Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Кафедра «Инвестиционный менеджмент» Курс «Инвестиции» - презентация

1 Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Кафедра «Инвестиционный менеджмент» Курс «Инвестиции»

2 Тема 3. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций Автор до цент Капранова Л.Д.

3 План 1. Основные инструменты рынка ценных бумаг, их классификация и характеристика. 2. Методы анализа рынка ценных бумаг. 3.Показатели оценки инвестиционн ой привлекательности ценных бумаг. 4.Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги. 5. Оценка стоимости и доходности облигаций и акций.

4 1. Основные инструменты рынка ценных бумаг, их классификация и характеристика Финансовый рынок Это важнейший механизм, с помощью которого осуществляется перераспределение денежных средств между участниками хозяйственных отношений. Этот рынок охватывает кредитные отношения и отношения совладения, выражающиеся посредством выпуска и последующей купли/продажи специальных объектов – финансовых инструментов (контрактов, существующих в документарной и бездокументарной формах). Примерами таких контрактов могут служить: договоры о внесении депозитов в банк, приобретение паев инвестиционных фондов, страховые полисы, различные виды ценных бумаг и т.п. Это важнейший механизм, с помощью которого осуществляется перераспределение денежных средств между участниками хозяйственных отношений. Этот рынок охватывает кредитные отношения и отношения совладения, выражающиеся посредством выпуска и последующей купли/продажи специальных объектов – финансовых инструментов (контрактов, существующих в документарной и бездокументарной формах). Примерами таких контрактов могут служить: договоры о внесении депозитов в банк, приобретение паев инвестиционных фондов, страховые полисы, различные виды ценных бумаг и т.п. С позиции инвестора для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации С позиции инвестора для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации

5 Виды ценных бумаг (ГК РФ) Гос. облигация облигация депозитный и сберегательны й сертификаты акция вексель чек коносамент Долговые ценные бумаги Долевые ценные бумаги Платежные документы Товарно- распорядительные документы Эмиссионные ценные бумаги Ордерные ценные бумаги

6 Понятие ценной бумаги Под ценной бумагой понимается свидетельство собственности на капитал, право распоряжения на который передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, произведенной данным капиталом. Под ценной бумагой понимается свидетельство собственности на капитал, право распоряжения на который передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, произведенной данным капиталом.

7 Акция Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивиденда, на участи в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ФЗ «О ценных бумагах») Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивиденда, на участи в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ФЗ «О ценных бумагах»)

8 Облигация Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иного имущественного права. Доходом по облигации являются процент и /или дисконт. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иного имущественного права. Доходом по облигации являются процент и /или дисконт.

9 2. Методы анализа рынка ценных бумаг 1.Фундаментальный анализ. 2. Технический анализ.

10 Фундаментальный анализ Фундаментальный - основывается на оценке эмитента (его платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности, его положении на рынке, а также отраслевых и макроэкономических показателях). Фундаментальный - основывается на оценке эмитента (его платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности, его положении на рынке, а также отраслевых и макроэкономических показателях). Сущность – выявление и прогнозирование объективных внешних и внутренних факторов, влияющих на общее состояние эмитента и как следствие – на стоимость выпускаемых им финансовых инструментов в настоящем и будущем. Сущность – выявление и прогнозирование объективных внешних и внутренних факторов, влияющих на общее состояние эмитента и как следствие – на стоимость выпускаемых им финансовых инструментов в настоящем и будущем. Достоинства – объективность и научная обоснованность прогнозов и возможность многокритериального моделирования. Ориентирован на долгосрочную и среднесрочную перспективу, т.е. на использование портфельными и стратегическими инвесторами. Достоинства – объективность и научная обоснованность прогнозов и возможность многокритериального моделирования. Ориентирован на долгосрочную и среднесрочную перспективу, т.е. на использование портфельными и стратегическими инвесторами.

11 Технический анализ Технический- основывается на движении биржевых курсов и динамике объемов торгов ценными бумагами,т.е. на анализ е системы графиков (чартов) цен, спроса и предложения в зависимости от времени. Ц ель – наиболее выгодно купить/продать ценные бумаги. Технический- основывается на движении биржевых курсов и динамике объемов торгов ценными бумагами,т.е. на анализ е системы графиков (чартов) цен, спроса и предложения в зависимости от времени. Ц ель – наиболее выгодно купить/продать ценные бумаги. Главная аксиома технического анализа – «цена отражает все». Главная аксиома технического анализа – «цена отражает все». Ориентирован на краткосрочные операции и базируется на широком применении различных методов исследования и прогнозирования временных рядов. Ориентирован на краткосрочные операции и базируется на широком применении различных методов исследования и прогнозирования временных рядов.

