Экономика Беларуси: последние тенденции и возможные сценарии Александр Чубрик Исследовательский центр ИПМ © Исследовательский центр ИПМ

Структура Экономика Беларуси к концу 2014 г. Возможные сценарии развития ситуации Краткие выводы 2

ЭКОНОМИКА БЕЛАРУСИ К КОНЦУ 2014 Г. Анализ на основе данных, доступных по состоянию на

Темп роста потенциального ВВП уже меньше 1.5% в год… …причем его рост устойчиво замедляется (3.48% г/г в декабре 2011 г., 2.25% г/г – в декабре 2012 г., 1.60% г/г в декабре 2013 г. и 1.47% г/г в августе 2014 г.). 4

Снова кризис? 5

ВВП растет за счет калия и… падения несырьевого импорта 6 В «нефтяной» экспорт входят нефтепродукты (включая схемы реэкспорта), сырая нефть и калийные удобрения. В «нефтяной» импорт входят сырая нефть, нефтепродукты и природный газ.

Благодаря относительно жесткой макроэкономической политике и экспорту калия текущий счет улучшается… 7

…однако белорусский рубль по-прежнему переоценен, несмотря на плавную девальвацию 8 Фактический (rer/ero) и равновесный (rer*/er*) реальный/номинальный курс белорусского рубля к доллару США

Ужесточение монетарной политики не привело к обузданию инфляции… 9 Экономические агенты начали привязывать цены к девальвационным ожиданиям? Темпы прироста, % г/г

…и это нельзя списать только на повышение административно регулируемых цен 10

Высокая инфляция не позволяет снизить процентные ставки… 11 * по новым срочным депозитам физических лиц.

…поэтому в условиях падения капитальных расходов бюджета кредитование не может стать «локомотивом» роста 12

ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ БЕЛАРУСИ НА 2014–15 ГГ. Подготовлен

Вклад в прирост ВВП, сравнение сценариев (вклад в прирост, проц. пунктов) 14

Инфляция и валютный курс Инфляция (темп прироста, % г/г) Курс к доллару США, BYR/USD 15

Валютная заработная плата (USD/мес.) 16

Реальный валютный курс к доллару США (индекс, 2009=1) 17

«Нефтяная» торговля: экспорт, импорт, сальдо (USD млн) 18

«Ненефтяная» торговля (USD млн) 19

Потребности в финансировании (USD млн) 20

Источники финансирования дефицита текущего счета (USD млрд) 21

Текущая ситуация Политика по ограничению внутреннего спроса, начатая в 4 кв г., продемонстрировала свою эффективность в снижении импорта. Кроме того, значимый вклад в сокращение импорта внесло падение экспорта (многие экспортные товары являются импортоемкими); Ограничение роста доходов вкупе с повышением цен на жилищно- коммунальные услуги не привели к снижению электорального рейтинга (в отличие от 2003 г.), поэтому жесткая макроэкономическая политика выглядит вполне приемлемой даже незадолго до президентских выборов 2015 г.; Благодаря жесткой монетарной политике выбранные темпы девальвации рубля практически не отражаются на стабильности на внутреннем валютном рынке. Однако валюты основных торговых партнеров обесцениваются быстрее, что ухудшает положение белорусских экспортеров и ограничивает эффективность ограничительных мер макроэкономической политики в преодолении внешнеэкономических дисбалансов. Белорусский рубль остается существенно переоцененным (на 20–25% в реальном выражении). 22

Вероятный сценарий Выбранный вариант экономической политики в условиях неблагоприятной ситуации на основных экспортных рынках не позволяет обеспечить значимо отличающийся от нуля экономический рост, однако и не приводит к накоплению дисбалансов в той степени, которая вывела бы ситуацию на валютном рынке из-под контроля экономических властей. Поэтому наиболее вероятной в нынешних условиях выглядит реализация базового сценария (плавная девальвация в пределах 15–20% в год); При таком сценарии потребности в увеличении государственного долга выглядят умеренными – около USD 4 млрд в 2014 г. и USD 1.5 млрд в 2015 г. При этом предполагается, что золотовалютные резервы с 1 июля 2014 г. будут поддерживаться на уровне 2-х месяцев импорта. В случае более существенного ужесточения монетарной и фискальной политики потребности в финансировании в текущем году могут быть еще меньшими. 23

Риски Рецессия в России несет угрозу для белорусского «не нефтяного» экспорта и, соответственно, повышает потребности в финансировании / требует большего ужесточения макроэкономической политики; Договоренности с Россией в энергетической сфере по- прежнему носят краткосрочный характер, что не способствует повышению стабильности на валютном рынке, а в условиях падения цен на нефть даже полное зачисление нефтяных пошлин в бюджет Беларуси дает намного меньший эффект, чем это оценивается сейчас. 24