1 Рынок рублевых облигаций в МАЕ Аналитический отдел ДКОиФР Москва, июнь 2011

2 Май: стабильность на фоне волатильности рынка акций

3 Май: Факторы, определившие конъюнктуру Устойчиво высокие цены на нефть. Замедление инфляции. Словесные интервенции, ориентирующие на снижение темпов роста цен. Преобладание комфортного уровня ставок МБК. Отсутствие краткосрочных ожиданий дальнейшего ужесточения денежно- кредитной политики ЦБ. + Позитивные Нестабильная конъюнктура глобальных рынков. Повышение ставок по депозитным операциям ЦБ. Узкие спрэды к бенчмаркам (ОФЗ и ставкам). Постепенное снижение ликвидности денежного рынка, временный рост ставок на фоне налоговых выплат. Отсутствие выраженной тенденции к укреплению рубля Негативные

4 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ликвидность продолжает снижаться... Объем рублевой ликвидности сократился с начала года с 1,7 трлн руб. до 1 трлн. руб. Доля депозитов в общем объем остатков снизилась с 60 до 35%.

5 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: …отчасти это обусловлено повышением нормативов по резервам и покупкой ОБР

6 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: …но в большей степени профицитом бюджета

7 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: …но рост ставок пока носит локальных характер

8 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: отсутствие корреляции к нефтяным ценам. Интервенции ЦБ в мае составили 4,5 млрд. долл., против 3,6 млрд. долл. в апреле и 5,4 млрд. долл. в марте. По оценке ЦБ, чистый отток капитала из РФ в мае составил 5 млрд. долл., против 7,6 млрд. долл. в апреле.

9 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: курс рубля к доллару следует динамике Forex

10 ОЖИДАНИЯ НА ПЕРСПЕКТИВУ Краткосрочная перспективаДолгосрочная перспектива ЦБ ориентирует на паузу в повышении ставок Конъюнктура долгового рынка Приток ликвидности после погашения ОБР-18 объемом ~350 млрд. руб. Комфортный уровень ставок на межбанковском рынке Снижение эффекта от программ количественного смягчения (или их сворачивание) Снижение объема свободной ликвидности Высокая волатильность рублевого курса, корреляция с конъюнктурой нефтяного рынка Узкие спрэды между уровнем ставок денежного рынка и доходностью ОФЗ Сохранение напряженности на мировых рынках Ужесточение монетарной политики ЦБ в случае повышенной инфляции

11 ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

12 ТОРГОВЫЕ ИДЕИ (котировки на )