Норма сбережений в мире: тенденции и структура Столяров Андрей Иванович, кандидат экономических наук, доцент кафедры фондового рынка и рынка инвестиций ГУ-ВШЭ

Мотивы сбережений домохозяйств - Сбережения на черный день - Приобретение товаров длительного пользования - Накопления на старость - Передача сбережений детям - Отложенное потребление

Изменение нормы сбережений Гипотеза «жизненного цикла» Модильяни предполагает, что сберегает домохозяйство неравномерно Наибольшая доля сбережений приходится на середину жизненного пути

Норма сбережений и мировой финансовый рынок В последние годы норма сбережений домохозяйств определяется не только макроэкономическими факторами, но и в значительной степени ситуацией на мировом рынке капитала

Дисбаланс в мировой экономике В последние годы норма сбережений сильно падает в американской экономике (норма сбережений ниже 0), в европейской экономике (10%), в японской экономике (5%) Высокая норма сбережений сохраняется в развивающихся странах, странах- нефтеэкспортерах, прежде всего в Китае – выше 25%

Решение проблемы Дисбаланс сбережений решается за счет прихода средств иностранных инвесторов на американский рынок Дисбаланс сбережений решается за счет прихода средств иностранных инвесторов на американский рынок

Зарубежные активы При этом американские инвесторы сами активно инвестируют в зарубежные активы При этом американские инвесторы сами активно инвестируют в зарубежные активы

Рост валютных резервов В последние годы происходит рост валютных резервов развивающих стран (в том числе Китая), что отражает избыток сбережений В последние годы происходит рост валютных резервов развивающих стран (в том числе Китая), что отражает избыток сбережений

Структура сбережений японских домохозяйств в 2006 году Обращает на себя внимание большая доля валюты (18%) в общей структуре финансовы х активов Обращает на себя внимание большая доля валюты (18%) в общей структуре финансовы х активов

Carry trade – made in Japan В последнее время к этой игре подключились японские домохозяйства – в 2007 количество контрактов составило 120 тысяч контрактов на валютном рынке, 90 млрд. иен - позиции домохозяйств В последнее время к этой игре подключились японские домохозяйства – в 2007 количество контрактов составило 120 тысяч контрактов на валютном рынке, 90 млрд. иен - позиции домохозяйств Зарубежные валютные трасты инвестировали в иностранные активы около 35 трлн. иен Зарубежные валютные трасты инвестировали в иностранные активы около 35 трлн. иен

Богатство американских домохозяйств Активы американских домохозяйств свыше 50 трлн. Оплачивают это за счет притока капитала из стран с избытком сбережений Это объясняет феномен низких процентных ставок

Структура богатства американских домохозяйств Основная масса приходится на финансовые активы и недвижимость Основная масса приходится на финансовые активы и недвижимость

Финансовые активы американских домохозяйств Согласно данных OECD на 2005 год Взаимные фонды – 5,07 трлн. Страховые компании – 1,082 трлн. Пенсионные фонды – 11, 176 трлн.

Норма сбережений и рост богатства Рост финансовых активов и недвижимости в последние годы привел к снижению нормы сбережений Рост финансовых активов и недвижимости в последние годы привел к снижению нормы сбережений

Доля американских домохозяйств участников взаимных фондов

Американские домохозяйства и взаимные фонды В последние годы доля домохозяйств в участии взаимных фондов не растет Абсолютная величина растет

Что влияет на норму сбережений? Особенности демографической ситуации Темпы экономического роста Торговый баланс Уровень финансового развития Фискальная политика Получение процентов и выигрышей от инструментов на фондовом рынке

Отношение долга к доходу

Уровень долга по отношению к ВВП

Потребительский долг

Влияние долга на уровень сбережений Развитый финансовый рынок предоставляет возможность приобретения товаров длительного пользования через банковские кредиты (потребительские, автокредиты, кредитные карты, ипотечные кредиты и т.п.) Сбережения теряют смысл

Фискальная политика Государство может влиять на уровень сбережений, создавая налоговые стимулы для сбережений В качестве примера можно привести план 401 K

Рост финансовых активов и сбережения Рост финансовых активов и рост цен на недвижимость привели к представлениям о богатстве В этих условиях норма сбережений снижается

Структура активов В разных странах разная структура сбережений В разных странах разная структура сбережений В континентальн ой Европе долгое время преобладали инструменты с фиксированной доходностью (это видно на примере взаимных фондов) В континентальн ой Европе долгое время преобладали инструменты с фиксированной доходностью (это видно на примере взаимных фондов)

Структура новых сбережений домохозяйств в Германии ( в млрд. евро) Банковские депозиты 78,8 Страхование 65,6 Облигации 0.4 Акции 61.0 Инвестиционные фонды 37.4 Корпоративные пенсионные планы (claims for company pension commitments) 10,5

Рынок акций Китая Есть ли внутренние факторы, которые повлияли на столь бурный рост? Есть ли внутренние факторы, которые повлияли на столь бурный рост?

10 бирж-лидеров по внутренней капитализации В этом году китайские биржи впервые вошли в десятку крупнейши х по капитализ ации В этом году китайские биржи впервые вошли в десятку крупнейши х по капитализ ации

10 бирж-лидеров по объему торгов И по объему торгов И по объему торгов

Норма сбережений в Китае Интересно, что все факторы, которые действуют на американском, европейском и японском рынке в сторону снижения нормы сбережений, на китайском рынке, действуют с противоположном знаком

Китай На депозитах более 2 трлн. Пенсионная система как таковая почти отсутствует Финансовая система неразвита Число брокерских счетов выросло за год с 47 млн. до 125 млн. Одна из четырех крупнейших брокерских компаний Citic Securities CO – ее рыночная стоимость оценивается в 42,2 млрд. долларов