Скачать презентацию
Идет загрузка презентации. Пожалуйста, подождите
Презентация была опубликована 2 года назад пользователемBakhromjon Boltaboyev
1 ТОШКЕНТ ДАВЛАТ ИҚТИСОДИЁТ УНИВЕРСИТЕТИ МОЛИЯ КАФЕДРАСИ «КОРПОРАТИВ МОЛИЯ ВА ИНВЕСТИЦИЯ БАНКИ» фанидан ТАҚДИМОТ Мавзу: KORPORATIV BIRLASHISHLAR VA QO ʻ SHIB OLISHLAR Маърузачи: Проф. Алимардонов И. ТОШКЕНТ – 2020
2 Маъруза режаси: 1. Korporativ birlashishlar va qo ʻ shib olishlarning iqtisodiy mohiyati va bozor iqtisodiyoti sharoitidagi ahamiyati 2. Korporativ birlashish va qo ʻ shib olishlarga sabab bo ʻ luvchi holatlar 3. Korporativ birlashishlar va qo ʻ shib olishlarning yuridik shakllari 4. O ʻ zbekistonda korporativ birlashishlar va qo ʻ shib olishlarning o ʻ ziga xos xususiyatlari
3 1. Korporativ birlashishlar va qo ʻ shib olishlarning iqtisodiy mohiyati va bozor iqtisodiyoti sharoitidagi ahamiyati Birlashish va qo ʻ shib olishlar (Mergers and Acquisitions, M&A), shuningdek, korporativ miqyosda qayta tarkiblash bugungi kun korporativ moliyaviy munosabatlarning tarkibiy qismiga aylanib ulgurdi. Bu borada har kuni butun dunyo miqyosida qator bitimlar tuziladi va tuziladigan bitimlar asosida ikki kompaniya yanada yirikroq kompaniyani tashkil etish maqsadida o ʻ zaro birlashadi.
4 Korporativ moliyaviy taraqqiyotning bugungi bosqichida har qanday korporativ tuzilma o ʻ z rivojlanish strategiyasini belgilashda o ʻ z tashkiliy tuzilmasi doirasida rivojlanish yoki boshqa mustaqil iqtisodiy subektlar bilan birlashish orqali rivojlanishga etibor qaratadi. Bunda korporativ moliyani boshqarishning subektlari hisoblangan moliyaviy menejerlar tomonidan moliyaviy rivojlanish strategiyalaridan qaysi biri kompaniya uchun foydali ekanligini aniq hisob- kitoblar asosida belgilab beriladi.
5 Bir kompaniya boshqa bir kompaniya ustidan nazorat o ʻ rnatsa va o ʻ zini ushbu kompaniyaning yangi xo ʻ jayini, deb elon qilsa, bu bitim qo ʻ shib olish deb ataladi. Yuridik nuqtai nazardan, qo ʻ shib olingan kompaniya o ʻ z faoliyatini tugatadi, qo ʻ shib olgan kompaniya esa xarid qilingan (qo ʻ shib olingan) kompaniyaning butun boshli biznesini va aksiyalarini o ʻ z tasarrufiga oladi.
6 Qo ʻ shib olishlar (Acquisitions) natijasida bir kompaniyaning boshqa bir kompaniyani o ʻ z nazorati ostiga olishi, unga bo ʻ lgan mutlaq yoki qisman egalik huquqini qo ʻ lga kiritgan holda uni boshqarishi, aksariyat holatlarda qo ʻ shib olinadigan kompaniyaning bozordagi aksiyalarini sotib olish yo ʻ li bilan amalga oshiriladi.
7 Korporativ qo ʻ shib olishlarning tasniflanishi Moliyaviy tahlilchilar kompaniyalar o ʻ rtasidagi integratsiyadan kelib chiqqan holda korporativ birlashish va qo ʻ shib olishlarni odatda, uchta tipga ajratadilar: 1. Gorizontal birlashish va qo ʻ shib olish. Bu tipga bitta tarmoqda faoliyat ko ʻ rsatuvchi kompaniyalarning o ʻ zaro birlashishi yoki qo ʻ shib olinishi holatlarini kiritish mumkin. Bunday kompaniyalar bozorda o ʻ zaro raqobatchilar hisoblanadi. Bunga 2005-yilda O ʻ zuyjoyjamg ʻ armabank va Zaminbankning o ʻ zaro birlashishini misol sifatida keltirish mumkin.
