IVO – индекс волатильности фондового рынка России

2 Волатильность, какая она? Историческая волатильность (Historical Volatility, HV) основанная на исторических данных о ценах актива (абстрактная). Реализованная волатильность (Realized Volatility, RV) HV рассчитанная за период проведения операций (конкретная). Внутренняя волатильность (Implied Volatility, IV) соответствующая премии опциона согласно модели (абстрактная). Рыночная волатильность (Market Implied Volatility, Market IV) IV, если размер премии отражает баланс спроса и предложения в настоящий момент (конкретная). Прогнозируемая волатильность (Expected Volatility, EV) прогноз волатильности финансового инструмента в будущем. Волатильность – это основная мера неопределенности. Волатильность принято измерять в процентах от цены актива в годовом исчислении.

3 Волатильность: индикатор, инструмент или статья расходов? Волатильность можно: Наблюдать и изучать для прогноза изменения характера рынка. Покупать или продавать на рынке опционов. Оплачивать в виде транзакционных издержек или стоимости хеджирования неопределенности.

4 Как правильно измерить волатильность? HV – взгляд в прошлое. В качестве оценки волатильности может быть использована только в идеальном мире Блэка-Шоулза. Компромисс между достоверностью и запаздыванием. Market IV – множество взглядов в будущее с различных сторон. Market IV «на деньгах» – нулевое приближение оценки волатильности. Индекс волатильности – интегральная характеристика, учитывающая весь набор Market IV.

5 Индекс волатильности 1993 – Chicago Board Options Exchange (CBOE) Volatility Index (VIX ® ) впервые представлен на суд общественности 2003 – пересмотр алгоритма расчета 2004 – запущен фьючерсный контракт на VIX ® 2006 – запущены опционы на VIX ® VIX ® – индекс волатильности фондового рынка США. Для рассчета VIX ® используются рыночные цены опционов на фондовый индекс S&P500. VIX ® признан мерой страха инвестора.

6 Краткое теоретическое обоснование алгоритма расчета VIX траектория движения цены актива является непрерывной; и может быть описана случайным процессом с моментами, произвольным образом зависящими от произвольного набора параметров; рынок предоставляет нам информацию о справедливой, с точки зрения риска и дохода, стоимости опционов с любыми ценами исполнения; для исключения нежелательных эффектов, связанных с особенностями ценообразования опционов американского типа, опционы «в деньгах» в портфель не включаются; Допущения: Результат:

7 Краткое описание алгоритмов расчета VIX и IVO Для расчета IVO мы используем рыночную аппроксимацию, которая достаточно точно описывает справедливые цены любых опционов, независимо от наличия котировок в момент расчета. График функции, аппроксимирующей структуру волатильности

8 Краткое описание алгоритмов расчета VIX и IVO Вычисление окончательного значения индекса из нескольких предварительных значений, соответствующих различным датам погашения. VIXIVO VIX вычисляется посредством интерполяции двух предварительных значений σ1 и σ2, рассчитанных из цен опционов со сроками до погашения T1 30 дней соответственно Окончательное значение IVO предлагается рассчитывать как средневзвешенную величину. Критерием для назначения веса может служить погрешность вычисления Market IV.

9 Краткое описание алгоритмов расчета VIX и IVO распределение весов двух или трех одновременно существующих серий опционов, разница в сроках до погашения которых зафиксирована и равна 91 дню. Таким образом, результирующее значение IVO не соответствует какому- либо определенному сроку до погашения, в отличие от VIX. Но зато гарантированно обеспечивается гладкость при смене контрактов и достоверность рассчитанных Market IV.

10 Перспективы Фьючерс на IVO – логическое продолжение развития рынка опционов в России. Новый инструмент необходим всем участникам фондового рынка: маркет-мейкерам; портфельным управляющим; опционным трейдерам; тем кто использует формализованные ТС;

11 Наши координаты ООО ФК «ОТКРЫТИЕ» г. Москва, Протопоповский пер., 19/10 Максим Позняк Начальник Управления Управление производных финансовых инструментов Тел. : (495) , доб Факс :(495)