Система сравнительного стоимостного анализа или как определить стоимостные риски бизнеса Вашакмадзе Теймураз Настоящий документ разработан Вашакмадзе Т., и никакая его часть не может быть воспроизведена или передана в какой бы то не было форме если на то нет письменного разрешения Вашакмадзе Т.

Проблема управления стоимостью бизнеса заключается в том, что более 50% стоимости бизнеса заключается в остаточной стоимости и мы не располагаем качественными индикаторами управления остаточной стоимостью 2 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5% 5%80%82%83%85%87%89%91%93%95%98% 10%65%66%67%68%70%71%73%74%76%78% 15%52%53%54%55%56%58%59%60%61%62% 20%43%44% 45%46%47%48%49% 50% 25%35%36%37% 38% 39%40% 41% 30%29%30% 31% 32% 33% 34% 35%25% 26% 27% 28% 40%21% 22% 23% Пост прогнозный темп роста Доля остаточной стоимости в фундаментальной стоимости бизнеса. Расчет сделан для гипотетической компании с 5-и летним прогнозным периодом. Стоимость бизнеса Инвестированный капитал Пост прогнозный EVA Прогнозный EVA

Как анализировать P/B? Формула выше работает для анализа тех компаний, которые уже стабилизировались и в будущем не предполагается высоких темпов роста. Что делает использование формулы для анализа большинства компании на рынке не совсем корректным. Поэтому А. Дамодаран предложил 2х стадийную формулу для P/B. 3

Эрцгамма бизнес модели 4 Стоимость компании VBM EBOP-model EVA CVA EVA CVA we

Анализ ритейлеров одежды 5

Rf = 1,67% (10 yrTBond) ERP = 5,88% (damodaran.com) Анализ ритейлеров одежды КомпанияMCapP/BROEBetaRe TJX$34,49B10,0157%57%0,444,26% GAP$17,49B5,7646%1,299,26% Nordstrom$11,54B6,2141%1,399,84% American Eagle Outfitters$4,12B2,8212%0,876,79% Abercrombie & Fitch$2,97B1,727%2,0113,49% Guess$2,92B2,4921%21%1,8912,78% 6

Допущения: Стоимость капитала остается неизменным PRn => gn = 2% n = 5 Abercrombie & Fitch P/B = 1,72 при – ROE = 7% – ROEn = 30,3% – Re = 13,5% – Ren = 13,5% – PR 50% – PRn = 93,4% – g = 3,5% – gn = 2% TJX P/B = 10,01 при – ROE = 57% – ROEn = 5,4% – Re = 4,3% – Ren = 4,3% – PR 18% – PRn = 62,8% – g = 46,7% – gn = 2% 7

TJX vs. отрасль 8

Abercrombie & Fitch vs. отрасль 9

Abercrombie & Fitch vs. TJX 10

ESG (Environmental, Social and Governance) ESG – это набор нефинансовых показателей, которые измеряют экологическую безопасность, социальную ответственность и прозрачность корпоративного управления компании. Показатель ESG используется в социально ответственных инвестициях и рассчитывается на основе отчета корпоративной социальной ответственности, годового отчета и из других источников информации о компании. Институт CFA и Общество Профессиональных Инвесторов Германии (DVFA) рекомендую включать ESG факторы в финансовый анализ и при оценке компании. 11

Влияет ли уровень раскрытия информации по ESG факторам на стоимостной мультипликатор EV/IC? 12 Модель для американского рынка КорреляцияR^2P-значение Модель для российского рынка КорреляцияR^2P-значение за 2007 год0,39630,15710,0113за 2007 год0,59560,35480,0410 за 2008 год0,34170,11680,0308за 2008 год0,36700,13470,1341 за 2009 год0,34750,12070,0280за 2009 год0,23470,05510,3192 за 2010 год0,34570,11950,0289за 2010 год0,07230,00520,7617

Использование модели эрцгаммы для анализа текущей и будущей бизнес модели через призму ESG 13

Post-IPO Management Это не только предоставление инвесторам финансовой информации в определенное время и после участие в конференц-звонках с аналитиками, а постоянная коммуникация с инвесторами о том, как компания управляет текущей бизнес моделью и что компания делает для устойчивого развития предприятия. 14

Profile 15 Контакты: Centmillion AG ИБДА РАНХиГС Теймураз Вашакмадзе Главный инвестиционный стратег Centmillion AG Преподаватель по финансам ИБДА РАНХиГС Директор магистерских программ РАНХиГС: «Международный менеджмент» и «Международный бизнес»