12 3.Показатели инвестиционн ой привлекательности ценных бумаг Безопасность вложений ( риск ) Безопасность вложений ( риск ) Рост текущей доходности Рост текущей доходности Рост вложений (прирост капитала) Рост вложений (прирост капитала) Ликвидность вложений Ликвидность вложений Данные качества в значительной степени являются альтернативными

13 Показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг 1. Финансовый рычаг = заемный капитал/собственный капитал. Собственный капитал = обыкновенные +привилегированные + нераспределенная прибыль – стоимость акций выкупленных фирмой – НМА Норма показателя финансового рычага 50% и ниже, если больше, то доля заемных средств высокая. Это свидетельствует о росте риска для акционеров.

14 Показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг (продолжение) 2. Рентабельность (доходность) собственного капитала. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Этот показатель обычно означает доход на обыкновенные акции. 2. Рентабельность (доходность) собственного капитала. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Этот показатель обычно означает доход на обыкновенные акции. 3. Процентное покрытие – отношение прибыли компании ( до вычета налогов и процентных платежей) к сумме процентов по облигациям. Позволяет оценить способность компании выплачивать проценты по облигациям. 3. Процентное покрытие – отношение прибыли компании ( до вычета налогов и процентных платежей) к сумме процентов по облигациям. Позволяет оценить способность компании выплачивать проценты по облигациям. 4. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям – отношение прибыли компании к сумме дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. 4. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям – отношение прибыли компании к сумме дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям.

15 Показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг (продолжение) 5. Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям – отношение прибыли на одну обыкновенную акцию к дивиденду на одну обыкновенную акцию. 6. Коэффициент выплаты дивидендов – отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли на одну обыкновенную акцию. Этот показатель обратный к коэффициенту покрытия дивидендов. Характеризует долю прибыли, которую компания выплачивает в виде дивидендов. 7. Дивиденд на обыкновенную акцию – отношение суммы выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям к количеству обыкновенных акций.

16 Показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг (продолжение) 8. Прибыль на одну обыкновенную акцию – отношение чистой прибыли компании за минусом дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям, к количеству обыкновенных акций. Показатель широко используется Отражает динамику роста компании, если компания придерживается стратегии развития. 9. Дивидендный доход – отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к рыночной цене акции, выраженное в процентах. Этот показатель характеризует текущий доход, т.е. доход без учета прироста капитала.

17 Показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг (продолжение) 10. Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию (P/E – price/earning ratio). Один из наиболее часто публикуемых показателей. Отражает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов. Чем выше P/E, тем более уверены инвесторы, что в будущем доходы предприятия увеличатся и акции возрастут в цене.

18 Показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг (продолжение) 11. Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию – отношение чистых материальных активов (все активы предприятия по балансу – минус нематериальные активы – текущая задолженность) к количеству выпущенных облигаций. 12. Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную акцию – отношение чистых материальных активов к количеству привилегированных акций. 13. Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию – отношение чистых материальных активов к количеству обыкновенных акций. Показывает сколько получил бы владелец одной обыкновенной акции в случае ликвидации предприятия.

19 Эти же показатели можно сгруппировать следующим образом : I Основные показатели, характеризующие способность корпорации выплачивать доходы по ценным бумагам - Процентное покрытие по облигациям = Прибыль до вычета налогов и процентов / Суммы процентов по облигациям - Процентное покрытие по облигациям = Прибыль до вычета налогов и процентов / Суммы процентов по облигациям - - Покрытие дивидендов по привилегированным акциям = = Чистая прибыль / Дивиденды по привилегированным акциям - (+ проценты по облигациям) - - Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям = (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям)/Дивиденды по обыкновенным акциям - - Коэффициент выплаты дивидендов = Дивиденд на одну обыкновенную акцию / Прибыль на одну обыкновенную акцию

20 Основные п оказатели, характеризующие способность корпорации выплачивать доходы по ценным бумагам (продолжение) - Дивиденд на одну обыкновенную акцию = Объявленные дивиденды по обыкновенным акциям / Количество обыкновенных акций - Прибыль на одну обыкновенную акцию = (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям) / Количество обыкновенных акций в обращении - Дивидендный доход = Дивиденд на одну обыкновенную акцию / (Рыночная цена акции)*100% - Цена / Доход (или Р/ E) = Рыночная цена обыкновенных акций / Прибыль на одну обыкновенную акцию

