экономики 3 июня 2010 года Перспективы развития региональной экономики Кавказ и Центральная Азия

План лекции Перспективы мировой экономики Перспективы экономики КЦА

Разные темпы подъема Происходит разными темпами За резким спадом активности не следует быстрый подъем Подъем до настоящего времени Пониженные перспективы роста для многих стран с развитой экономикой Перспективы уверенного роста для многих стран с формирующимся рынком Дальнейший подъем 3

1 Средние уровни спредов по корпоративным облигациям BB-B US, BB-B Euro и BBB Japan. Спреды по суверенным и корпоративным облигациям (В базисных пунктах) Мировые финансовые рынки восстановились быстрее, чем ожидалось Мировые индексы акций (Morgan Stanley Capital International (MSCI) World Index, в долл. США; 2007 год = 100) 4

Выпуск внешних облигаций и акций стран с формирующимся рынком (В миллиардах долларов США) Возобновился приток капитала в страны с формирующимся рынком после внезапного прекращения притока 5

Источник: Банк Англии, Европейский центральный банк и Федеральная резервная система. Рост кредита частному сектору (Процентное изменение в годовом исчислении 3-месячного скользящего среднего относительно предыдущего 3-месячного скользящего среднего ) Банкам необходимо восстановить капитал Доступ к банковским кредитам все еще затруднен во многих странах 6

Рост реального ВВП (Процентный прирост относительно предыдущего года) Ослабление бюджетного стимула Сокращение объема пополнения запасов будут сдерживать рост далее в 2010 году и в 2011 году Ожидается, что подъем в мировой экономике будет продолжаться различными темпами 7

Мировой ВВП (Индекс, 2006 год=100) Мировой финансовый кризис наносит долговременный ущерб уровням производства 8

Разработать пользующиеся доверием стратегии прекращения государственной поддержки настоятельно необходимы среднесрочные планы бюджетной консолидации Оздоровление и реформа финансовых систем Борьба с безработицей Управление потоками капитала Задачи мировой экономической политики 9

Кавказ и Центральная Азия Экспортеры нефти и газа Импортеры нефти и газа Казахстан Туркменистан Узбекистан Азербайджан Армения Грузия Кыргызская Республика Таджикистан 10

Основные тезисы I. Прекращение адаптивной политики с ускорением роста. II. Среднесрочная перспектива: частный сектор и диверсификация. Экспортеры энергоносителей I. Бюджетные ограничения сокращают пространство для маневра в государственной политике. II. Среднесрочная перспектива: необходимо сдержать рост значительного внешнего дефицита. Импортеры энергоносителей Начинающийся подъем I. Значительные шоки в 2009 году, но ответные меры политики и поддержка доноров смягчили экономические последствия. II. Подъем по мере ускорения роста мировой экономики III. События в Южной Европе пока существенно не сказались на КЦА. I. Медленный рост кредита ухудшает перспективы. II. Меры политики должны быть направлены на оздоровление балансов. Нарастающий стресс в банковских системах 11

Происходит подъем экспорта Экспорт товаров в долларах США (Годовой рост, 3-месячное скользящее среднее; в процентах) Источники: официальные органы стран; «Международная финансовая статистика» МВФ и расчеты персонала МВФ. 12

Происходит оживление денежных переводов и возобновляются притоки капитала Притоки денежных переводов (Годовой рост, в процентах) Поскольку в российской экономике возобновился рост, уровни притока денежных переводов снова повышаются. Источники: официальные органы стран. Чистые потоки частног о капитала (В процентах ВВП) Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. Экспортеры энергоносителей: чистый отток в 2009 году. Импортеры энергоносителей: значительное снижение Экспортеры энергоносителей КЦАИмпортеры энергоносителей КЦА

Темпы роста восстанавливаются в 2010 году,... Рост реального ВВП (Годовое изменение, в процентах) Валовой национальный располагаемый доход на душу населения (долл. США)... но остаются ниже докризисных уровней Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. Снизившийся ранее доход на душу населения теперь снова возрастает 14

Риски ухудшения перспектив Неопределенность относительно темпов мирового подъема. Напряженность в регионе Центральной Азии может препятствовать торговле энергетическими ресурсами, перевозкам и реализации потенциала роста региона. Стресс в банковском секторе препятствует росту кредита и сдерживает экономическую активность. 15

Меры политики в регионе направлены на сохранение конкурентоспособности Индекс потребительских цен (Средний за период; годовой рост, в процентах) Реальный эффективный обменный курс (Индекс; май 2008 г.=100; подъем кривой указывает на укрепление курса) Денежно-кредитная и курсовая политика должна сохранить среднее снижение инфляции, достигнутое в 2009 году, и закрепить повышение конкурентоспособности за последний период. Источники: официальные органы стран, ПРМЭ и расчеты персонала МВФ. Источники: Система информационных уведомлений МВФ. 16