8 2. Vertikal qo ʻ shib olish. Vertikal qo ʻ shib olish o ʻ zaro bog ʻ liq tarmoqlarda yirik kompaniya tomonidan biznesning turli bosqichlaridagi kompaniyalarni o ʻ ziga jalb etish orqali faoliyatni tashkil etishni ko ʻ zda tutadi. Masalan, aviakompaniyalarning turizm agentliklarini o ʻ ziga qo ʻ shib olishini vertikal qo ʻ shib olish sifatida keltirish mumkin.
9 3. Konglomerat qo ʻ shib olish. Faoliyat yo ʻ nalishlari o ʻ zaro bog ʻ liq bo ʻ lmagan kompaniyalarning biri tomonidan ikkinchisining qo ʻ shib olinishi konglomerat qo ʻ shib olishni anglatadi. Bunga misol sifatida kompyuterlar ishlab chiqaruvchi kompaniyaning ichimlik mahsulotlari ishlab chiqaruvchi kompaniyani qo ʻ shib olishini keltirish mumkin.
10 Kompaniyalar o rtasidagi integratsiyadan kelib chiqqan holda birlashish va qo ʻ shib olishlar tasniflanishi Gorizontal birlashish va qo ʻ shib olish Konglomerat qo ʻ shib olish bitta tarmoqda faoliyat ko rsatuvchi kompaniyalarning o zaro birlashishi yoki qo shib olinishi faoliyat yo nalishlari o zaro bog liq bo lmagan kompaniyalarning biri tomonidan ikkinchisining qo shib olinishi Vertikal qo ʻ shib olish o ʻ zaro bog liq tarmoqlarda yirik kompaniya tomonidan biznesning turli bosqichlaridagi kompaniyalarni o ziga qo shib olishi
11 O ʻ zaro birlashayotgan yoki qo ʻ shib olinayotgan kompaniyalarning mamlakatlarga mansubligidan kelib chiqqan holda birlashish va qo ʻ shib olishlarni quyidagi ikki turga ajratish mumkin: – milliy birlashishlar – bitta davlatda joylashgan kompaniyalarning o ʻ zaro birlashishi; – transmilliy birlashishlar – turli davlatlarda joylashgan kompaniyalarning o ʻ zaro birlashishi (transnational merger) yoki boshqa mamlakatlarda joylashgan kompaniyalarni qo ʻ shib olish (cross- border acquisition).
12 Jahon iqtisodiyotidagi eng yirik birlashishlar va qo ʻ shib olishlar Qo ʻ shib olgan kompaniya Qo ʻ shib olingan kompaniya Bitim miqdori, AQSh dollarida Faoliyat sohasi 1. AOLTime Warner Cable186,2 milliard Kabel televidenie va internet xizmati 1. Vodafone AirtouchMannesmann185,1 milliardMobil aloqa 1. Altria Phillip Morris International 107 milliardTamaki mahsulotlari 1. Fortis, Banco Santander, Royal Bank of Scotland Group ABN AMRO bank100 milliardBank faoliyati 1. PfizerWarner-Lambert87,3 milliardFarmatsevtika 1. SBCAT&T83,1 milliardTelekommunikatsiya 1. ExxonMobil80,3 milliardNeft 1. Royal Dutch Shell Shell Transport & Trading 80,1 milliardNeft 1. ComcastAT&T76,1 milliardTelekommunikatsiya 1. SanofiAventis73,5 milliardFarmatsevtika
13 2. Korporativ birlashish va qo ʻ shib olishlarga sabab bo ʻ luvchi holatlar Kompaniyalarning foyda hajmini maksimallashtirish va bu orqali kompaniya bozor qiymatini oshirishga bo ʻ lgan intilishlaridan kelib chiqib, korporativ birlashish yoki qo ʻ shib olish bo ʻ yicha bitimlarni amalga oshirishga undovchi asosiy tasir elementlari sifatida quyidagilarni keltirish mumkin: 1. Qo ʻ shib olinadigan kompaniyaga yuqori darajali boshqaruv tizimini olib kirish va zamonaviy boshqaruv texnologiyalarini joriy etish orqali faoliyat samaradorligini oshirish. Xarajatlarni kamaytirish, daromad va foyda hajmini oshirish imkoniyatlaridan to ʻ liq foydalanmayotgan kompaniyalarni, rahbarlarning malaka darajasi yetarli darajada emasligidan zarar ko ʻ rib ishlayotgan kompaniyalarni, yani samarasiz boshqaruv apparatiga ega kompaniyalarni istagancha topish mumkin.
