Прозрачность инвестиций НПФ Е.Л.Якушев «Пенсионные и Актуарные Консультации» 24 сентября 2009 года

Финансовые результаты НПФ Каждый пенсионный фонд доказывает своим клиентам что его финансовый результат – положительный и лучше чем в других НПФ Принимая решение о заключении пенсионного договора, клиент чаще всего обращает внимание на доходность, указанную Фондом в рекламно- информационных материалах Пенсионные аналитики не могут объективно сравнивать результаты работы НПФ По итогам 1998 и 2008 годов пенсионные фонды манипулировали информацией о доходности, скрывая фактические убытки

Что считать финансовым результатом в НПФ? В настоящее время порядок распределения инвестиционного дохода в НПФ полностью не регламентирован: –Фактический доход, полученный управляющей компанией, уменьшается на сумму ее вознаграждения –Дополнительно к вознаграждению УК взимают косвенные расходы (брокерские комиссии, биржевые сборы и т.п.) –НПФ отражает на своем балансе нераспределенную прибыль текущего года, которая уменьшается на размер собственного вознаграждения (до 15%) и на отчисления в страховой резерв (до 5% от обязательств) –Решением Совета Фонда оставшийся после удержания вознаграждений и прочих отчислений доход зачисляется в резерв покрытия пенсионных обязательств (РППО), в том числе направляется на: Увеличение размера назначенных пенсий текущих пенсионеров Индексацию пенсионных счетов участников на этапе накопления Если размер пенсии считался с учетом будущего инвестиционного дохода (с учетом актуарной доходности), индексация пенсий осуществляется только на величину превышения фактической доходности над актуарной Ряд договоров НПО содержал условия о гарантированной доходности, превышающую фактическую доходность, поэтому Фонд в первую очередь начисляет доход по таким счетам, а оставшиеся средства распределяет между оставшимися участниками. –Встречаются ситуации, когда инвестиционный доход начисляется только физическим лицам, а на солидарные счета предприятий доход не начисляется, либо по разным категориям договоров осуществляется начисление различных процентов

Подходы к инвестированию в НПФ Asset-Liability modeling –Инвестирование осуществляется исходя из структуры обязательств, покупка облигаций осуществляется с расчетом получения купонного дохода к датам выплаты пенсий –На практике не работает, т.к. поток новых взносов, как правило, существенно превышает текущие расходы на выплату пенсий. На выплату пенсий направляется часть текущих взносов. Инвестиционный горизонт стремиться к бесконечности Годовой инвестиционный цикл и МГД –Учитывая, что вознаграждение фонда взимается в % от полученного инвестиционного дохода, в конце финансового года НПФ фиксирует прибыль –Согласно законодательства при расторжении пенсионного договора НПФ обязан выплатить выкупную сумму в размере полученных взносов. Требование безубыточности НПФ переносится на инвестиционный процесс и УК –Практика делового оборота привела к возникновению договоров доверительного управления, заканчивающихся 31 декабря и минимальной гарантированной доходности Кэптивные УК и реинвестирование в учредителей –Несмотря на законодательные ограничения, ведущие НПФ создали собственные УК или передают активы в ДУ компаниям, входящим в одноименные финансово- промышленные группы –Реинвестирование в учредителей рассматривается как защита пенсионных сбережений от рыночных рисков

Какая степень прозрачности нужна рынку? Клиент «покупает» в НПФ пенсию, но: –Если это схема с установленными взносами (DC), то риск неудачных инвестиций ложится на клиента Надо ли уведомлять клиента об инвестиционных рисках? Поможет ли клиенту оценить риски формальная инвестиционная декларация НПФ? –Если в расчет пенсии включен будущий доход, индексация будет осуществляться только на размер превышения фактической доходности над актуарной Инвестирует ли НПФ свои пенсионные резервы с учетом имеющихся обязательств по гарантированной доходности? Как выделить в портфеле НПФ активы для долгосрочного роста и консервативные вложения для гарантированных выплат? Необходимо концептуально определиться с потребительскими свойствами пенсионного продукта и факторами влияющими на спрос –Как правильно позиционировать пенсионный продукт в сравнении с банковскими депозитами и ПИФами –Привлечет или отпугнет потенциальных клиентов информация об инвестиционных рисках и знание инвестиционной стратегии НПФ

Регулирование инвестиционного процесса Действующим законодательством предусмотрено: –Требование к диверсификации вложений НПФ, ограничения на классы активов и доли одного эмитента в портфеле –Ограничения на ряд операций и финансовых инструментов (например запрещены фьючерсы) –Привлечение профессиональных (лицензированных) управляющих и создание института спецдепозитариев Однако остаются неурегулированными: –Процесс выработки и утверждения инвестиционной стратегии пенсионного фонда –Ответственность должностных лиц НПФ и членов совета фонда за результаты инвестирования –Правила раскрытия информации о результатах инвестирования и структуре инвестиционного портфеля

Пример раскрытия информации Сравнение с индексом Доходность за период Структура портфеля Вложения по секторам Основные вложения Дюрация облигаций

Взаимоотношения УК и НПФ Инвестиционная декларация является неотъемлемой частью договора ДУ, однако: –Как правило инвестиционная декларация позволяет включать в портфель активы соответствующие минимальным и максимальным разрешенным долям (от 0% до 100%) Любой портфель будет соответствовать требованиям клиента Невозможно оценить результаты работы УК, т.к. отсутствует индекс/ориентир для сравнения Пенсионный фонд самоустраняется от анализа инвестиционных рисков, перекладывая ответственность на УК в форме минимальной гарантированной доходности по договору ДУ –Отсутствуют инвестиционные цели –Не определен приемлемый уровень риска

Предложения для обсуждения Ввести в практику работы НПФ создание инвестиционного комитета, определяющего инвестиционную стратегию и регламентирование взаимоотношений с УК и другими контрагентами Необходима процедура привлечения к ответственности (в том числе дисквалификация) должностных лиц НПФ и членов совета фонда, ответственных за инвестиционные решения и раскрытие информации Необходима публикация формальной инвестиционной стратегии и индекса, позволяющего дать сравнительную оценку результатов инвестирования Необходимо предложение клиентам выбирать пенсионные продукты с несколькими инвестиционными стратегиями в рамках одного НПФ, обеспечивающих разное соотношение риск/доходность Необходимо подробное раскрытие данных о порядке индексации пенсионных счетов и пенсий, включая ставки внутренней (актуарной) доходности если применимо Необходима публикация состава инвестиционного портфеля НПФ и его рыночной стоимости в составе годовой отчетности

О компании ООО «Пенсионные и Актуарные Консультации» специализируется на пенсионном консалтинге с 1993 года. «ПиАК» является владельцем популярного интернет-ресурса «Лаборатория пенсионной реформы» В число клиентов ПиАК входят ведущие российские и международные компании, крупнейшие российские НПФ Контактная информация Тел. (495) , WWW