Большинство экспортеров нефти: настало время для прекращения политики бюджетной экспансии Общее сальдо бюджета (В процентах ВВП) Рост сальдо бюджета прогнозируется только в Азербайджане; Казахстану необходимо продолжать бюджетное стимулирование. Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. 17 АЗЕ КАЗ ТКМ УЗБ

Экспортеры нефти: переориентация на среднесрочные задачи Простота ведения предпринимательской деятельности (Мировой рейтинг 2009/10, где 1 отражает лучший результат) Условия для предпринимательской деятельности отстают от условий в сопоставимых странах, что сдерживает рост частного сектора. Добыча нефти (В миллионах баррелей в день) Источники: Всемирный банк и расчеты персонала МВФ Примечания: ЦВЕ – страны Центральной и Восточной Европы. Средние значения по региону взвешены по ВВП по паритету покупательной способности. Источники: официальные органы стран и прогнозы персонала МВФ. Ненефтяной сектор экономики станет главной движущей силой роста в Азербайджане по мере сокращения добычи нефти. АЗЕ КАЗ УЗБ ЦВЕ Балтия Создание предприятия Международные операции Простота ведения бизнеса Более высокое место Условия для бизнеса (рейтинг из 183 стран

Импортеры нефти: некоторое ужесточение или нейтральный курс налогово-бюджетной политики Общее сальдо бюджета (В процентах ВВП) Курс обоснован, если сбудутся прогнозы экономического роста. Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.

Импортеры нефти обладают ограниченными бюджетными возможностями Гранты доноров (В процентах ВВП) Государственный долг (В процентах ВВП) Дополнительная донорская поддержка обеспечила бы бюджетные возможности, в том числе для инвестиций в инфраструктуру. Возможности бюджетной политики ограничиваются растущим бременем государственного долга. Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.

Импортеры нефти: необходимо уменьшить внешний дефицит Сальдо счета текущих операций (В процентах ВВП) Внешний долг (В процентах ВВП) Дефицит счета текущих операций остается высоким, а внешний долг растет Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. 1 EФМ страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны. Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. 1 ФМ страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны. 21 АРМ ГРУ КГЗ ТЖК ФМ 1

Мировой кризис привел к усилению стресса в банковских системах стран КЦА,... «Вы не отвечаете условиям для получения кредита или кредитной карточки. Но мы можем предложить Вам календарь нашего банка в подарок».

…что вызвало резкое снижение темпов роста кредита Рост реального кредита 1 (Годовой рост, в процентах) Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. 1 Реальный кредит указывается с поправкой на обменный курс. 23

Приток финансирования иссяк во время кризиса и пока не возобновился Кредитование частного сектора и депозиты (ВВП, взвешенный по ППС; годовое процентное изменение) Резкое сокращение финансирования, которое в предыдущие годы подстегивало быстрый рост кредита, опережавший тренд Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ. 1 Без учета Туркменистана 2 Без учета Туркменистана и Узбекистана. 24

Высокая долларизация делала банки уязвимыми в отношении косвенного валютного риска, вызванного предоставлением кредитов в иностранной валюте внутренним заемщикам без достаточного хеджирования. Доля валютных кредитов в общей сумме кредита (В процентах) Источники: официальные органы стран и «Международная финансовая статистика» МВФ. 25

Обменные курсы снизились, а балансы ухудшились Снижение курсов и ухудшение балансов Источники: официальные органы стран и «Международная финансовая статистика» МВФ. Примечание. Cнижение курса измеряется от докризисного уровня до уровня, по которому имеются последние данные за 2009 год. Меры политики должны помочь банкам оздоровить балансы и в некоторых случаях предоставлять им ликвидность и капитал. Балансы банков ухудшились в результате: cнижения обменных курсов в основном через каналы косвенного валютного риска; ослабления общей экономической активности ; потери средств. 26

Снизить долларизацию в среднесрочной перспективе Меры политики должны способствовать дедолларизации для снижения уязвимости к внезапным изменениям обменного курса и тем самым к валютному риску. Макроэкономическая стабильность, большая гибкость обменного курса и пруденциальные меры должны стимулировать дедолларизацию. Развитие рынков внутренних долговых обязательств может способствовать дедолларизации путем предоставления внутренним экономическим субъектам доступа к более широкому диапазону инструментов в национальной валюте. Рынки внутренних долговых обязательств также обеспечили бы более диверсифицированную базу финансирования для банков. 27

Следует начинать переориентацию мер политики на среднесрочные проблемы Прекращение адаптивных мер политики по мере укрепления подъема. В случае импортеров энергоносителей для этого может потребоваться больше времени может быть необходима дополнительная донорская поддержка. Импортерам энергоносителей необходимо остановить процесс накопления внешнего долга. Для возобновления роста кредита требуется, чтобы банки оздоровили свои балансы. В некоторых случаях может потребоваться государственная поддержка. Странам-экспортерам энергоносителей необходимо улучшить деловой климат в ненефтяном секторе и диверсифицировать экономику путем сокращения доли нефтегазового сектора. Снижение уровня долларизации устранило бы один из основных факторов уязвимости в случае будущих кризисов. 28