14 2. Taminotchilar bilan ishlash samaradorligini oshirish. Kompaniyalar birlashar ekan, bu orqali ular sotib olish narxlarini kamaytirishda qo ʻ shimcha imkoniyatga ega bo ʻ ladi. Bunga xarid qilinadigan mahsulot va xizmatlar hajmini oshirish hisobiga qo ʻ shimcha chegirmalar olish yo ʻ li bilan yoki taminotchi korxonani o ʻ zgartirishi mumkinligini bildirgan holda taminotchini xavotirga solish yo ʻ li bilan ham erishishlari mumkin.
15 3. Takrorlanuvchi vazifa va funksiyalarlarga barham berish. Mazkur tasir elementi kompaniya faoliyatining turli jabhalarida tejamkorlikka erishish imkoniyati bilan bevosita bog ʻ liq bo ʻ lib, uning natijasida mavjud resurslardan samarali foydalanish nazarda tutiladi. Bunda birinchi navbatda, boshqaruv va xizmat ko ʻ rsatish bo ʻ limlaridagi xodimlar sonini qisqartirish hisobiga vazifalarni kengaytirish hamda bir qator xizmatlarni markazlashtirish, umumiy javobgarlik markazlarini belgilashga etibor qaratiladi.
16 4. Moliya bozorida ustunlikka ega bo ʻ lish. Yirik kompaniyalar moliya bozoridan mablag ʻ lar jalb qilishda boshqa kichik kompaniyalarga nisbatan ko ʻ p tomonlama ustunlikka ega bo ʻ ladi. Bu o ʻ z navbatida, arzon moliyaviy resurslarni jalb qilish imkonini beradi. Taminotchilar bilan moliyaviy munosabatlardagi kabi moliyaviy institutlar ham yirik kompaniyalar bilan hamkorlikka intiladi.
17 5. Resurslar bo ʻ yicha bir birini to ʻ ldirish imkoniyati. Agar, ikki yoki undan ortiq kompaniyalar bir birining faoliyatini to ʻ ldiruvchi resurslarga ega bo ʻ lsa, ularning birlashishi birlashayotgan kompaniyalar uchun yuqori samara beradi. Birinchi navbatda, bu kompaniyalar birlashgandan keyin ularning bozor qiymati birlashishdan oldingi jami qiymatidan keskin yuqori bo ʻ ladi.
18 6. Yirik shartnomalarni qo ʻ lga kiritish imkoniyati. Kompaniyalar birlashgandan so ʻ ng yangi vujudga kelgan kompaniyada yirik shartnomalar, xususan, davlat xaridi bo ʻ yicha yuqori miqdordagi shartnomalarni qo ʻ lga kiritishda raqobatchilar bilan raqobatlashish imkonini beruvchi quvvatlar, yani birlashgan kompaniyalarning hech biri mustaqil ravishda ega bo ʻ la olmaydigan imkoniyat paydo bo ʻ ladi.
19 7. O ʻ zaro raqobatni chetlab o ʻ tish va monopoliya o ʻ rnatish imkoniyati. Bir xil tarmoqda faoliyat ko ʻ rsatuvchi kompaniyalarning o ʻ zaro birlashishi oshkora yoki yashirin tarzda raqobatni chetlab o ʻ tish va monopoliyaga erishish imkoniyatini yaratadi va natijada bozorda katta tasirga ega bo ʻ ladi. Bu o ʻ z navbatida, monopoliyagacha etib boradigan turli nomukammal raqobat modellari hukm suradigan sharoitlarda (ayniqsa, yopiq mintaqaviy bozorlarda) muhim ahamiyat kasb etadi. Chunki, bu holat narxlar bo ʻ yicha raqobatni chetlab o ʻ tish imkonini beradi.
20 8. Faoliyatni diversifikatsiyalash imkoniyati. Faoliyat ko ʻ lamini ham tovarlar va xizmatlar bo ʻ yicha, ham hududiy nuqtai nazardan diversifikatsiyalash o ʻ zaro birlashgan kompaniyaning umumiy risklilik darajasini kamaytiradi va faoliyat doirasini kengaytiradi.
