Использование различных методов оценки стоимости собственного капитала в мире Костарева Марина, Э-06-1

Рассматриваемые страны США (1999) США (1999) Канада (1991) Канада (1991) Великобритания (1997) Великобритания (1997) Австралия (2004) Австралия (2004) Нидерланды ( ) Нидерланды ( ) Китай ( ) Китай ( )

Используемые модели Историческая средняя доходность по акциям САРМ Скорректированная историческая доходность по акциям Модели дисконтируемых дивидендов Балансовая доходность на собственный капитал Коэффициент Е/Р (earnings/price) Требование регулирующих лиц Многофакторная модель оценки активов САРМ с включением дополнительных факторов Требуемая доходность инвесторов Интуиция (judgement) Fama-French model

Факторы, влияющие на выбор модели Рыночная капитализация/размер компании (size) Коэффициент P/E (price/earnings) Коэффициент D/E Дивиденды (выплачиваются или нет) РейтингОтрасльСобственность Возраст CFO Образование CFO (есть ли MBA, PhD) Пребывание в должности Целевое значение D/E Тип собственности (частная/общественная) Продажи за рубежом

США

США (1997) CAPM – 65% Модель дисконтированных дивидендов – 14% Скорректированная рыночная доходность – 14% Коэффициент Е/Р – 3% Модель арбитражного ценообразования – 1%

Канада

Великобритания

Австралия

Австралия САРМ – 73% Модель дисконтированных дивидендов – 16% Другие методы – 4%

Никак не оценивают Средняя историческая САРМДругое Совокупны е продажи < 500 млн млн. 500 млн CFO Master/PhD Есть34,5024,141,4 Нет38,5053,87,7 Возраст CFO < 50 43,5030,426, ,3036,836,8 Отрасль Промышленн ость 19,1042,938,1 Другое52,4023,823,8 Продажи за границей < 50% продаж 30,0035,035,0 50% продаж 50% продаж40,9031,827,3 Нидерланды

Китай Никак не оценивают Средняя историческая САРМДругое Совокупные продажи < 500 млн. 76,5017,65,9 500 млн. 500 млн.57,17,128,67,1 CFO Master/PhD Есть55,05,035,05,0 Нет72,04,016,08,0 Возраст CFO < 50 43,54,439,113, ,44,69,10 Отрасль Промышлен ность 66,73,320,010,0 Другое60,06,733,30 Продажи за границей Нет92,907,10 Есть51,66,532,39,7

СШАКанада Великобрита ния Нидерла нды Австра лия Китай Никак не измеряют ,7 -64,4 Историческая средняя доходность по акциям ,4 САРМ ,37224,4 Скорректированная историческая доходность по акциям доходность по акциям Модель дисконтированных дивидендов Fama-French model Коэффициент Е/Р (earnings/price) Сравнение по странам

Требование регулирующих лиц Многофакторная модель оценки активов САРМ с включением дополнительных факторов Требуемая доходность инвесторов Интуиция (judgement) Балансовая доходность на собственный капитал Другие методы ,7 СШАКанада Великобрита ния Нидерлан ды Австр алия Кита й Сравнение по странам

G.Truong, G.Partington, M. Peat Cost of Capital Estimation and Capital Budgeting Practice in Australia Niels Hermes, Peter Smid, Lu Yaoa Capital budgeting practices: A comparative study of the Netherlands and China John R. Graham, Campbell R. Harvey The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field Используемые статьи