Иностранные притоки в страны Кавказа и Центральной Азии Дэйвид Оуэн Апрель 2007 года

План лекции Объем и виды притоков Ответные меры политики: –интервенции и обменный курс –денежно-кредитная политика (стерилизация; процентные ставки) –налогово-бюджетная политика Макроэкономические последствия: –инфляция –реальные обменные курсы –экономический рост и доход на душу населения

Объем и виды притоков

С 2000 года иностранные притоки в страны КЦА увеличились почти в два раза Экспорт нефти, ПИИ и денежные переводы

Существенный приток средств происходит во все страны

Ответные меры политики

Официальные резервы резко увеличились

Резервы выросли во всех странах

Большинство стран в настоящее время имеют достаточное резервное покрытие

Курсовые режимы по большей части являются негибкими и предполагают ограниченное повышение номинальных обменных курсов Повышение гибкости (исходя из величины месячных изменений обменных курсов)

В большинстве стран наблюдался быстрый рост широкой денежной массы и кредита

Страны региона стали сводить бюджет с профицитом

Страны-экспортеры сырьевых товаров имеют значительный профицит бюджета, остальные умеренный дефицит

В ответ на возросшие притоки средств большинство стран ужесточили налогово-бюджетную политику 1/ Для Азербайджана, Казахстана и Туркменистана сальдо бюджета без учета нефти.

Макроэкономические последствия

Инфляция возрастала и в настоящее время в среднем составляет более 10 процентов

В настоящее время в большинстве стран уровень инфляции выше приемлемого диапазона

Меры экономической политики не смогли предотвратить повышение реального обменного курса

Почти во всех странах с 2004 года происходило повышение реального обменного курса

Однако экспорт, не связанный с нефтью, устойчиво повышался

...и темпы роста экспорта, не связанного с нефтью, во всех странах измеряются двузначными показателями

Рост ВВП также был устойчивым....

....в том числе в странах, где наблюдалось существенное повышение реального обменного курса

Повышение реального обменного курса и устойчивый рост могут происходить одновременно

А повышение реального обменного курса способствует ускорению роста ВВП на душу населения (в долларах) (Процентное изменение, годы)

Выводы Притоки средств заставляют сделать выбор: повышение номинального обменного курса, стерилизованная интервенция или ужесточение денежно-кредитной политики Большинство стран противодействовали повышению номинального обменного курса, используя для этого в основном нестерилизованные интервенции –Резервное покрытие в настоящее время в целом является достаточным В большинстве случаев налогово-бюджетная политика оказывала умеренное содействие… …но недостаточное для того, чтобы предотвратить быстрое увеличение денежной массы …которое привело к росту инфляции –в настоящее время в большинстве стран превышающей приемлемый диапазон Меры экономической политики не смогли предотвратить повышения реального обменного курса, однако… … повышение реального обменного курса происходило одновременно с устойчивым экономическим ростом и увеличением доходов на душу населения