Структурные продукты. Что это такое? Павел Просянкин, Директор Управления структурных продуктов рынка акций Апрель 2005

Возможности инвестора Открытие длинной позиции в акциях – игра на повышение Фондирование позиции Ликвидность рынка Возможность получения «плеча» Обеспечение Открытие короткой позиции в акциях – игра на понижение Наличие источников для займа ценных бумаг Стоимость займа Риск досрочного закрытия займа Обеспечение

Что необходимо инвесторам Доступ к неликвидным или неторгуемым активам Получение «плеча» Достижение лучших показателей доходности, чем индекс Использование существующих позиций для улучшения показателей доходности Торговля волатильностью Улучшение показателей доходности за счет включения новых классов активов в портфель Гарантированная доходность Гарантированный возврат инвестированной суммы КАК? ЧЕРЕЗ СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ!

Структурные продукты Основные виды продуктов Опционы и комбинации опционов Фьючерсы и форварды Свопы Структурные ноты Рыночный риск Акции Процентные ставки Валютные курсы Товарные активы Кредитный риск Вероятность дефолта Оценка возврата при дефолте Корреляция между элементами риска

Процесс структурирования Шаг 1 Оценка потребностей инвестора Оценка взглядов инвесторов на рынок Шаг 2 Выбор составляющих элементов Выбор формата структурного продукта Шаг 3 Анализ рисков и возможность хеджирования Определение цены

Определение потребностей и взглядов на рынок Срок Направление движения рынка или волатильность Путь движения актива – path dependence Абсолютные или относительные показатели Минимальная доходность Необходимость в финансировании и получении «плеча» Регулятивные ограничения Доступ к рынками Налоговые соображения

Определение составных элементов и формата Выбор элементов Определение основных параметров опциона Определение дополнительных параметров опциона Выбор формата Нота Кредитный риск эмитента ноты и возможности снижения риска (дополнительное обеспечение и гарантии, кредитный рейтинг) Ликвидность (маркет-мейкинг, данные об оценке ноты, листинг) Расходы по выпуску Сделка по ISDA Master Agreement Определенность терминов Внебалансовые обязательства и риски Кредитные риски сторон и механизм дополнительного обеспечения Депозит

Анализ рисков и определение цены Соотношение рыночного и кредитного риска в структурном продукте Исходные положения Направление движения акции Волатильность Ожидаемые дивиденды Кривая доходности Корреляция между различными классами активов Существующая трейдерская позиция Наличие встречного интереса Объем сделки и ликвидность рынка Стоимость фондирования Удешевление структурного продукта за счет включения дополнительных компонентов

Выводы Рынок базовых активов не позволяет инвесторам в полной мере выразить свои взгляды на рынок Взгляд инвестора на рынок содержит в себе мнение о направлении, характере и скорости изменения цены актива, а также о компонентах риска Структурные продукты предоставляют инвесторам более точно выразить свои взгляды на рынок и платить только за них Процесс структурирования состоит в определении потребностей и взглядов инвесторов, определении составляющих элементов и формата продукта анализе рисков и определении цены