О валютной стабильности в условиях новой курсовой политики М. Ершов

С 10 ноября 2014 г. Банка России ввел режим плавающего курса рубля. В результате чего волатильность валютного курса рубля резко возросла Индекс номинального курса рубля к доллару США (к предыдущему дню) 2 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

При этом: «Защита и обеспечение устойчивости рубля основная функция Центрального банка Российской Федерации» (Конституция РФ. Статья 75. п. 2) 3 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

1. Ограничивает предоставление рублевой ликвидности. Однако это также ограничивает доступ средств для остальной «рублевой» экономики. 2. Повышает процентные ставки. Это также тормозит рост. Регулятор для стабилизации валютного рынка: 4 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

Рост экономики РФ и ставка рефинансирования Банка России гг гг. ВВП Ставки ЦБ РФ * предварит. оценка Росстата (янв. 2015). ** на конец года. Источники: Росстат, ЦБ РФ. 5 ** М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

МВФ (окт. 2013) : «Либерализация денежно-кредитной политики и бюджетные стимулы позволили Японии добиться впечатляющего оживления экономической активности». 6 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

Уровень монетизации экономики России по-прежнему один из самых низких в мире Монетизация экономик ряда стран (М2/ВВП, %) Монетизация экономики РФ (М2/ВВП, %) Источники: ОЭСР, центральные банки соответствующих стран, оценка ЦБ РФ. 7 * По данным М2 на г., ВВП на 2014 г. – оценки ЭЭГ (янв. 2015). М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

Необходимость монетизации очевидна не допустить резкого давления на валютный курс снизить инфляционные риски При этом важно: 8 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

не допустить резкого давления на валютный курс Четкая формулировка по курсовым предпочтениям Объем ЗВР (который почти в 2 р. превышает денежную базу рубля) и положительное сальдо торгового баланса добавляют валютную обеспеченность экономике ЗВР России и денежная база рубля (конец 2014 г., млрд. долл.) Источники: ЦБ РФ. 9 Торговый баланс РФ (млрд. долл.) М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

Использование всех нормативов для превращения рубля в более привлекательный актив (примеры Швейцарии и Японии) Рычаги регулирования валютного рынка (вал. позиции – в т. ч. пример 1998 г., когда использовалась «нулевая валютная позиция по конверсионным операциям») Регулирование структуры вложений активов (пример японского правила « ») 10 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

не допустить инфляционные риски 11 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

Прирост денежной массы и инфляция (ИПЦ) в России в 2000 – 2014 гг., % Источник: ЦБ РФ. 12 Справочно: Суммарный прирост в гг. * *2014 г. – прирост М2 нояб.2014/нояб.2013 * М2 на нач. дек.2014 г. М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

1. Для укрепления устойчивости и предсказуемости валютно-финансовой сферы целесообразно проводить курсовую политику, направленную на обеспечение стабильного реального курса рубля. 2. Необходимо увеличение роли внутренних источников финансовых ресурсов по сравнению с внешними. Некоторые меры: 13 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

Более дешевый рубль снижает валютную стоимость внутренних российских активов и повышает «эффективность» вхождения нерезидентов в российскую экономику и их вхождения в денежную систему в целом. Все это делает проблему источников монетизации стратегической по своему значению, выдвигая на первый план внутренние источники монетизации. Также внутреннее финансирование может восполнить сжавшиеся внутренние источники в условиях санкций. 14 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

3. В случае усиления спекулятивного давления на рубль можно на необходимое время вернуться к практике обязательной продажи части валютной выручки, а также использования нормативов валютной позиции, лимитов и иных мер, уменьшающих спекулятивный спрос на валютном рынке. При стабилизации положения эти требования могут быть вновь ослаблены. 15 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

4. Необходимо начать проработку возможностей использования рубля в качестве валюты цены и валюты расчетов по российским экспортным поставкам, формируя основу для превращения рубля в международную валюту расчетов и ценообразования (на первом этапе – в масштабах СНГ). При этом поменяются предпочтения экспортеров, которые будут заинтересованы в получении доходов в крепкой дорожающей валюте. 16 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

5. С учетом задач по улучшению качества роста, поддержанию его темпов и диверсификации рынка необходимо рассмотреть вопрос о расширении функций ЦБ, приближая их к задачам реальной экономики (экономического роста). 17 М. Ершов. Совет по финансовому регулированию и денежно-кредитной политике Ассоциации «Россия». 9 февраля 2015 г.

О валютной стабильности в условиях новой курсовой политики М. Ершов