Практические аспекты работы с фьючерсами на облигации Москвы и Россию-30 Сергей Замолоцких Руководитель отдела новых продуктов управления срочного рынка. - презентация

1 Практические аспекты работы с фьючерсами на облигации Москвы и Россию-30 Сергей Замолоцких Руководитель отдела новых продуктов управления срочного рынка РТС

2 Спекулятивные операции S F S T S – цена облигаций (базового актива контракта) Ф = F/ Kонверс.коэффициент - НКД по базовому выпуску на день поставки Динамика Ф повторяет динамику S F – фьючерс на Россия 30 Ф – фьючерс на Москву S 3% F 3% Ф Ф T Ф 3% НО! Для операций с фьючерсами требуется лишь 5% (7,5%) от его стоимости

3 Спекулятивные операции Игра на движении цены бонда с плечом Москва 3, Москва 10 РОССИЯ 30 1:20 1:13 Постоянный узкий спред в стакане Игра на движении бондов большой дюрации Возможность сделать шорт бумаги без РЕПО Низкие транзакционные издержки Игра на спреде доходности рублёвых и долларовых бондов Спекуляция на спреде России 30 к американским казначейским облигациям Спекуляция на спреде ближний-дальний контракт Спекуляция на изменении ставки РЕПО

4 Спекулятивные операции на спреде сентябрьский – декабрьский фьючерс История: 23 июня Покупка спреда Покупка MB по цене Продажа MB-9.05 по цене июня Продажа спреда Продажа MB по цене Покупка MB-9.05 по цене Итого: MB-12.05: = - 20 MB-9.05 : = рублей за 5 дней на 1060 вложенных: 103% годовых

5 Хеджирование портфеля облигаций Компания держит средства в облигациях, но на рынке наблюдается рост % ставок - Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов + Москва - Возможность хеджирования любого портфеля рублёвых облигаций - Хеджирование портфеля без риска изменения формы кривой доходности РОССИЯ - Хеджирование рыночного риска валютных еврооблигаций России - Возможность хеджирования странового рыночного риска любого портфеля долларовых евробондов Российских эмитентов использование фьючерсов для хеджа

6 Особенности хеджирования Хеджирование базового актива фьючерса Хеджирование фьючерсом облигаций другого выпуска Хеджирование фьючерсом портфеля облигаций можно компенсировать 100% потерь от роста процентных ставок по этому выпуску облигацию можно застраховать от параллельного сдвига кривой доходности вверх дюрация % 3х летние бонды Москвы хеджируемые бонды Москвы Портфель можно застраховать от неблагоприятного влияния общерыночных факторов (Москва – benchmark рублёвого рынка России) (Россия 30 - benchmark долларового рынка России) Возможность игры портфель против рынка дюрация % 3х(10ти) летние бонды Москвы портфель Доходность портфеля после выхода новости выросла, но меньше, чем в целом по рынку Итог: прибыль по недооценённым облигациям даже в условиях плохой общерыночной конъюнктуры 10 летние бонды Москвы

7 Хеджирование при размещении выпусков Хеджирование фьючерсами на рублёвую или долларовую бенчмарку России позволит организатором займа обещать доходность эмитенту, а не спред При размещении рублёвых бондов Хедж МОСКВОЙ При размещении долларовых евробондов Хедж РОССИЕЙ Организатору: Эмитенту: Хеджирование фьючерсами на рублёвую или долларовую бенчмарку России позволит эмитентамзафиксировать для себя спред к бенчмарке при будущем размещении и как следствие лучше планировать финансовые потоки

8 W W W. R T S. R U Цена фьючерса (форвардная YTM) F 0 - ? 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice 0 НКД 0 известны YTM (t;T) SpotPrice t НКД t известен A)На основе ожиданий будущей цены облигации SpotPrice t (доходности к погашению YTM(t;T)) Б) На основе потенциальной возможности для арбитража: F 0 = ( SpotPrice 0 + НКД 0 + Стоимость фондирования на [ 0 ;t] - - будущая стоимость (на момент t ) доходов от владения облигацией в течение периода [ 0 ;t] - НКД t )/K

9 Операции РЕПО Использование фьючерсов для совершения операций РЕПО Арбитраж с голосовым рынком РЕПО Спекулятивные операции на изменениях ставки РЕПО Возможности рынка РЕПО: Временное высвобождение средств из портфеля с сохранением возможности получить прибыль от роста его стоимости Возможность игры на понижение стоимости ценной бумаги при её отсутствии в портфеле Возможность привлечения/размещения средств по более низким/высоким ставкам, чем в целом по рынку А также: операция РЕПО под валютный актив

10 I. Операции РЕПО Возможность совершения операции ПРЯМОГО РЕПО (получение кредита под залог бумаг): А) Продажа бумаг Б) Одновременная покупка фьючерса 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice 0 НКД 0 SpotPrice t НКД t известны заранее фиксируется фьючерсом r r – ставка РЕПО Цена фьючерса * конв.коэффициент Объём фьючерса, шт

11 Возможность совершения операции ОБРАТНОГО РЕПО (предоставление займа под залог бумаг): А) Покупка бумаг Б) Одновременная продажа фьючерса 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice 0 НКД 0 SpotPrice t НКД t известны заранее фиксируется фьючерсом r – ставка РЕПО Цена фьючерса * конв.коэффициент II. Операции РЕПО r Объём фьючерса, шт

12 Спекулятивные операции на динамике ставок РЕПО История: 22 июня: Прямое РЕПО под 2,9 % Продажа 10 шт. 29 Москвы за 10866,6 Покупка фьючерса по Обратное РЕПО под 7,1 % Покупка 10 шт. 29 Москвы за 10894,6 Продажа фьючерса по июля: Итого: (10 866,6 – 10894,6) + (10700 – 10605) = дня свободные средства !!!

13 Арбитраж между короткими рублёвыми ставками (РЕПО, МБК, спот-фьючерс по другим базовым активам) между короткими долларовыми ставками между долларовой, рублёвой YTM и рынком валютных форвардов между рублёвыми, долларовыми короткими ставками и фьючерсами на доллар

14 Управление срочного рынка ФБ РТС W W W. R T S. R U