Как работать с фьючерсами на корзину облигаций Москвы? Роман Горюнов Вице-президент РТС

Срочный рынок FORTS Динамика основных показателей

FORTS: лидер российского рынка производных инструментов

Использование фьючерсов на процентные ставки 1.Операции с фьючерсами дешевле торговли на спот-рынке: транзакционные издержки, эффект плеча. 2.Хеджирование рисков для участников долгового рынка (причём не только для тех, кто торгует московскими бондами, т.к. фьючерсы должны стать эталонным инструментом для всего рынка). 3.«Короткие» продажи. 4.Построение синтетических «коротких» облигаций. 5.Управление дюрацией портфеля облигаций.

Новый проект РТС Параметры фьючерсов: Размер контракта – 10 облигаций (1000 облигаций = 100 контрактов) Способ исполнения – поставка Месяцы исполнения – март, июнь, сентябрь, декабрь Последний день торгов – торговый день, предшествующий 17 числу месяца исполнения Дата исполнения – рабочий день, следующий за последним торговым днем Вводятся 2 контракта – с исполнением 19 сентября и 19 декабря Биржевой сбор – 0,5 руб./контракт Минимальный размер ГО (гарантийного обеспечения) – 10% от стоимости контракта 1 июня 2005 г. РТС запускает фьючерсы на корзину трехлетних облигаций Москвы

Облигации г. Москвы, отвечающие следующим требованиям: срок до погашения облигаций – 28–40 месяцев от даты исполнения фьючерса; объём эмиссии – не менее 4 млрд руб.; дата первичного размещения не позднее, чем за 1 месяц перед датой исполнения контракта; решением об эмиссии не предусмотрено право досрочного выкупа или погашения всего выпуска облигаций эмитентом; дата исполнения контракта не приходится на период времени, в течение которого приостановлены операции по счетам депо, связанные с обращением облигаций данного выпуска. На текущий момент в корзину входят: Для сентябрьского фьючерса – 29-й и 36-й выпуски Для декабрьского фьючерса – 29-й, 36-й и 43-й* выпуски * в случае проведения размещения осенью 2005 г. Список выпусков облигаций, допущенных к исполнению по контракту, публикуется на официальном сайте РТС. Состав корзины

Цена фьючерса с исполнением 19 сентября 2005 года (MB ) равная руб. соответствует стоимости 10 облигаций по цене 107,15% от номинала Как котируются фьючерсы Код контрактаMB3-. Краткий код контракта в биржевой торговой системе M3 Код контракта в системе Reuters M3 :RTS Цена (курс) контракта Указывается в рублях за 10 облигаций (без учета НКД) Минимальный шаг цены (тик) 1 руб.

Исполнение контрактов происходит путем физической поставки: Расчетный депозитарий – ЗАО «Депозитарно- клиринговая компания» Расчетная организация – НКО «Расчетная палата РТС» Дата поставки – 17-е число месяца исполнения или следующий за ним рабочий день Продавец вправе поставить облигации любых выпусков, входящих в корзину, в любых комбинациях Поставка осуществляется на следующий день после последнего дня торгов Исполнение фьючерсов

Цена исполнения контракта определяется по формуле: где: Цисп. – цена исполнения контракта, руб. Цобл. i – цена облигаций i-го выпуска, руб. N i – количество облигаций i-го выпуска в контракте Цена облигации i-го выпуска рассчитывается по формуле: где: РЦпосл. – расчетная цена, зафиксированная в последний день заключения контракта Коэф.Конверсии i – коэффициент конверсии для облигаций i-го выпуска НКД i – накопленный купонный доход по облигациям i-го выпуска на момент исполнения контракта, руб. Покупатель резервирует средства под самый «дорогой» выпуск Исполнение фьючерсов – цена поставки

Рассчитываются для каждого выпуска облигаций, входящего в корзину. Вычисляются на день исполнения контракта. Приводят цены всех выпусков облигаций, допущенных к поставке, к такому уровню, чтобы их доходности к погашению были одинаковыми. Для контрактов с исполнением 19 сентября и 19 декабря коэффициенты конверсии рассчитаны исходя из доходности 10% годовых Коэффициенты конверсии публикуются на сайте РТС для каждого выпуска на каждую дату исполнения Коэффициенты конверсии Текущие коэффициенты конверсии Выпуски облигаций Москвы, входящие в корзину: Код фьючерса (дата исполнения) MB (19 сентября 2005 г.) MB (19 декабря 2005 г.) RU25029MOS1,00531,0050 RU25036MOS1,00621,0060

Ценообразование фьючерсов PFut PFut last PSpot PFut last * Коэф.Конверсии i + НКД = PSpot + НКД Вариа- ционная маржа Коэффициент конверсии

Гарантии исполнения – I Состояние фондов на 20 мая 2005 г.млн $ Изменение к февралю 2004 г., % 1. Гарантийное обеспечение (вносится участниками рынка и их клиентами) Страховой и Резервный фонды: Страховой фонд (состоит из взносов участников клиринга) 2, Резервный фонд (формируется Клиринговым центром РТС) 3,350 Гарантии исполнения всех срочных контрактов FORTS обеспечивает ЗАО «Клиринговый центр РТС» – специализированная клиринговая организация Трехуровневая система гарантий: –средства начальной маржи (ГО) –резервный фонд –страховой фонд Минимальный размер гарантийного обеспечения по фьючерсам на корзину облигаций Москвы составит 10% (по согласованию с Комитетом по Срочному рынку РТС)

Гарантии исполнения в течение обращения контрактов: Начальная маржа и средства резервного и страхового фондов покрывают риски двухдневного изменения цены фьючерса Гарантии исполнения при поставке: За 5 дней до исполнения вводится дополнительная маржа. В случае неисполнения контракта взимается штраф в размере начальной и дополнительной маржи, эти средства передаются пострадавшей стороне По поставочным фьючерсам на акции случаи неисполнения контрактов составляют менее 0,1% от поставляемых контрактов. Гарантии исполнения – II

Постоянное наличие двусторонних котировок Широкий круг участников: –участники долгового рынка –участники рынка производных на акции –интернет-трейдинг Ликвидность рынка

Учебные торги Проведение семинаров Подготовка и предоставление участникам торгов методических материалов Дополнительные сервисы в торговой системе Продвижение новых фьючерсов

Управление Срочного рынка Фондовой биржи РТС Тел.: Web: или W W W. R T S. R U Спасибо за внимание!