Финансирование инвестиционных проектов

Инвестиционные ресурсы Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счёт формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия. Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в различные объекты инвестирования.

Роль источников финансирования Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основана на определении источников его финансирования: от их подбора зависит жизнеспособность инвестиционной деятельности, распределение конечных доходов от неё, эффективность использования капитала и финансовая устойчивость предприятия-инвестора. Необходимость дифференциации и учёта источников финансирования связана с разной стоимостью их привлечения.

Источники и методы финансирования инвестиционной деятельности Разграничивают источники и методы финансирования инвестиционной деятельности: Под источниками финансирования инвестиционной деятельности понимаются фонды и потоки денежных средств, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов, позволяя осуществлять из них сам инвестиционный процесс. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты.

Совокупность источников финансирования инвестиций на макроуровне - общенациональный фонд, включая: Внутренние (национальные) источники: Централизованные (бюджетные и муниципальные средства, внебюджетные средства) Нецентрализованные (накопления коммерческих фирм и некоммерческих организаций, сбережения граждан страны) Внешние источники (средства, поступающие из-за границы): Репатриируемые капиталы Иностранные инвестиции (других государств, международных организаций, нерезидентов – юридических и физических лиц)

Источники финансирования на микроуровне по способу привлечения: Внутренние – средства, формируемые на предприятии для обеспечения его развития (капитализируемая часть прибыли, амортизационные отчисления, инвестиции собственников предприятия и т.п.) Внешние - средства, формируемые вне пределов предприятия (как собственный, так и привлеченный, включая заемный, капитал - государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства от размещения собственных ценных бумаг и др.)

Источники финансирования на микроуровне по национальной принадлежности владельцев капитала: Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала более доступны для предприятий малого и среднего бизнеса Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала обеспечивают в основном реализацию крупных инвестиционных проектов предприятий

Источники финансирования на микроуровне по видам собственности: Государственные инвестиционные ресурсы, в т.ч. бюджетные средства, средства государственных внебюджетных фондов, госзаймы и международные кредиты Частные инвестиционные ресурсы, в т.ч. средства коммерческих и некоммерческих организаций, их объединений и физических лиц

Источники финансирования на микроуровне по титулу собственности: Собственные – принадлежащие предприятию на правах собственности (капитал фирмы; инвестируемая часть прибыли; амортизационные отчисления; внутрихозяйственные резервы; денежные средства других лиц, безвозмездно переданные на безвозвратной основе для целевого инвестирования) Привлеченные, в т.ч. мобилизуемые на финансовом рынке (кредиты банков и бюджетов всех уровней, облигационные займы и средства от продажи акций) и поступающие в порядке перераспределения (страховые суммы, выплачиваемые в виде возмещения потерь; ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, взносы членов трудового коллектива и других лиц; централизуемые финансовые ресурсы, поступающие от объединений предприятий; централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования)

Методы финансирования Метод финансирования инвестиций – это, по сути, механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. В общем виде при проектном финансировании подразумевается строго целевой характер использования выделяемых средств на нужды выполнения конкретного ИП. Проектное финансирование используется для финансирования ИП, связанных с вложениями в реальные, а не в финансовые активы. В частности, служит важнейшим способом финансирования инновационных проектов, направленных на разработку и освоение новых видов продукции и технологических процессов. Проектное финансирование может быть внутренним и внешним.

Проектное финансирование Внутреннее (полное внутреннее самофинансирование, или «финансирование без левереджа») - предусматривает финансирование ИП исключительно за счёт собственных финансовых средств предприятия, формируемых из внутренних источников Внешнее, в т.ч.: Бюджетное Заемное (долговое) Долевое Смешанное венчурное

Внутреннее финансирование (самофинансирование) Преимущество - наиболее надёжный метод финансирования инвестиций Недостатки - трудно прогнозируем в долгосрочном плане и весьма ограничен в объёмах Характерно в следующих случаях: на первом этапе жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заёмным источникам капитала затруднён; при реализации небольших ИП.

Бюджетное финансирование Инвестиционные вложения за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе Основные формы: проектные субсидии; государственные гарантии; целевые инвестиционные налоговые льготы (например, инвестиционный налоговый кредит)

Заемное финансирование: инвестиционное банковское кредитование, включая специализированные инвестиционные кредитные линии (наиболее распространенная форма); целевые облигационные займы; лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-плане ИП; коммерческое проектное кредитование, т.е. приобретение необходимых для ИП активов с оплатой их в рассрочку.

