Текущие Тенденции 4 квартал 2009 г. 28 декабря 2009 г. Институт «Центр развития» ГУ-ВШЭ

Содержание Мировая экономика Платежный баланс Курс и инфляция ВВП Промышленность и инвестиции Банковский сектор Население

Мировая экономика Точка максимального кризисного падения пройдена: на фондовых рынках в феврале, в промышленности – в апреле- июне

Мировые рынки - Восстановление мирового спроса на топливо поддерживает нефтяные котировки - Ожидание восстановления экономики США способствует росту фондового рынка - Риск стагнации американской экономики удерживает ФРС от повышения ставок - Доллар укрепился к евро из-за опасений очередной волны кризиса

Платежный баланс Сохраняется благоприятная конъюнктура на мировых рынках Темпы роста физических объемов экспорта начинают замедляться Стоимость импорта растет быстрыми темпами несмотря на сокращение внутреннего спроса Чистый приток спекулятивного капитала на фоне укрепления рубля

Курс плавает, инфляция падает Банк России допускает значительные колебания курса в пределах «узкого» коридора руб./БВК, не позволяя рублю выйти за его границы. Базовая инфляция опустилась ниже уровня 3,5% в годовом выражении. Доля товаров со снижающейся ценой растет, доля товаров с растущей ценой стремительной падает. Динамика курса рубля и цен на нефть Доля товаров в инфляции* с различной динамикой цен

ВВП: внутренний спрос снижается Рост ВВП во 3 квартале был связан с ростом экспорта и замедлением снижения запасов. Однако продолжение роста существенно ограничено имеющимися мощностями предприятий экспортного сектора Внутренний спрос на отечественные товары в 3 квартале сократился на 1,5-2%. Оживления внутреннего спроса не происходит Запасы продолжают сокращаться, их объем, по нашим оценкам, все ещё остается избыточным. Замедление процесса сокращения запасов вызывает оживление экономики, но лишь временное – до нормализации их уровня Вклад факторов спроса в динамику ВВП, кв/кв Динамика отдельных макропоказателей, сезонность устранена (100=сен.2008)

Промышленность и инвестиции Снижение реальной зарплаты (на 7-8% г/г) и численности занятых (на 10% г/г) позволило восстановить уровень рентабельности в промышленности. Однако в целом фонд оплаты труда снизился меньше, чем упала выручка. Это увеличивает шансы на новую волну снижения численности и/или зарплат. Инвестиции в основной капитал (со снятой сезонностью) сокращаются, что не позволяет рассчитывать на быстрое (V-образное) восстановление инвестиционной активности.

Банковский сектор Процесс кредитного сжатия практически остановился. Объём кредитов нефинансовому сектору экономики стабилизировался. Кредиты населению продолжают снижаться, но темпы снижения стремятся к нулю. Остатки на расчётных счетах предприятий в банках растут. Это касается прежде всего банков, связанных с обслуживанием госкомпаний, а также сырьевого сектора экономики. Поступления на корсчета банков остаются на низком уровне. На фоне роста средств предприятий это говорит, во-первых, о том, что острота проблемы «плохих» долгов не снижается, а, во-вторых, о том, что перераспределительные механизмы в экономике «буксуют».

Население Доходы бюджетников и пенсионеров «оторвались» от остальных доходов населения Оживление в динамике доходов занятых в небюджетной сфере привело к стабилизации потребления, но не к его росту Склонность населения к сбережениям высока, а устойчивое снижение задолженности перед банками еще больше ограничивает потребительский спрос

Самое главное : позитив Мировая экономика: «дно» кризиса пройдено Платежный баланс России укрепляется на фоне комфортно высоких нефтяных цен Рубль уверенно держится внутри коридора Инфляция снижается Процесс кредитного сжатия остановился Наращивание физических объемов экспорта поддерживает рост (как и замедление снижения запасов) Промышленность, возможно, начала расти При господдержке верстаются оптимистичные планы инвестиций на 2010г. (в частности, в электроэнергетике)

Самое главное : негатив Реальные доходы населения падают (в небюджетном секторе), что обуславливает сокращение потребительского спроса Вырос спекулятивный приток капитала, привлеченный укреплением рубля Инвестиции продолжают снижаться Напряженность региональных бюджетов нарастает Фонд оплаты труда в промышленности в 2009 г. сократился лишь на 2-3%, тогда как выручка упала более чем на 10%. Сохраняется угроза новой волны снижения численности и/или зарплат Несмотря на девальвацию рубля, восстановление импорта идет быстрее, чем импортозамещение На фоне прогнозируемого роста инвестиций в электроэнергетику и торговлю в 2010 г. снизятся инвестиции в строительство и обработку Несмотря на снижение номинальных ставок, в реальном выражении они остаются положительными, что затрудняет процесс инвестирования

Самое главное : вывод Рецессия завершается, но из-за снижения внутреннего спроса наиболее вероятным сценарием (в краткосрочном плане) остается стагнация экономики