Финансовый менеджмент в управлении стоимостью компании CFO rum г.Челябинск, апреля 2007 г. Олег А. Пермяков, Директор ЗАО «Корпорация СТРАТУМ» Аккредитованный независимый директор АНД, РИД

Эволюция российских компаний… и CFO СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД

Задачи финансового менеджмента в успешной компании $Корпоративная стратегия –Планы по максимизации стоимости –Стратегия инвестирования и расширения компании –Планирование и реализация крупных сделок $Финансовая стратегия –Формирование структуры капитала –Крупные финансовые операции –Investor relations $Бюджетный и управленческий контроль –Координация планирования –Разработка нормативов и показателей –Контроль и оценка результатов $Управление финансами –Контроль за сохранностью активов –Выполнение обязательств –Управление денежными средствами и задолженностью –Налоговое планирование и выполнение $Compliance

Стоимостной подход в управлении компанией $Внутренняя стоимость близка к объективной $ЦЕНА = стоимость х К(и) х К(к) х К(…) $Стоимость = стоимость наличных активов + стоимость роста (в прогнозном периоде + в продленном периоде) $Стоимостные методы оценки компании (EVA и FCF) и ключевые факторы стоимости. $Достижение потенциальной стоимости: операционные и стратегические финансовые решения. Стратегии повышения стоимости

Формулы оценки внутренней стоимости $Формулы «на салфетке»: IVB = NOPLAT/WACC; IVB = NOPLAT/(WACC –i) $Формула бессрочной добавленной стоимости $Формула бессрочно растущего денежного потока $Формула Миллера-Модильяни

Чемпионы демонстрируют результаты, а не потенциал :)

EVA – интегральный показатель создания акционерной стоимости EVA = (1-ROIC/WACC) x IC

Стоимость диверсифицированной корпорации

Возможности увеличения стоимости компании Текущая внутренняя стоимость + Оперативные возможности = Планируемая стоимость + Стратегические внутренние возможности = Потенциальная внутренняя стоимость + Возможности реструктуризации бизнеса = Потенциальная реструктурированная стоимость + Возможности финансового инжиниринга = Полная потенциальная стоимость + Разрыв восприятия = Потенциальная рыночная стоимость

$Объект управления: «справедливая» внутренняя стоимость Компании $Рычаги управления: –Рост бизнеса –NOPLAT: операционные результаты –IC: структура баланса –WACC: источники капитала Повышение стоимости: операционные возможности

Эффект операционной эффективности Экономия ресурсов Сокращение циклов Повышение качества Лояльность клиентов Снижение издержек Повышение произв-сти Ценовая премия Увеличение заказов Увеличение нормы прибыли Эффект масштаба Увеличение дохода Конкурентная позиция Улучшение коэффициентов Увеличение прибыли Рост ценности Управляемость бизнеса

Оценка внутренних возможностей 1.Анализ связей операционных элементов создании стоимости 2.Выявление факторов стоимости 3.Анализ чувствительности стоимости 4.Установление приоритетов (ключевые факторы) и целей 5.Определение ключевых показателей эффективности Главное внимание – главным вещам

Схемы анализа создания стоимости

Схема анализа факторов создания стоимости

Нестабильные модели бизнеса

Матрица портфельной стратегии

Основное внимание – рост бизнеса Источник: ATKearney M&A Report 2006

Рост через поглощения остается одной из выгодных стратегий Источник: ATKearney M&A Report 2006

Роль CFO определяется логикой бизнеса компании

Логика построения финансового холдинга

Факторы капитализации бизнеса $ Качество клиентской базы $ Управление отношениями с клиентами $ Брэнд $ Эффективность каналов дистрибуции КЛИЕНТСКИЙ капитал $ Прибыльность $ Эффективность операций $ Финансовая устойчивость ФИНАНСОВЫЙ капитал $ Производство и продукция $ Эффективность бизнес-модели $ Качество стратегии $ Эффективность систем и процессов $ Интеллектуальные активы СТРУКТУРНЫЙ капитал $ Лидерство и менеджмент $ Корпоративное управление $ Качество персонала $ Организационная эффективность ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ капитал Премия к ценности

