-го квартала пока удерживаются на уровнях конца июня, несмотря на окончание QE2 MSCI Russia, показав в апреле –июне динамику хуже мировых на коррекции нефти, с начала года опережает и развитые и развивающиеся рынки

3 2 Товарные рынки Среди товарных рынков нефть и золото демонстрируют наиболее сильную динамику – они наиболее привлекательны в условиях избыточной ликвидности (и надежд на новые QE) и экономического роста ММВБ с мая показывает динамику, сходную с CRB, из-за крепкого рубля

4 3 ММВБ vs нефть (в единой валюте) В конце QE2 видна переоценка российского рынка акций в условиях растущих рисков на нефтяном рынке и начала оттока капитала (из росс. фондов, по EPFR, ушло за 2-й кв. – ок. 100 млн. долл.; с пиков начала мая - 1,2 млрд. долл.).

5 4 Индексы PMI Замедление роста деловой активности на фоне снижения оптимизма в отношении дальнейшего роста спроса

6 5 QE1 и QE2. Ждем QE 3? Динамика фондовых и товарных рынков в посткризисный период сильно зависит от предоставления ликвидности ФРС в рамках первой и второй программ количественного смягчения (QE1 и QE2). Влияние QE2 на экономику оказалось менее существенным.

7 6 Результаты QE 1 и 2 не оправдали ожиданий Запуск и реализация первой программы количественного смягчения привели к резкому росту индексов ISM в промышленности и секторе услуг, а ее завершение – к заметному спаду в течение летних месяцев 2010г. Запуск QE2 позволил индексам лишь краткосрочно восстановиться до посткризисных максимумов.

8 7 Италия – очередная проблема еврозоны… Опасения в отношении платежеспособности Греции и Португалии полностью отражены в CDS, которые превышают 2320 п. и 1060 п., соответственно Италия – новая проблема еврозоны в июле-августе. Падение индекса FTMIB c максимумов года на 27%. Взлет CDS почти в 1,5 раза с уровней начала апреля. Снижение доходности германских Bunds на 760 б.п. до 2,7% с максимума года (3,5%)

9 8 Регрессионный анализ В случае негативного сценария индекс ММВБ может, исходя из статистически подтвержденной исторической зависимости, снизиться к уровням пунктов по индексу ММВБ. В случае же положительного развития ситуации индекс ММВБ может закрепиться в диапазоне пунктов.

10 9 Рынок – в боковом тренде; лучше рынка – химический сектор и цветная металлургия Газпрому, Сургутнефтегазу и НорНикелю Рынок акций продолжает находиться в широком боковом диапазоне; В лидерах повышения с 1 мая – банки (+5,6%), химические компании (+9,8%) и потребсектор (+5,3%). Наиболее сильные потери понес газодобывающий сектор (-11%).

11 10 Динамика оценки российских секторов по мультипликаторам 2011 В силу переоценки рисков российского рынка, по итогам второго квартала увеличилась степень его недооцененности по отношению к развивающимся рынкам во всех сегментах, за исключением калийных компаний.

12 11 Факторы роста и снижения в июле-августе ФАКТОРЫ РОСТА: Ожидание QE в США, Европе и Великобритании Привлекательность товарных рынков в условиях избыточной ликвидности и отсутствия шоков в финансовом секторе Относительная недооценка российского рынка по базовым мультипликаторам Крепкие позиции рубля ФАКТОРЫ СНИЖЕНИЯ: Угроза распространения долгового кризиса в ЕС – новый «фактор Италии». Летнее замедление роста деловой активности в промышленности Сезон отчетности в США – риски ухудшения прогнозов по 2011 году? Риск дальнейшего оттока ликвидности из развивающихся рынков

13 12 Прогноз динамики российского рынка акций В июне–начале июля индекс ММВБ сумел остаться у уровня 1700 пунктов благодаря новому всплеску интереса инвесторов к нефти, спекулятивно привлекательной в условиях высокой ликвидности и замаячившем призраке новых QE. Тем не менее, возможно давление продавцов как на рынке нефти, так и на российском рынке в летние месяцы, поддерживаемое слабостью роста мировой экономики, рисками разрастания кризиса в ЕС и стремлением США опустить нефтяные котировки. Базовый сценарий на июль-сентябрь – боковое движение с вероятностью второй волны коррекции с целью по индексу ММВБ – пунктов и возвратом к росту в сентябре.

14 13 Торговые идеи на июль-август: Мы считаем привлекательными для инвестиций в июле акции Ростелекома дополнительных выпусков, торгующиеся с дисконтом к основному в 13%. В конце июля должно произойти объединение выпусков, за ним последует включение в структуру индекса MSCI Russia, SPO в Лондоне и, возможно, приватизация части государственного пакета. Сегмент акций предприятий цветной металлургии (особенно акции производителей драгметаллов) выглядит интересно, учитывая ожидания новых монетарных стимулов и устойчивость оптимизма относительно китайской экономики. Привлекательными выглядят и акции сталелитейных и угольных компаний, дисконт которых по ключевым мультипликаторам с аналогами развивающихся рынков выглядит высоким, а ослабление на рынках металлопродукции, учитывая масштабные инфраструктурные потребности КНР и потенциал внутреннего рынка, - временным. Вместе с тем нестабильность мировых рынков, и высокая бета могут ограничить их инвестиционный потенциал сегмента. Мы полагаем, что для участников рынка, с горизонтом инвестирования несколько месяцев, возможны выборочные покупки в сегменте «голубых фишек», которые готовы демонстрировать органический рост и смогут защититься от временного ухудшения конъюнктуры товарных рынков (в частности Роснефть, Газпром, Сургутнефтегаз, Сбербанк) Мы также отмечаем бумаги девелоперов, автопроизводителей и инфраструктурных компаний как потенциально интересные инвестиционные идеи с горизонтом от 1 года. В конце августа – начале сентября возможен рост интереса к акциям «перепроданного» потребительского сектора, учитывая приближение традиционно сильного сезона

15 14 Отказ от ответственности Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит ознакомительный характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже, или предоставлению (прямому или косвенному) ценных бумаг или их производных. Продажа или покупка ценных бумаг не может осуществляться на основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных на нем цен. Информация в настоящем документе не может быть использована в основе какого-либо юридически связывающего обязательства или соглашения, включая, но не ограничиваясь обязательством по обновлению данной информации. Банк вправе в любое время и без уведомления изменять информацию и сведения, приведенные в настоящем документе. Информация в настоящем документе не может воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях какого-либо предложения, мотива, требования или рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг или их производных. Будет считаться, что каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал ей свою собственную оценку. Сбербанк России не берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с использованием информации, размещенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация также не может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой другой рекомендации. 2011, ОАО Сбербанк России. Николай Кащеев Начальник аналитического отдела Илья Фролов Рыночная конъюнктура, электроэнергетика, телекоммуникации Мария Сулима Потребсектор, химия, девелопмент, транспорт Евгений Локтюхов Рыночная конъюнктура, нефть и газ, металлургия Департамент казначейских операций и финансовых рынков Аналитический отдел