Кредитно-денежная политика

Кредитно-денежную политику разрабатывает и реализует Центральный Банк. Кредитно-денежная политика представляет собой систему мер, используемых Центральным Банком для регулирования денежного рынка с целью стабилизации экономики. Конечные (стратегические) цели кредитно-денежной политики: 1) стабильный выпуск и полная занятость краткосрочные 2) стабильный уровень цен цели 3) равновесный платежный баланс 4) экономический рост долгосрочная цель

Промежуточные (тактические) цели кредитно-денежной политики: - денежная масса - ставка процента - обменный курс национальной денежной единицы Инструменты кредитно-денежной политики: a)инструменты прямого регулирования – лимиты кредитования (максимальный риск на одного заемщика определяется максимальным размером кредита, выдаваемого коммерческим банком в одни руки), лимиты открытой валютной позиции (открытая валютная позиция – разность между объемом продажи и объемом покупки валюты коммерческим банком) b)инструменты косвенного регулирования – изменение нормы обязательного резервирования; изменение ставки рефинансирования; операции на открытом рынке

ЦБ может контролировать предложение денег а) воздействуя на денежную базу b) воздействуя на величину денежного мультипликатора

Изменение нормы обязательного резервирования – это инструмент, воздействующий на денежное предложение через изменение величины денежного мультипликатора. Нормы обязательных резервов (или резервные требования) устанавливаются Центральным Банком в виде процента от депозитов коммерческих банков. Это минимальные резервы, необходимые для поддержания устойчивости и ликвидности банковской системы. Чем выше вероятность, что вклад будет изъят из банка, тем выше, обычно, норма резервирования. Примеры динамики нормы обязательного резервирования в следующей таблице:

Счета до востребова- ния и срочные обязательст- ва до 30 дней включитель- но Срочные обязательст ва от 31 дня до 90 дней включи- тельно Срочные обязатель- ства от 91 дня и более Счета в иностран- ной валюте Вклады и депозиты физических лиц в рублях независимо от сроков (Сбербанк РФ) – – , – , – , – , – * – , – , – – –

Норматив обязат. резервов по привлеченным средствам юридических лиц Норматив обязат. резервов по привлеченным средствам физических лиц – ** – Норматив обязат. резервов по привлеченным средствам юрид. лиц в валюте РФ и по привлеченным средствам юрид. и физ. лиц в иностр. валюте Норматив обязат. резервов по денежным средствам физ. лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в валюте РФ – ,55, – – – После кризиса 1998 года норма обязательных резервов была снижена, чтобы облегчить расшивку неплатежей. Впоследствии неоднократно повышалась, чтобы предотвратить переток рублевых средств на валютный рынок. В период экономического подъема последовательно снижалась, чтобы стимулировать банковский сектор и экономику.

Увеличение (уменьшение) резервных требований снижает (расширяет) кредитные возможности коммерческих банков на каждом этапе депозитного расширения, вызывая изменение (сокращение/увеличение) денежного предложения. Т.е. при изменении резервных требований (rr) изменяется величина денежного мультипликатора. M MB MB * M1M1 M2M2

В стабильных финансовых системах резервные требования меняются крайне редко, очевидно, из-за мощности воздействия этого инструмента кредитно- денежной политики на денежную массу и эффективности других, более гибких, методов.

ЦБ может регулировать денежное предложение, меняя ставки процента по своим операциям с коммерческими банками. Наиболее известна в мировой финансовой практике учетная ставка (ставка рефинансирования). Это процент, под который происходит кредитование (рефинансирование) Центральным Банком коммерческих банков. Денежные средства, полученные коммерческими банками в виде кредитов ЦБ, увеличивают суммарные резервы и, т.о. расширяют денежную базу, образуя основу мультипликативного изменения денежного предложения: ставка рефинансирования стоимость кредитов ЦБ объем заимствований у ЦБ операции коммерческих банков по предоставлению кредитов, ставки по кредитам M S

Ставка рефинансирования Центрального Банка РФ Период действия% 1 января 1992 г. – 9 апреля 1992 г мая 1992 г. – 29 марта 1993 г октября 1993 г. – 28 апреля 1994 г августа 1994 г. – 11 октября 1994 г мая 1995 г. – 18 июня 1995 г февраля 1996 г. – 23 июля 1996 г декабря 1996 г. – 9 февраля 1997 г октября 1997 г. – 10 ноября 1997 г февраля 1998 г. – 16 февраля 1998 г мая 1998 г. – 4 июня 1998 г ноября 2000 г. – 8 апреля 2002 г июня 2003 г. – 14 января 2004 г июня 2004 г. – 13

В настоящее время ставка рефинансирования в России составляет 13%. Другие ставки по операциям Центрального Банка России: дисконтная ставка (ставка по кредитам, обеспеченнымх векселями), ломбардная (по кредитам под залог государственных ценных бумаг), депозитная (по депозитам в ЦБ) Поскольку объем кредитов, получаемых коммерческими банками у ЦБ, невелик (в США это 2-3% от общей величины банковских резервов), то в современных условиях изменение ставки рефинансирования Центральным Банком является преимущественно сигналом о намечаемом направлении кредитно-денежной политики.

