Ринок корпоративного контролю Невмержицький Я.І. 04 травня 2006. - презентация

1 Ринок корпоративного контролю Невмержицький Я.І. 04 травня 2006

2 © Невмержицький Я.І Ринок корпоративного контролю включає операції по здійсненню планів підприємства щодо… ­е­експансії ­т­трансформації ринкового статусу ­с­стиснення

3 © Невмержицький Я.І час Життєвий цикл підприємства зростання компанії новий власник реінвестиційні апетити власників

4 © Невмержицький Я.І Час зростання компанії новий власник реінвестиційні апетити власників Життєвий цикл – все спочатку Розкриття вартості: - новий капітал - вдосконалення операційних та технологічних засобів - професійне управління Розкриття вартості: - новий капітал - вдосконалення операційних та технологічних засобів - професійне управління

5 © Невмержицький Я.І Формування угоди на РКК Типовий варіант 20% пошук, 20% due diligence, 50% перемовини, 10% інтегрування Рекомендований варіант 10% пошук, 30% due diligence, 20% перемовини, 40% інтегрування

6 © Невмержицький Я.І Операції на РКК Експансія придбання (acquisition) злиття (merger) дружнє поглинання (friendly takeover) вороже поглинання (hostile takeover) Трансформація ринкового статусу перетворення на публічну компанію – IPO перетворення на приватну компанію – MBO, ESOPСтиснення відокремлення (split-off) відокремлення через продаж активів (spin-off) поділ (spin-up) виділення (equity carve-out або split-off IPO) дивестиції (divestiture) ~ розподіл, відторгнення

7 © Невмержицький Я.І Більшість операцій із злиття провалилися! За оцінками McKinsey & Co. У 61% випадків злиття виявилося неефективним і тільки у 23% ефективним через такі причини: За оцінками McKinsey & Co. У 61% випадків злиття виявилося неефективним і тільки у 23% ефективним через такі причини: ­ Inadequate due diligence by acquirer ­ No compelling strategic rationale ­ Overpay, or projected synergies not realized

8 © Невмержицький Я.І Ефективність операцій

9 © Невмержицький Я.І Рівні вартості Недооцінка Справедлива вартість Переоцінк а стратегічна премія комунікаційний дисконт грн

10 © Невмержицький Я.І Рівні вартості Премія за ліквідність внутрішня вартість грн

11 © Невмержицький Я.І Рівні вартості грн справедлива вартість премія за стратегічний контроль премія за фінансовий контроль дисконт ринкового миноритария дисконт неринкового миноритария

12 © Невмержицький Я.І Компанії з EBITDA до $50 млн Джерело: S&P LCD Ціна LBO до EBITDA 0.0x 1.0x 2.0x 3.0x 4.0x 5.0x 6.0x 7.0x 8.0x 9.0x Мультиплікатор EBITDA

13 © Невмержицький Я.І Сукупна акціонерна доходність TSR Приріст капіталу дивідендна доходність премія по очікуваннях зміна у внутрішній вартості

14 © Невмержицький Я.І Сукупна акціонерна доходність - оцінювання доходність по FCF зміна зобовязань…………(0,9) % дивідендна доходність…..2,1 % зміна кількості акцій…….(0,3) % доходність по FCF………….0,9 % 0,9 7,3 8,2 зміна у внутрішній вартості збільшення доходів…………4,0 % збільшення маржі……………0,5 % Δ внутрішньої вартості…….4,5 % премія по очікуваннях зміни мультиплікатора EBIT ………3,8 % податкиреінвестування

15 © Невмержицький Я.І TSR - DaimlerChrysler доходність по FCF зміна зобовязань…………3.9% дивідендна доходність…(0.2)% зміна кількості акцій……(10.7)% доходність по FCF………….(7.0) % (7.0) (4.0) (11.0) зміна у внутрішній вартості збільшення доходів…………(1.1) % збільшення маржі……………(2.0) % Δ внутрішньої вартості…….(3.1) % премія по очікуваннях зміни мультиплікатора EBIT ………(0.9) % податкиреінвестування

16 © Невмержицький Я.І Ринкова ефективність компаній

17 © Невмержицький Я.І Ринкова ефективність компаній