21 II Показатели, характеризующие надежность ценных бумаг (продолжение) - Стоимость активов, приходящаяся на одну облигацию = Чистые материальные активы / Количество выпущенных облигаций - Стоимость активов приходящаяся на одну привилегированную акцию = Чистые материальные активы / Количество привилегированных акций - Стоимость активов, приходящаяся на одну обыкновенную акцию = Чистые материальные активы / Количество обыкновенных акций =(Общая сумма активов - Нематериальные активы - Краткосрочная задолженность - Долгосрочная задолженность - Сумма выпусков привилегированных акций) / Количество обыкновенных акций - Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости = Рыночная цена обыкновенных акций / Балансовая стоимость обыкновенных акций

22 4. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги. Показатели эффективности инвестиций в ценные бумаги Показатели доходности Показатели доходности-общие-акций-облигаций Показатели стоимости Показатели стоимости-акций-облигаций

23 Показатели доходности Доходность характеризует эффективность инвестиционных операций и показывает соотношение между инвестиционным доходом и инвестиционными затратами. Относительный показатель. Полный доход инвестора = курсовой доход + текущий доход. Доходность характеризует эффективность инвестиционных операций и показывает соотношение между инвестиционным доходом и инвестиционными затратами. Относительный показатель. Полный доход инвестора = курсовой доход + текущий доход. Курсовой доход возникает по двум причинам: Курсовой доход возникает по двум причинам: 1. Возможный спекулятивный подъем на рынке. 2. Реальный прирост стоимости активов.

24 Показатели доходности Общие - Доходность за период владения активом =[Текущий доход + Прирост капитала (или - убыток)] / Первоначальные инвестиции - Приблизительная доходность (доходность к погашению) = [Средние ежегодные доходы + (Будущая цена инвестиции - Текущая цена инвестиции) / Срок инвестирования] / [(Будущая цена инвестиции + Текущая цена инвестиции) / 2] - Текущая норма доходности инвестиций = Безрисковая доходность + [Бета-коэффициент * (Рыночная доходность - Безрисковая доходность)]

25 Показатели доходности Акции - Требуемая норма доходности акций =Доходность безрисковых активов + (Фактор бета * (Рыночная доходность - Доходность безрискового актива)) -Текущая рыночная доходность акций = Дивиденд / текущий рыночн ая цена акци и -Ожидаемая (реализованная) доходность акций =[Годовой дивиденд + (Ожидаем ая цена продаж и - текущ ая рыночн ая цена ) / Период владения ] / [(Ожидаем ая цена продаж + Текущ ая рыночн ая цена ) / 2]

26 Доходность акции Существует 5 видов доходности акции: 1.Ставка дивиденда. 2. Рендит. 3. Конечная доходность. 4. Текущая рыночная доходность. 5. Совокупная доходность.

27 Доходность акции (продолжение) 1.Ставка дивиденда 1.Ставка дивиденда В РФ обычно используется при объявлении дивидендов В РФ обычно используется при объявлении дивидендов dc – ставка дивиденда

28 Доходность акции (продолжение) 2. Текущая доходность акции для инвестора (рендит) 2. Текущая доходность акции для инвестора (рендит) dr – текущая доходность акции Pp – цена приобретения акции

29 Доходность акции (продолжение) 3.Текущая рыночная доходность dp – текущая рыночная доходность Po – текущая рыночная цена акции

30 Доходность акции (продолжение) 4. Конечная доходность акции - dk - конечная доходность Ps-Pp – доход/убыток капитала инвестора (разница между ценой продажи и ценой приобретения акции) D - величина дивидендов, выплачиваемых в среднем в год N – количество лет, в течение которых инвестор владел акциями Ps – цена продажи акции Pp – цена приобретения акции Рассчитывается, если инвестор продал акцию (или намеревается продать) по известной ему цене.

31 Доходность акции (продолжение) 5. Совокупная доходность акции Обобщающий показатель эффективности вложения инвестора в покупку акций. Рассчитывается в том случае, если инвестор продал акцию (или намеревается продать) по известной ему цене

32 Показатели доходности Облигации 1.Купонная доходность 2. Текущая доходность облигации 3. Конечная доходность облигации (доходность к погашению)

33 Показатели доходности облигации (продолжение) Купонная доходность облигации – доходность, которая устанавливается при выпуске облигации Купонная доходность облигации – доходность, которая устанавливается при выпуске облигации Равна отношению годового купонного дохода к нарицательной стоимости облигации Равна отношению годового купонного дохода к нарицательной стоимости облигации I - годовой купонный доход N – номинальная цена облигации