21 9. Qo ʻ shimcha axborotlarni qo ʻ lga kiritish imkoniyati. Axborotning bugungi kunda biznes olamidagi ahamiyati yuqoriligidan kelib chiqqan bir kompaniyaning boshqasi bilan birlashishi aktivlarni birlashtirish bilan birga qo ʻ shimcha axborotga ega bo ʻ lish imkonini beradi. Bu holatni axborotlar birlashishi sifatida ham ko ʻ rish baholash mumkin.
22 10. Kompaniyaning bozor bahosi bilan uning aktivlari o ʻ rtasidagi salbiy tafovutdan foydalanish imkoniyati. Bazi hollarda yangi korxonani tashkil etgandan ko ʻ ra mavjud korxonani xarid qilgan afzal hisoblanadi. Qo ʻ shib olish rejalashtirilgan kompaniya bozor bahosining uning aktivlari qiymatidan sezilarli darajada past bo ʻ lgan holatlarda mazkur amaliyot ko ʻ p qo ʻ llaniladi. Kompaniyaning bozor bahosi va uning aktivlari qiymati o ʻ rtasidagi tafovut sotib olinadigan firmaning bozor bahosi va balans qiymatining o ʻ zaro farq qilishidan kelib chiqadi.
23 11. Kompaniyaning likvidatsion qiymati bilan aktivlar qiymati o ʻ rtasidagi tafovutdan foydalanish (bo ʻ lib-bo ʻ lib sotish) imkoniyati. Ko ʻ pincha, kompaniyaning likvidatsion qiymati uning joriy bozor qiymatidan yuqori bo ʻ ladi. Mazkur holatda kompaniya aktivlari qiymati likvidatsion qiymatdan yuqori bo ʻ lishi ham mumkin.
24 12. Qo ʻ shib olinishdan himoyalanish imkoniyati. Bu jihatni rivojlanayotgan davlatlarda ko ʻ p uchratish mumkin. Yani, rivojlangan davlatlardagi xorijiy kompaniyalar rivojlanayotgan davlatlardagi kompaniyalarni o ʻ ziga qo ʻ shib olishga intiladi. Mazkur holatning oldini olish maqsadida mahalliy kompaniyalar o ʻ zaro birlashish orqali tashqi qo ʻ shib olishdan himoyalanishga intiladi.
25 Kompaniyalar birlashishi va qo ʻ shib olishlarining o ʻ ziga xos kamchiliklari sifatida quyidagilarni keltirish mumkin: - har ikkala kompaniya aksiyadorlarining roziligi talab qilinishi; - qo ʻ shimcha moliyaviy xarajatlarni talab qilishi; - kompaniyani noto ʻ g ʻ ri baholash bilan bog ʻ liq yuqori darajadagi risklar; - bitim amalga oshirilgandan so ʻ ng xodimlar bilan bog ʻ liq muammolarning yuzaga kelishi; - transchegaraviy birlashishlar natijasida korporativ madaniyatlarning o ʻ zaro mos kelmasligi va boshqalar.
26 3. Korporativ birlashishlar va qo ʻ shib olishlarning yuridik shakllari Kompaniyaning boshqa bir kompaniya bilan o ʻ zaro birlashishida yuridik jarayonlarning asosiy uchta turi amal qiladi: 1. Qo ʻ shib olish yoki konsolidatsiya. 2. Aksiyalar nazorat paketini sotib olish yo ʻ li bilan birlashish. 3. Kompaniya aktivlarini sotib olish yo ʻ li bilan birlashish. Korporativ birlashishlarning bunday turlari yuridik nuqtai nazardan o ʻ zaro farqlanadi.
27 Atamalarni o ʻ zaro farqlash maqsadida qo ʻ shib oluvchi korxonani xaridor (bidder) atamasi bilan, qo ʻ shib olinayotgan korxonani qo ʻ shib olish obekti (target firm) atamasi bilan ataymiz. Bunda xaridor kompaniya qo ʻ shib olinishi mo ʻ ljallangan kompaniyaga pul mablag ʻ larini yoki qimmatli qog ʻ ozlarni taklif etadi. Bunda taklif etilayotgan pul mablag ʻ i yoki qimmatli qog ʻ ozlar birlashish uchun kompensatsiya sifatida gavdalanadi.
