Как оценить стоимость стартапа Александр Патутин, Соорганизатор Minsk Startup Weekend Минск, 2011. - презентация

1 Как оценить стоимость стартапа Александр Патутин, Соорганизатор Minsk Startup Weekend Минск, 2011

2 Основные факторы, которые определяют стоимость бизнеса-стартапа с точки зрения инвестора Прогнозируемая норма прибыли проекта и обоснованность прогноза Стандартная «вилка» - от 5х до 20х (пяти- … двадцати-кратный рост инвестиций) 20Х - это: - 35% прибыли ежегодно в течение 10-ти лет Или - 82% прибыли ежегодно в течение 5-ти лет.

3 Основные факторы, которые определяют стоимость бизнеса-стартапа с точки зрения инвестора Прогнозируемая норма прибыли проекта и обоснованность прогноза Риски проекта, а также возможность их контроля и минимизации со стороны инвестора

4 Почему бизнес-ангел требует такую высокую норму прибыли? Прибыль Риск Государственные облигации Недвижимость Облигации Акции, торгуемые на бирже Акции, не торгуемые на бирже Средства бизнес-ангелов

5 Основные факторы, которые определяют стоимость бизнеса-стартапа с точки зрения инвестора Прогнозируемая норма прибыли проекта и обоснованность прогноза Риски проекта, а также возможность их контроля и минимизации со стороны инвестора Темпы роста рынка (отрасли) и место на нем данного проекта

6 Основные факторы, которые определяют стоимость бизнеса-стартапа с точки зрения инвестора Прогнозируемая норма прибыли проекта и обоснованность прогноза Риски проекта, а также возможность их контроля и минимизации со стороны инвестора Темпы роста рынка (отрасли) и место на нем данного проекта Стадия развития проекта («рождение», «юность», «рост», «зрелость» и т.д.)

7 Пример: как финансируются стартапы на Западе

8 Методы оценки стоимости бизнеса ВАЖНО! Не существует единственно «правильной» стоимости, а есть договорная рыночная цена – результат переговоров между инвестором и стартапером. Методы оценки служат для определения «базовой» цифры, отправной точки для переговоров.

9 Методы оценки стоимости бизнеса Метод поиска аналога (сравнительный) Оценка на основе аналогичных сделок (схожий бизнес, та же отрасль, тот же период времени и т.п.). Ограничение метода – отсутствие открытой статистики в РБ.

10 Методы оценки стоимости бизнеса Восстановительный (затратный) метод Оценка затрат, которые потребуются на создание «с нуля» аналогичного бизнеса. Включает: стоимость трудозатрат (исходя из рыночной цены специалистов аналогичной квалификации); стоимость любых имеющихся активов; расходы инициаторов проекта и предыдущих инвесторов. Ограничение метода – он не учитывает стоимость нематериальных активов исходя из их рыночной цены, т.е. стартапер рискует продешевить, а инвестор – недооценить ценность бизнеса.

11 Методы оценки стоимости бизнеса Метод Беркуса Сильные стороны бизнеса Надбавка к базовой стоимости бизнеса Привлекательная идея 20-40% Грамотный менеджмент 20-80% Стратегические партнерства и барьеры для входа конкурентов До 20% Готовый прототип 20-40% Хороший совет директоров До 40% Продажи продукта уже идут До 40%

12 Методы оценки стоимости бизнеса Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) 1) Вычисление будущей стоимости (forward value) планируемой инвестиции по формуле: FV = PV (1 + r) N, где FV – forward value, будущая стоимость инвестиций (через 5 лет) PV – present value, стоимость инвестицийна данный момент r – целевая норма доходности (IRR), N – период, в течение которого деньги инвестора работают в проекте (количество лет до выхода инвестора из стартапа). Пример: при 35 % годовом IRR и периоде инвестирования 5 лет будущая стоимость $1млн. инвестиций равна FV = $1 млн. х (1 + 0,35) 5 = $4,5 млн.