В странах с развитым рынком ценных бумаг для регулирования денежного предложения широко используются операции на открытом рынке. Операциями на открытом рынке являются покупка и продажа центральным банком государственных ценных бумаг на вторичном рынке. С помощью операций на открытом рынке ЦБ воздействует на денежную базу. Так при политике расширения денежного предложения центральный банк покупает ценные бумаги у финансовых посредников (коммерческих банков, страховых и инвестиционных компаний и т.д.), что сопровождается увеличением резервов банковской системы и ведет к мультипликативному расширению денежной массы (и наоборот)

ЦБ покупает государственные ценные бумаги R MB мультипликативное расширение денежной массы Масштабы расширения денежной массы зависят от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты. Чем больше денег уходит в наличность, тем меньше прирост денежного предложения. Если ЦБ продает государственные ценные бумаги R MB мультипликативное сокращение денежной массы Поскольку операции на открытом рынке приводят к быстрой реакции банковской системы, то во многих странах этот инструмент кредитно-денежной политики рассматривается как наиболее гибкий и эффективный.

В России операции с государственными ценными бумагами стали активно применять с1994 г. Колоссальный рост рынка ГКО пришелся на 1995 г. – начало 1998 г. (в 1997 году доходность по ГКО доходила до 50% годовых при инфляции в 11%). После финансового кризиса 1998 г. объемы операций сначала упали, но потом постепенно доверие к государственным ценным бумагам восстанавливалось. Сделки с государственными ценными бумагами стали заключаться на более длительный срок, доходность по ним приблизилась к нормальному уровню (в марте 2004 г. средневзвешенные процентные ставки на данном рынке составляли 6,6–-7,5% годовых).

В зависимости от фазы экономического цикла, в которой находится экономика, различают: - стимулирующую кредитно-денежную политику Цель – стимулировать деловую активность Содержание политики – увеличение предложения денег Инструменты – снижение нормы обязательного резервирования, снижение ставки рефинансирования, покупка Центральным Банком государственных ценных бумаг Последствия – расширение совокупного спроса, увеличение выпуска и рост занятости

- сдерживающую кредитно-денежную политику Цель – снизить деловую активность Содержание политики – сокращение предложения денег Инструменты – повышение нормы обязательного резервирования, увеличение ставки рефинансирования, продажа Центральным Банком государственных ценных бумаг Последствия – сокращение совокупного спроса, падение выпуска и снижение занятости

Передаточный механизм кредитно-денежной политики (механизм денежной трансмиссии) включает следующие звенья: 1) изменение предложения денег как результат проводимой ЦБ соответствующей кредитно-денежной политики 2) изменение ставки процента на денежном рынке 3) изменение совокупного спроса (прежде всего, инвестиционных расходов) как реакция на изменение ставки процента 4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса

M/P i LDLD LS1LS1 i1i1 LS2LS2 M i2i2 i i1i1 i2i2 I(i)I(i) I I1I1 I2I2 LRAS SRAS AD 1 AD 2 Y Y*Y* Y1Y1 P P1P1 P2P2 Проблемы и сложности проведения кредитно-денежной политики: 1) реакция денежного рынка на изменение предложения денег зависит от характера спроса на деньги 2) изменение инвестиционных расходов определяется чувствительностью инвестиционных расходов к изменению процентной ставки 3) изменение равновесного выпуска зависит от реакции совокупного предложения на изменение совокупного спроса

4) нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или отсутствию каких-либо результатов кредитно-денежной политики 5) возможны побочные эффекты: например, снижаются альтернативные издержки хранения наличных денег население может перевести средства с депозитов в наличность cr ; снижается заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты банки могут увеличить свои избыточные резервы rr cr rr M i денежный мультипликатор, что частично нейтрализует исходный импульс к увеличению денежного предложения

6) наличие внешнего лага, обусловленного многоступенчатостью и возможными сбоями в передаточном механизме. Внешний лаг – время от принятия решения до его результата. 7) эффективность кредитно-денежной политики определяется степенью доверия экономических агентов к политике ЦБ, а также степенью его независимости от исполнительной власти 8) осложнения, связанные с внешнеэкономической политикой (изменения официальных валютных резервов в целях поддержания валютного курса автоматически ведет к изменению денежной массы) 9) проблема координации кредитно-денежной и бюджетно- налоговой политик