Основные направления банковского кредитования: Инвестиционное кредитование – финансирование ИП в форме предоставления кредита (выдачи банковских гарантий), когда источником погашения обязательств является вся хозяйственная деятельность заёмщика, включая генерируемые самим ИП доходы. Заёмщиком может быть только действующее предприятие. Банк обычно не вмешивается в процесс реализации проекта, ограничиваясь текущим контролем за ходом дел. Проектное финансирование - участие банка в ИП в форме предоставления кредита (выдачи банковских гарантий), когда возврат денежных средств и получение доходов осуществляются на стадии эксплуатации проекта преимущественно из потока генерируемых им денежных средств. Банк не только осуществляет текущий мониторинг, но и является прямым участником ИП.

Различают три основные формы проектного финансирования: финансирование с полным регрессом на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности (рисков) кредиторов проекта. Риски проекта падают в основном на заемщика, и «цена» займа относительно невысока, позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов; финансирование без права регресса на заемщика, т. е. кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость финансирования достаточно высока для заемщика, т. к. кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты должны использовать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками ресурсов для реализации проекта и пр.; финансирование с ограниченным правом регресса – наиболее распространенная форма, предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна. Все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль напрямую зависит от их деятельности.

Преимущества проектного финансирования В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет: более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика; рассмотреть весь ИП с точки зрения адекватного выявления его жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности и рисков; прогнозировать результаты реализации ИП.

Проектное финансирование открыло новые направления на рынке банковских услуг. Банки выступают при нем в разных качествах: банки-кредиторы; гаранты; инвестиционные брокеры (инвестиционные банки); финансовые консультанты; инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов; институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний; лизинговые организации и т. д.

Помимо преимуществ, выражающихся в ограниченной ответственности перед кредитором, проектное финансирование имеет с точки зрения заемщика средств и определенные недостатки: предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на предынвестиционной фазе; сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т. д.); сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, организацию финансирования, надзор и т. д.; гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика по всем аспектам его деятельности со стороны банка (банковского консорциума); определенная потеря заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.

В целом кредитное финансирование применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных ИП с высокой нормой рентабельности инвестиций, а также в отдельных случаях и для реализации среднесрочных ИП при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку процента по долгосрочному финансовому кредиту

Преимущества и недостатки кредитного финансирования Преимущества: Значительный объем средств Внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов Недостатки: Потеря части прибыли от ИП в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту Необходимость предоставления залога или гарантий (обеспечение кредита) Увеличение степени финансового риска из-за несвоевременного возврата кредита

Долевое финансирование Основная форма – акционерное финансирование (акционирование), т.е. получение инвестиционных ресурсов путем эмиссии акций предприятия с объявлением открытой подписки на них для физических и юридических лиц Могут быть эффективно профинансированы крупные проекты технического перевооружения, модернизации или реконструкции предприятий, а также отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности

Преимущества и недостатки акционерного финансирования Преимущества: Неограниченный объем финансирования Неограниченный срок привлечения финансовых ресурсов Недостатки: значительные трудности, связанные с эмиссией акций и их размещением на рынке Потеря контроля за деятельностью фирмы

Основные формы смешанного финансирования: инновационное кредитование, предусматривающее право кредитора в любой момент конвертировать непогашенную по кредиту основную сумму долга в долевое участие в предприятии- заёмщике; целевая дополнительная эмиссия конвертируемых акций, в т.ч. привилегированных; выпуск целевых конвертируемых облигаций.

Особенности венчурного финансирования Основные признаки (от слова «venture», которое наиболее точно переводится как «рисковое начинание): финансирование инновационных проектов, действительно отличающихся повышенным риском; финансирование ещё только начинающихся инвестиционных проектов.

Сущность венчурного финансирования заключается в предоставлении определённой сумы средств отдельным инновационным предприятиям для реализации рисковых проектов в обмен на соответствующую долю в уставном капитале или определённый пакет акций в отличие от обычного акционирования, осуществляется с помощью посредника – венчурной компании («венчурного капиталиста») - между коллективными инвесторами и предпринимателем в отличие от банковского кредитования, осуществляется, как правило, без предоставления малыми предприятиями какого-либо обеспечения (например, залога) венчурные инвесторы не только обеспечивают небольшие фирмы долгосрочными финансовыми ресурсами, но и во многих случаях управляют самими фирмами после вложения капитала механизм финансирования заключается в обычной рисковой схеме - часть из инвестируемых проектов будет иметь столь высокую доходность, что покроет возможные убытки от неудачной реализации остальных проектов