Критерии принятия решения финансовыми инвесторами

Возможная корпоративная структура финансового холдинга

Для инвестора плохое управление и ложь опаснее терроризма! Сентябрь 2001 Сентябрь 2002Январь 2002 Источник: FDI Confidence Index, A.T.Kearney, Sep. 2002

Организация финансирования в холдинговой структуре Вклады в уставный капитал УК Р Ы Н О К К А П И Т А Л А Заемный Акционерный Заемные средства Аккумулированная прибыль Свободные ДС других компаний Децентрализованное финансирование Внешние акционеры Заемный капитал дочерней компании Собственный капитал дочерней компании

Финансовые факторы для принятия решения об инвестициях Дополнительный объем Дополнительный объем Снижение затрат Снижение затрат Снижение рисков Снижение рисков Рыночные преимущества Рыночные преимущества рост контрибуции уменьшение потерь, эксплуатационных расходов отказ устаревшего оборудования, штрафы технология, инновации

Типичные стратегии и инструменты финансирования Внутренние ресурсы ВампиризмПаперть Целевое финансирование Лизинг Проектное Торговое Корпоративные заимствования Займы Инвестиционный кредит Облигации Продажа части бизнеса Стратегический инвестор Венчурный капитал Фондовый рынок Гибридные инструменты Текущее кредитование Залог бизнеса

ДОСТИЖЕНИЕ ЦЕЛИ ЭКОНОМ. ЭФФЕКТ ЛУЧШАЯ РЕПУТАЦИЯ Соблюдение технологии финансирования определяет успех проекта Завершение Определение стратегии Выбор формы концептуализаияреализация Осуществление Привлечение Определение параметров Выбор партнеров моделирование Стратегия развития Цель: Экспансия Поглощение Техническое перевооружение Улучшение структуры баланса Репутация Ограничения Объем Горизонты Анализ среды: Макроиндикаторы Налогообложение Состояние финан- совых рынков Прогнозирование Внутренний анализ: Оценка состояния Потребность Анализ рисков Оценка альтернатив Для облигаций: Объем эмиссии Эмиссионная цена Купонная политика Условия размещения выпуска Выбор оптимального времени Для кредита: Размер Срок Стоимость График погашения Обеспечение

Выбор оптимальной формы финансирования определяется сочетанием различных факторов Выбор формы финансирования Цена банкротства Потеря контроля Удорожание долга Финансовые расходы Финансовая дисциплина Разумная инвестиционная политика Уважение интересов инвесторов Рейтинговые агентства Финансовые аналитики Налоговые льготы Возможности привлечения нового финансирования Бюджетные средства Кредиторская задолженность Долговое финансирование Гибридные инструменты Акционерный капитал

Оценка развития потерь от злоупотреблений и мошенничества $Более $9 в день на сотрудника, 6% годового дохода $Каждый третий сотрудник совершил хищение хотя бы 1 раз за последний год $58% = служащие, 30% = менеджеры, 12% = топ-менеджеры и собственники $78% = семейные служащие $Ущерб от мужчин в 4 раза выше, чем от женщин $Темпы роста: производство = 12%, услуги = 10%, розничная торговля = 5%

Основные различия «контролеров»

«Базовый пакет» корпоративной документации

Пример: документооборот при приобретении основных средств

Ожидаемые компетенции CFO $Широкий кругозор в бизнесе $Высокие аналитические способности $Независимость суждений, способность противостоять групповым интересам $Близость к финансовым кругам $Способность возглавить переговоры по крупным сделкам $Сильные административно-управленческие способности $Управление стоимостью компании $Финансовые рынки $Бухгалтерский и управленческий учет $Фондовые операции, финансирование $Налогообложение

CFO today… и наша поддержка $Корпоративная стратегия –Планы по максимизации стоимости –Стратегия инвестирования и расширения компании –Планирование и реализация крупных сделок $Финансовая стратегия –Формирование структуры капитала –Крупные финансовые операции –Investor relations $Бюджетный и управленческий контроль –Координация планирования –Разработка нормативов и показателей –Контроль и оценка результатов $Управление финансами –Контроль за сохранностью активов –Выполнение обязательств –Управление денежными средствами и задолженностью –Налоговое планирование и выполнение $Compliance

Приглашаем к сотрудничеству… … и желаем удачи!!! Which CFO r U ?