1 Рынок рублевых облигаций в СЕНТЯБРЕ-ОКТЯБРЕ Аналитический отдел ДОФР Москва, октябрь 2011

2 В конце сентября снижение рынков усилилось

3 СЕНТЯБРЬ: Факторы, определившие конъюнктуру 14 сентября ЦБ принял решение снизить на 0,25% ставку репо и другие ставки по предоставлению ликвидности Минфин значительно увеличил объем еженедельных депозитных аукционов. Инфляция остается низкой. Цена нефти марки Urals держится выше 100$ + Позитивные Сохранение негатива на глобальных рынках (долговой кризис в Европе, операция twist от ФРС) Отток капитала из фондов, работающих с EM Ослабление рубля к корзине валют Дефицит ликвидности на локальном рынке Рост ставок на денежном рынке Негативные

4 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: объем рублевой ликвидности ниже комфортного уровня

5 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ликвидность формируется за счет ресурсов Минфина и ЦБ

6 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: рост ставок в условиях дефицита ликвидности

7 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: недостаток ликвидности обуславливает высокий спрос на средства Минфина и ЦБ Депозитные аукционы Минфина Сделки РЕПО с ЦБ

8 РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: спред бэнчмарка Russia30 к 10-летним UST превысил 350 б.п.

9 РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: с начала сентября доходность ОФЗ выросла на 100 б.п. 100 б.п.

10 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: корреляция с конъюнктурой нефтяного рынка

11 ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ: рынок закрыт для первичных размещений

12 НАДО ЛИ ОЖИДАТЬ ДЕФОЛТОВ? Рынок закрыт для первичных размещений Высокий объем предъявления облигаций к выкупу в оферту + Негативные сигналы Кризис 2008 г. качественно обновил состав эмитентов Кредитное качество эмитентов заметно улучшилось, уровень долговой нагрузки невысок Государство оказывает поддержку, в т.ч. через предоставление кредитов госбанками Эмитенты выкупают собственные подешевевшие облигации Факторы поддержки Мы не ожидаем увидеть повторения ситуации гг. в части дефолтов и реструктуризаций

13 ОЖИДАНИЯ НА ПЕРСПЕКТИВУ - Ставки денежного рынка будут оставаться высокими, объем ликвидности останется ограниченным - Первичный рынок будет закрыт + Минфин продолжит оказывать поддержку, увеличивая объем депозитных аукционов и снижая величину заимствований + Инфляция замедляется, цены на нефть устойчивы Краткосрочные - Сохранение высокой напряженности на мировых рынках - Курс рубля останется под давлением - «Бегство в качество» будет оказывать давление на котировки еврооблигаций российских эмитентов + Ожидаем традиционного роста ликвидности в декабре Среднесрочные