13 Методы оценки стоимости бизнеса Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) 2) вычисление конечной стоимости (terminal value) компании при выходе инвестора. Один из способов вычислить конечную стоимость компании – это использовать метод сравнения с компаниями-аналогами. Прогнозируемый к этому времени чистый доход на акцию умножается на среднее соотношение цены акций сопоставимых компаний-аналогов к доходу. Пример (продолжение): если прогнозируемый чистый доход стартапа через 5 лет равен $1 млн., а среднее соотношение цены к чистому доходу для сопоставимых компаний-аналогов равно 15, то прогнозируемая через 5 лет стоимость компании равна TV = $1 млн. х 15 = $15 млн.

14 Методы оценки стоимости бизнеса Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) 3) определение необходимой доли в акционерном капитале компании (т.е. доли собственности). Для того, чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить будущую стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции. Пример (продолжение): Доля в капитале (доля собственности) = $4,5 млн. / $15 млн. = 30%.

15 Методы оценки стоимости бизнеса Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) 3) расчет ДОинвестиционной и ПОСЛЕинвестиционной стоимости стартапа. Пример (продолжение): Пример (продолжение): Если 30% компании приобретаются инвестором за $1 млн., то полная послеинвестиционая стоимость компании равна $1,00 / 0,30 = $3,33 млн. Доинвестиционная стоимость компании = $3,33 - $1 млн (инвестиции) = $2,33 млн.

16 Методы оценки стоимости бизнеса Методы, основанные на коэффициентах P/S, P/E и др. Наиболее популярный – коэффициент «капитализация к выручке» P/S в размере 2Х- 4Х.

17 Методы оценки стоимости бизнеса НО! Традиционные методы, применяемые в инвестиционном анализе, основанные на расчете дисконтированного денежного потока, рыночной и балансовой стоимости активов, ликвидационной стоимости, - НЕ РАБОТАЮТ при оценке стартапов.

18 Как повысить стоимость доли продаваемого бизнеса без дополнительных вложений и уступок инвестору Ввести инвестора в состав менеджмента компании

19 Как повысить стоимость доли продаваемого бизнеса без дополнительных вложений и уступок инвестору Ввести инвестора в состав менеджмента компании Предусмотреть в соглашении защиту от «разводнения» доли бизнес-ангела при последующих раундах инвестиций

20 Как повысить стоимость доли продаваемого бизнеса без дополнительных вложений и уступок инвестору Ввести инвестора в состав менеджмента компании Предусмотреть в соглашении защиту от «разводнения» доли бизнес-ангела при последующих раундах инвестиций Предусмотреть в соглашении право обратного выкупа

21 Как повысить стоимость доли продаваемого бизнеса без дополнительных вложений и уступок инвестору Договориться о целевом финансировании траншами (продолжение финансирования при успешном достижении промежуточных целей)

22 Как повысить стоимость доли продаваемого бизнеса без дополнительных вложений и уступок инвестору Договориться о целевом финансировании траншами Возможность участия в последующих раундах на привилегированных условиях

23 Как повысить стоимость доли продаваемого бизнеса без дополнительных вложений и уступок инвестору Договориться о целевом финансировании траншами Возможность участия в последующих раундах на привилегированных условиях Возможность синдицированных инвестиций.

24 «Выход» бизнес-ангела из бизнеса Возврат инвестиций может быть осуществлен не только деньгами и не обязательно всей суммой сразу!

25 «Выход» бизнес-ангела из бизнеса 1.Выкуп проинвестированной компанией доли инвестора (менеджмент, другие учредители и инвесторы)

26 «Выход» бизнес-ангела из бизнеса 2. Лицензирование технологии (выплата роялти инвестору)

27 «Выход» бизнес-ангела из бизнеса 3. Слияние с другой компанией (компенсация инвестору деньгами и акциями)

28 «Выход» бизнес-ангела из бизнеса 4. Организация франшизы (выплата комиссии инвестору от каждой проданной франшизы)

29 «Выход» бизнес-ангела из бизнеса 5. Выход на открытый рынок капитала (выпуск облигаций и т.п.).