1 Рынок рублевых облигаций в начале 2012 г. Аналитический отдел ДОФР Москва, февраль 2012

2 В начале года наметилась тенденция к росту

3 Январь-Февраль: Факторы, определившие конъюнктуру Инфляция остается низкой (6.1% по итогам 2011 г.). Цена нефти марки Urals достигла 120$ Укрепление рубля Значительный приток средств в фонды EM в начале года Улучшение ситуации с ликвидностью Отсутствие негативных новостей с глобальных рынков + Позитивные Сохраняется зависимость ставок денежного рынка от налоговых платежей Неопределенность относительно выделения транша помощи Греции Риск введения налога на купонный доход по еврооблигациям Негативные

4 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: объем рублевой ликвидности восстановился

5 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: снижение ставок по мере восстановления ликвидности

6 РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: спред бэнчмарка Russia30 к 10-летним UST сократился до 220 б.п.

7 РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: доходность ОФЗ снизилась на 75 б.п. за последние 2 мес.

8 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: корреляция с конъюнктурой нефтяного рынка

9 ОЖИДАНИЯ НА ПЕРСПЕКТИВУ -Высокие цены на нефть -Низкий уровень инфляции -Потенциал для снижения ставки рефинансирования -Улучшение инфраструктуры рынка облигаций -Аукцион по предоставлению кредитов ЕЦБ -Учреждение фонда финансовой стабильности (ESM) -Возможность запуска программы QE3 Факторы поддержки -Неопределенность относительно предоставления средств Греции -Возможность ускорения инфляции после индексации тарифов -Значительный навес новых размещений как в корпоративном секторе, так и в сегменте госбумаг Факторы риска

10 ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ: рост активности на рынке первичных размещений в феврале