Использование фьючерсов и опционов при управлении ОФБУ Олег Якубов Банк Петрокоммерц Отдел доверительного управления

Нормативные документы, регламентирующие деятельность ОФБУ ГК РФ (Глава 53 – Доверительное управление имуществом); Инструкция 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации» (1997 г.). Основной документ кредитной организации, регламентирующий функционирование Фонда - Общие условия создания и доверительного управления имуществом ОФБУ (Общие условия) – регистрируются в Банке России.

Учет фьючерсов и опционов Проблемы, возникающие при учете фьючерсов и опционов в ОФБУ Учет фьючерсов и опционов при расчете СЧА Фьючерсы – не актив (фактически, соглашение на уплату вариационной маржи) Опционы – оцениваются как актив (по средневзвешенной цене) Учет фьючерсов и опционов при расчете ограничений, накладываемых на структуру активов Общими Условиями и Инвестиционной декларацией ОФБУ Оценивается открытая нетто-позиция по фьючерсам, опционам и базовому активу

Возможности для доверительных управляющих на срочном рынке FORTS 21 марта 2005 г. – изменения в нормативных документах срочного рынка FORTS, описывающие порядок работы на нем доверительных управляющих 1 июня 2005 г. – первый день торгов фьючерсами на корзину облигаций Москвы 3 августа 2005 г. – первый день торгов фьючерсами на индекс РТС

Эффективное управление портфелем акций при помощи фьючерсов и опционов – возможности для портфельного управляющего

Стратегии, направленные на снижение рыночной экспозиции (decreasing market exposure) Продажа имеющегося портфеля акций Продажа фьючерсов на индекс РТС Покупка at-the-money опционов пут на индекс РТС Покупка out-of-the-money опционов пут на индекс РТС Покупка out-of-the-money опционов пут на индекс РТС c leverage

Сравнение относительной эффективности стратегий на примере акций Лукойла

Статистика снижений акций Лукойла за последние 5 лет Случаи падения котировок акций Лукойла более чем на 20% в течение 60 дней 9 раз за последние 5 лет (в среднем 2 раза в год)

Стратегии, направленные на повышение рыночной экспозиции (increasing market exposure) Покупка портфеля акций Покупка фьючерсов на индекс РТС Покупка фьючерсов на индекс РТС с leverage Покупка at-the-money опционов колл на индекс РТС Покупка out-of-the-money опционов колл на индекс РТС Покупка out-of-the-money опционов колл на индекс РТС с leverage

Сравнение относительной эффективности стратегий на примере акций Лукойла

Статистика повышений акций Лукойла за последние 5 лет Случаи роста котировок акций Лукойла более чем на 20% в течение 60 дней 19 раз за последние 5 лет (в среднем 4 раза в год)

Стратегии, использующие продажу опционов Продажа опционов колл на индекс РТС против имеющегося портфеля акций (Covered Call Writing) Продажа опционов пут на индекс РТС (Naked Put Writing)

Covered Call Writing на примере акций Лукойла Снижение волатильности портфеля; Повышение доходности вложений в случае нахождения рынка в стадии снижения или консолидации. 1331,9 (= ,1) Break even point 1462,1 (= ,1) Strategic Break even point

Naked Put Writing на примере акций Лукойла Снижение стоимости входа в позицию; Рецепт успешного применения: выписывать опционы на то кол-во базового актива, которое готов купить по цене исполнения. 1328,4 (= ,6) Break even point 1456,6 (= ,6) Strategic Break even point

Сравнение Covered Call Writing с Naked Put Writing Одинаковый финансовый результат (Call-Put Parity) Разница в моментах применения

Выводы На срочном рынке FORTS созданы условия для работы на нем доверительных управляющих Рост оборотов торгов и объемов открытых позиций по фьючерсам и опционам делают срочный рынок все более привлекательным, в том числе, и для доверительных управляющих Фьючерсы (и, в перспективе, опционы) на индекс РТС – исключительно удобный инструмент для портфельного управляющего Нормативная база, регламентирующая деятельность ОФБУ не препятствует использованию фьючерсов и опционов Даже простейшие стратегии с использованием фьючерсов и опционов могут повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг (ограничение рисков, эффект плеча, управление рыночной экспозицией)