28 Qo ʻ shib olishda bir kompaniyaning boshqasi bilan to ʻ liq birlashishi ko ʻ zlanadi. Qo ʻ shib olayotgan kompaniya o ʻ z nomini saqlab qoladi va qo ʻ shib olingan korxonaning barcha aktivlari va majburiyatlariga egalik qila boshlaydi. Konsolidatsiya – qo ʻ shib olish bilan deyarli bir xil, lekin uning natijasi sifatida yangi kompaniya tashkil etilishini keltirishimiz mumkin. Konsolidatsiya jarayonida ikkala yuridik shaxs (qo ʻ shib olayotgan va qo ʻ shib olinayotgan kompaniyalar) o ʻ z faoliyatini tugatadi va yangi kompaniya qismlariga aylanadi.
29 Konsolidatsiya va qo ʻ shib olishdagi asosiy o ʻ xshashlik sifatida aktivlar va majburiyatlarning o ʻ zaro birlashishini keltirish mumkin. Kompaniyalarni qo ʻ shib olishning ikkinchi usuli naqd pul, aksiyalar yoki boshqa qimmatli qog ʻ ozlarga almashtirish yo ʻ li bilan aksiyalar nazorat paketini qo ʻ lga kiritish hisoblanadi. Bu jarayon bazida bir kompaniya rahbariyatining boshqa kompaniyalar aksiyadorlariga yoki menejerlariga xususiy taklif bilan chiqishdan boshlanadi.
30 Aksiyalar nazorat paketi orqali qo ʻ shib olish va birlashish o ʻ rtasidagi tanlov vaqtida quyidagi omillarga etibor qaratiladi: 1. Aksiyalar nazorat paketi orqali qo ʻ shib olish jarayonida aksiyadorlar umumiy yig ʻ ilishini majburiy tartibda chaqirish va ko ʻ pchilik ovoz bilan qo ʻ shilish haqida qaror qabul qilish talab etilmaydi. Agar taklif aksiyadorlarni qanoatlantirmasa uni qabul qilishga va o ʻ z aksiyalarini taqdim etishga majbur emas.
31 2. Nazorat paketi orqali qo ʻ shib olish jarayonida qo ʻ shib oluvchi kompaniya o ʻ z taklifi bilan qiziqtirib qo ʻ ygan kompaniyalar aksiyadorlariga to ʻ g ʻ ridan-to ʻ g ʻ ri murojaat qilishi mumkin. Yani bunda qo ʻ shib olish rejalashtirilgan kompaniya boshqaruviga murojaat qilish talab etilmaydi.
32 3. Nazorat paketi orqali qo ʻ shib olish, odatda, birmuncha murakkab jarayon hisoblanadi. Ko ʻ pgina holatlarda mazkur usuldan qo ʻ shib olishga jiddiy qarshilik ko ʻ rsatishga urinuvchi korxona rahbariyatini aylanib o ʻ tish varianti sifatida foydalaniladi. Kompaniya rahbariyati tomonidan bunday qarama-qarshilik natijasida nazorat paketi orqali qo ʻ shib olish oddiy birlashishga nisbatan qimmatga tushishi mumkin.
33 4. Ko ʻ pincha, ayrim tor doiradagi aksiyadorlar o ʻ z qimmatli qog ʻ ozlarini sotishni rad etadilar. Bunday holatda kompaniya to ʻ liq qo ʻ shib olish mumkin emas, yoki qo ʻ shib olish bo ʻ yicha risk darajasi sezilarli darajada ortadi. Masalan, qo ʻ shib olish obekti aksiyalarining 80 foizdan kam bo ʻ lgan qismiga egalik qilinayotgan bo ʻ lsa, kompaniya qolgan aksiyalar bo ʻ yicha dividendlar, qo ʻ shib olish obektidan olinadigan soliq to ʻ lashga majbur.
34 5. Bir kompaniyaning boshqasini to ʻ liq qo ʻ shib olishi faqatgina birlashish natijasida o ʻ z nihoyasiga etadi, shuning uchun aksiyalar nazorat paketi orqali qo ʻ shib olish aksariyat holatlarda yakuniy birlashuvda o ʻ z ifodasini topadi.
35 Amaliyotda Kompaniya ustidan nazoratni qo ʻ lga olish (Takeover) tushunchasi ham ko ʻ p qo ʻ llanadi. Bu tushuncha umumlashtirilgan va keng tushuncha sifatida qo ʻ llanilib, kompaniya boshqaruvining bir guruh aksiyadorlar qo ʻ lidan boshqasiga o ʻ tishini anglatadi.
