ЗАЩИТА ПРАВ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ ЧТО ДЕЛАТЬ В СЛУЧАЕ ДЕФОТА? - презентация

1 ЗАЩИТА ПРАВ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ ЧТО ДЕЛАТЬ В СЛУЧАЕ ДЕФОТА?

2 ДЕФОЛТЫ - РЕАЛЬНОСТЬ ТЕКУЩЕГО ВРЕМЕНИ МИННЕСКО НОВОСИБИРСК – ПИОГЛОБАЛ - консолидация голосов через доверительное управление и далее обмен требований на контрольный пакет предприятия и его продаж ТОРГОВАЯ СЕТЬ АЛПИ (ЭМИТЕНТ АЛПИ-ИНВЕСТ) - личное имущество акционеров в качестве отступного СЕВЕРО-ЗАПАДНАЯ ЛЕСОПРОМЫШЛЕННАЯ КОМПАНИЯ (ЭМИТЕНТ СЗЛК-ФИНАНС) НПО САТУРН - технический дефолт СЕЛЬХОЗПРОИЗВОДИТЕЛЬ ДЕРЖАВА - не платят купон, т.к. закрывают сделку по покупке инвестиционного объекта, 60 тыс. га земли ХОЛДИНГ МАРТА

3 ЮРИДИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА ВЫПУСКОВ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ОБЛИГАЦИИ С ОБЕСПЕЧЕНИЕМ: Гарантия Залог Поручительство СТРУКТУРА ОБЛИГАЦИЙ С ПОРУЧИТЕЛЬСТВОМ (ПОДАВЛЯЮШЕЕ КОЛИЧЕСТВО ВЫПУСКОВ): ДЕНЬГИ ДЕНЬГИ КОМПАНИЯ 100-% ДОЧКА (ФИНАНС, ИВЕСТ) ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ ПОРУЧИТЕЛЬСТВО ЛИЦА, ОБЯЗАННЫЕ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ: ЭМИТЕНТ СОЛИДАРНАЯ ОТВЕТСТВЕННОСТЬ -- ИНВЕСТОР ПОРУЧИТЕЛЬ/ ГАРАНТ

4 СОБСТВЕННО ДЕФОЛТ ДЕФОЛТ: ПО КРЕДИТНОМУ ДОГОВОРУ: Привлечение новых средств против принципа pari passu Неисполнение обязательств перед третьими лицами Неисполнение любых договорных обязательств Не выплата процентов или основного долга ПО ОБЛИГАЦИЯМ: Не выплата процентов или основного долга Понятие дефолта по облигациям существенно уже, чем по другим договорным заемным обязательствам, как следствие, инвесторы хуже защищены

5 СОБСТВЕННО ДЕФОЛТ Предпосылки для дефолта складываются раньше, чем он них узнает рынок, значит, у эмитента есть время подготовиться к спорам с инвесторами Таким образом, оперативность получения информации о дефолте и его предпосылках – важное условие успеха мероприятий по взысканию долга. ИСТОЧНИКИ ПОЛУЧЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ: Технический анализ Специализированные информагентства Эмитент (риск нераскрытия): Лента новостей – следующий день Сайт эмитента – через 2 дня Финансовый консультант ДЕФОЛТ ТЕХНИЧЕСКИЙ По купону – 7 дней По основному долгу – 30 дней Право обращения в суд появляется сразу после истечения срока для исполнения платежных обязательств эмитента, т.е. после технического дефолта

6 АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ МОДЕЛИ ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРА ПОСЛЕ ДЕФОЛТА МОДЕЛИ ПОВЕДЕНИЯ ПРИ ДЕФОЛТЕ: Продажа по бросовой цене Переговоры в целях достичь договоренности об удовлетворении требований без обращения в суд Обращение в суд Для переговоров и обращения в суд важно сконцентрировать максимальный объем требований, поскольку незначительный объем требований не оставляет шанса быть замеченным должником СПОСОБЫ КОНСОЛИДАЦИИ ТРЕБОВАНИЙ: Доверенность (дорого и долго) Инфраструктурные институты (члены фондовой биржи, торговые депозитарии) – в настоящий момент не работает Условная продажа (перевод облигаций на счет процессуального агента с отсрочкой оплаты): Риск квалификации как профессиональной деятельности Федуциарный характер деятельности ФСФР (для случая обращения в суд)

7 ОБРАЩЕНИЕ В СУД ПРОБЛЕМА: Успеть провести взыскание до начала банкротства (требования последней, третьей, очереди) ПРЕПЯТСТВИЯ: Разные суды по искам физ. и юр. лиц Значительные сроки рассмотрения судебных споров: В судах общей юрисдикции Возможность апелляционного обжалования и вступление решения в силу Исполнительное производство Невозможность вступления новых истцов в существующий процесс Малая вероятность объединения дел В случае незначительного объема требований издержки на юридическую помощь сопоставимы с размером требований РЕКОМЕНДАЦИИ: Обращение в суд по факту технического дефолта Требования ко всем обязанным лицам, а не только к эмитенту Привлечение ФСФР в качестве третьего лица (позиция ФСФР упростит понимание спора для суда) Консолидация максимального количества требований (без ущерба временному фактору) Ходатайства об обеспечении иска в виде ареста денег (реквизиты счетов в проспекте) и иное имущество Ходатайства об обеспечении иска в отношении всех обязанных лиц, а не только эмитента Привлечение профессиональных организаций для защиты интересов

8 ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПО ЗАЩИТЕ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ ПРОБЛЕМА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПО ВЗЫСКАНИЮ ДОЛГОВ – ОТСУТСТВИЕ ИНСТИТУТА КОЛЛЕКТИВНОГО ИСКА РЕШЕНИЕ: Использование предусмотренных законом мер Разработка новых законодательных мер Выработка практики рынка на базе договорного права ПРЕДУСМОТРЕННЫЕ ЗАКОНОМ МЕРЫ: Право на обращение в суд общественных объединений инвесторов – физических лиц. Проблемы: Нет таких объединений Незначительный объем требований в руках физ. лиц Подача иска в защиту интересов инвесторов федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (п. 2 ст. 14 закона о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, п. 1 ст. 53 АПК). Проблемы: Нет прецедентов, сложности реализации Незначительная численность аппарата ФСФР Согласно ст НК такие иски освобождены от гос. пошлины - необходимо разъяснение, что такое «общественные интересы» в смысле ст НК Для реализации обозначенной программы инвестор должен обратиться с соответствующим официальным заявлением в ФСФР, не забывая при этом, подать свой отдельный иск, поскольку время - деньги

9 ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПО ЗАЩИТЕ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ НОВЫЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ МЕРЫ : Институт коллективного иска (АПК и ГК) Наделение НДЦ / ДКК полномочиями на ведение переговоров и обращение в суд от имени владельцев облигаций (требование в стандарты эмиссии и положение о депозитарной деятельности) Расширение признаков дефолта (стандарты эмиссии, для новых выпусков облигаций) ПРАКТИКА РЫНКА НА ДОГОВОРНОЙ ОСНОВЕ : Условная продажа облигаций федуциарному собственнику Анализ системы договоров между членами биржи – их клиентами на предмет возможности передачи полномочий на судебное представительство