34 Показатели доходности облигации (продолжение) Текущая доходность облигации – доходность, которая рассчитывается на конкретный момент времени Текущая доходность облигации – доходность, которая рассчитывается на конкретный момент времени PV – цена, по которой облигация была приобретена инвестором

35 Показатели доходности облигации (продолжение) Конечная доходность (доходность к погашению) - рассчитывается на момент реализации, погашения облигации Конечная доходность (доходность к погашению) - рассчитывается на момент реализации, погашения облигации F – цена, по которой погашается облигация T – число лет обращения облигации PV – текущая стоимость облигации

36 Показатели стоимости Приведенная стоимость акции = Приведенная стоимость будущих дивидендов + приведенная стоимость будущего курса продаж акций Приведенная стоимость акции = Приведенная стоимость будущих дивидендов + приведенная стоимость будущего курса продаж акций Приведенная стоимость облигации = Приведенная стоимость будущих процентов + приведенная стоимость основной суммы долга Приведенная стоимость облигации = Приведенная стоимость будущих процентов + приведенная стоимость основной суммы долга

37 Оценка стоимости облигации Облигация имеет три вида цены: Облигация имеет три вида цены: Нарицательная (номинальная) Нарицательная (номинальная) Выкупная цена – цена, по которой эмитент покупает облигацию у инвестора по истечению срока займа.. Может совпадать с номинальной ценой, что определяется условиям и займа. Выкупная цена – цена, по которой эмитент покупает облигацию у инвестора по истечению срока займа.. Может совпадать с номинальной ценой, что определяется условиям и займа. Рыночная цена - цена, по которой облигация торгуется на рынке. Значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу называется курсом. Рыночная цена - цена, по которой облигация торгуется на рынке. Значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу называется курсом.

38 Текущая рыночная цена облигации PV – текущая стоимость облигации с позиции инвестора PV – текущая стоимость облигации с позиции инвестора FT – сумма, выплачиваемая при погашении облигации FT – сумма, выплачиваемая при погашении облигации In – ежегодные процентные выплаты In – ежегодные процентные выплаты i - требуемая инвестором норма дохода i - требуемая инвестором норма дохода

39 Цена облигации при различных вариантах 1.облигации с нулевым купоном – самый простой случай

40 Цена облигации при различных вариантах (продолжение) 2. бессрочные облигации

41 Цена облигации при различных вариантах (продолжение) 3. облигации с постоянным доходом где In - ежегодные процентные выплаты, постоянные из года в год

42 Цена облигации при различных вариантах (продолжение) 4. облигации с плавающим купоном где In - ежегодные процентные выплаты, меняющиеся из года в год

43 Оценка стоимости акции Существует 4 вида цен акций: Существует 4 вида цен акций: 1. Номинальная цена – устанавливается при выпуске акции. Показывает, какая доля уставного капитала АО приходилась на одну акцию в момент создания АО. 2. Балансовая цена – стоимость чистых активов АО, приходящаяся на одну акцию по балансу. 3. Ликвидационная цена – показывает стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящихся на одну акцию. 4. Рыночная (курсовая) цена – цена, по которой акция торгуется на рынке. Отношение рыночной цены акции к номинальной, выраженное в процентах, называется курсом акции. Отношение рыночной цены акции к номинальной, выраженное в процентах, называется курсом акции.

44 Рыночная цена акции Для определения рыночной цены акции в теории инвестиций разработаны 3 базовые модели оценки текущей рыночной цены акции, позволяющие сделать расчет: Для определения рыночной цены акции в теории инвестиций разработаны 3 базовые модели оценки текущей рыночной цены акции, позволяющие сделать расчет: 1. Модель нулевого роста. 2. Модель постоянного роста. 3. Модель переменного роста.

45 Модель нулевого роста В этой модели темп роста дивидендов В этой модели темп роста дивидендов q = 0 Po – текущая рыночная цена облигации Do – базовый дивиденд, текущий дивиденд I – ставка дохода, требуемая инвестором

46 Модель постоянного роста q – темп прироста дивидендов Do – дивиденд на прогнозный период D1 - величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период q = const, т.е. прирост дивидендов постоянен

47 Модель переменного роста Самая сложная. Для нее характерно, что темп прироста дивидендов постоянно меняется. Главная особенность в определении N, после которого темп прироста дивиденда изменится, и дивиденды будут расти с некоторым постоянным темпом роста. Необходимо составить прогноз роста дивидендов до периода N и спрогнозировать наступление периода N. Текущая стоимость акции равна сумме приведенных стоимостей дивидендов, выплачиваемых до периода времени N и приведенных стоимостей всех выплат дивидендов после периода времени N.