36 4. O ʻ zbekistonda korporativ birlashishlar va qo ʻ shib olishlarning o ʻ ziga xos xususiyatlari O ʻ zbekistonda korporativ tuzilmalarning qayta tashkil etilish masalalari Aksiyadorlik jamiyatlari va aksiyadorlarning huquqlarini himoya qilish to ʻ g ʻ risidagi Qonun, Xo ʻ jalik yurituvchi subektlar birlashmalarini tashkil etishga, xo ʻ jalik yurituvchi subektlarni qo ʻ shib yuborishga va qo ʻ shib olishga oldindan rozilik berish tartibi to ʻ g ʻ risidagi Nizom talablari asosida tartibga solinadi.
37 Aksiyadorlik jamiyatlarini qayta tashkil etish aksiyadorlar umumiy yigilishining qaroriga kora qoshib yuborish, qoshib olish, bolish, ajratib chiqarish va ozgartirish shaklida amalga oshiriladi.
38 Korporativ birlashish yoki qo ʻ shib olishga ruxsat berish talablari va shartlariga quyidagilar kiradi: - raqobat to ʻ g ʻ risidagi qonun hujjatlariga majburiy rioya etish; - harakatlarni monopoliyaga qarshi organ qarorlari doirasida amalga oshirish; - birlashmaning yoki yangidan tashkil etilayotgan yuridik shaxsning ustun mavqei paydo bo ʻ lishiga yoki kuchayishiga, shuningdek, raqobatning cheklanishiga yo ʻ l qo ʻ ymaslik.
39 Korporativ birlashish va qo ʻ shib olishlar bo ʻ yicha oldindan rozilik olish uchun monopoliyaga qarshi organga quyidagi hujjatlar taqdim etiladi: - korporativ birlashish yoki qo ʻ shib olishga oldindan rozilik berish to ʻ g ʻ risida belgilangan shakldagi ariza; - korporativ birlashish yoki qo ʻ shib olish to ʻ g ʻ risida qaror qabul qilgan xo ʻ jalik yurituvchi subektlarning tasis hujjatlari;
40 - ariza berish sanasidan oldingi ikki yil mobaynida har bir qatnashchi tomonidan amalga oshirilgan faoliyati turlari, ishlab chiqarilgan va sotilgan tovarlar (ishlar, xizmatlar)ning nomlari, ularning hajmlari, amalga oshirilgan (oshiriladigan) harakatlar to ʻ g ʻ risidagi malumotlar; - amalga oshirilayotgan harakat har bir qatnashchisining moliyaviy hisoboti (ariza berish sanasidagi 1-shakl bo ʻ yicha buxgalteriya balansi, oldingi ikki kalendar yil uchun 2-shakl bo ʻ yicha moliyaviy natijalar to ʻ g ʻ risidagi hisobot).
41 Yangi vujudga kelayotgan jamiyat ustavini tasdiqlash va kuzatuv kengashini saylash qo ʻ shib yuborishda ishtirok etayotgan jamiyatlar aksiyadorlarining qo ʻ shma umumiy yig ʻ ilishida amalga oshiriladi. Aksiyadorlarning qo ʻ shma umumiy yig ʻ ilishida ovoz berish tartibi jamiyatlarning qo ʻ shib yuborilishi to ʻ g ʻ risidagi shartnomada belgilab qo ʻ yilishi mumkin.
42 Mazkur jamiyatlar aksiyadorlarining qo ʻ shma umumiy yig ʻ ilishi ustavga o ʻ zgartishlar va qo ʻ shimchalar kiritish to ʻ g ʻ risida qaror qabul qiladi. Aksiyadorlarning qo ʻ shma umumiy yig ʻ ilishida ovoz berish tartibi birlashish to ʻ g ʻ risidagi shartnomada belgilab qo ʻ yiladi. Bir jamiyat boshqa jamiyatga birlashganda o ʻ tkazish dalolatnomasiga muvofiq birlashtirilayotgan jamiyatning barcha huquq va majburiyatlari qo ʻ shib olgan jamiyatga o ʻ tadi.
43 ETIBORINGIZ UCHUN RAHMAT!!!
Еще похожие презентации в нашем архиве:
© 2025 MyShared Inc.
All rights reserved.