Производные инструменты в управлении активами: новое конкурентное преимущество Илья Ефимчук генеральный директор агентства Derivative Expert

Задачи управляющих активами Обеспечение приемлемой доходности для инвесторов Обеспечение доходности выше общерыночной Минимизация убытков в условиях нерастущего и падающего рынка

Зачем фьючерсы и опционы институциональным инвесторам? 1. Снижение издержек при управлении активами: стоимость фондирования эффективные способы управления активами уменьшение прямых издержек (меньший биржевой сбор, отсутствие депозитарных расходов) 2. Хеджирование рисков (во всем мире опционы – главный инструмент для страхования рисков портфелей ценных бумаг) 3. Возможность получать доход на падающем рынке (доступно в доверительном управлении) 4. Существенное расширение набора инвестиционных стратегий: арбитражные операции (между срочным и спотовым рынками, между фьючерсами и опционами и т.д.) диверсификация рисков и управление ими торговля волатильностью структурные продукты Всё это позволяет значительно повысить эффективность управления средствами

Предпосылки для работы институциональных инвесторов на рынке деривативов 1. Мировой опыт: во всём мире институциональные инвесторы – одни из основных игроков на рынке фьючерсов и опционов 2. Революционные изменения регулирования и нормативной базы по использованию фьючерсов и опционов для доверительных управляющих 3. Наличие развитого рынка деривативов: Биржевые инструменты Внебиржевой сегмент (OTC) 4. Широкий спектр базовых активов, интересных участникам 5. Возможность заключать сделки большого объема (ликвидность рынка)

Революционные изменения в регулировании Поправки в закон об «Инвестиционных фондах»: Сняты излишние ограничения на хеджирование. Появилась возможность создавать хедж-фонды. Приказом ФСФР России утверждено «Положение о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным управлением активами инвестиционных фондов, размещением средств пенсионных резервов, инвестированием средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих»

Революционные изменения в регулировании => новые торговые стратегии С принятием «Положения о снижении (ограничении) рисков…» стали возможными: Хеджирование портфелей с помощью фьючерсов и опционов (эффективное управление рисками) Использование фьючерсов или опционов в качестве замены базового актива (без использования эффекта плеча) с размещением свободных средств в инструменты с фиксированной доходностью Продажа «покрытых» опционов (Call и/или Put) Проведение арбитражных операций (между срочным и спотовым рынками, между ближним и дальним фьючерсами, между опционами) Использование индексных деривативов в целях хеджирования или моделирования портфеля ценных бумаг

Развитый рынок деривативов Как в биржевом, так и в OTC-сегменте рынка фьючерсов и опционов есть профессионалы, которые: имеют большой опыт работы готовы предложить широкий спектр стратегий, начиная от простых и заканчивая сложными «упакованными» контрактами могут оказать консультационную поддержку

Широкий спектр базовых активов На рынке фьючерсов и опционов России обращаются: Фьючерсы и ОПЦИОНЫ на ведущие фондовые индекс; фьючерсы и ОПЦИОНЫ на отдельные акции; фьючерсы на облигации; фьючерсы и ОПЦИОНЫ на золото; фьючерсы на серебро; фьючерсы на нефть и нефтепродукты; фьючерсы и ОПЦИОНЫ на иностранную валюту.

Ликвидность Ликвидность по фьючерсам и опционам формируется за счет: Ликвидности в стакане Маркет-мейкеров Голосовых брокеров Сделок с крупными внебиржевыми маркет- мейкерами

Торговые идеи Хеджирование портфеля ценных бумаг С помощью фьючерсов и опционов на фондовые индексы С помощью опционов на отдельные акции Инвестиционные и спекулятивные стратегии На фьючерсах: oЗамена базового актива с целью обогнать рынок oМежконтрактные и календарные спрэды oЭффект финансового рычага (доступен в доверительном управлении) На индексе, облигациях или нефти плечо может достигать 1:10, на золоте – 1:13, на акциях – 1:6 Без использования плеча можно получить "бесплатное фондирование" (10% - в ГО, 90% - в инструменты с фиксированной доходностью)

Торговые идеи Опционы: Возможность добиться максимального эффекта рычага: Стоимость опционов изменяется непропорционально стоимости базового актива Опционные стратегии: o Бычьи и медвежьи спрэды: покупка опциона с центральным страйком и продажа страйка на уровне поддержки/сопротивления продажа опциона с центральным страйком и покупка страйка на уровне поддержки/сопротивления o Календарные спрэды o Продажа покрытых опционов Call Торговля волатильностью (дельта-нейтральные стратегии)

Наиболее интересные торговые идеи Фьючерсы на индекс РТС: Покупка фьючерса для снижения риска недополучения дохода на растущем рынке при значительном притоке средств. Покупка фьючерса с целью моделирования «рынка в целом» и формирования стратегии «обыгрывание индекса». Спекулятивные операции с целью повышения эффективности управления портфелем акций. Продажа фьючерсов на индекс РТС с целью хеджирования портфеля акций на быстро падающем рынке (продать фьючерс проще, меньше потери на спрэдах в стакане). Опционы: Покупка спрэдов put-опционов для хеджирования рисков падения рынка. Продажа «покрытых» call-опционов на индекс РТС либо отдельные акции с целью повышения эффективности операций в условиях бокового тренда. Безрисковые инвестиционные портфели (структурные продукты)

Пример стратегии «Обогнать рынок»

Покупка акций, входящих в индекс РТС Покупка фьючерса на индекс РТС и облигаций Москвы Индекс РТС – 932,74 Фьючерс – 909,5 Покупка пакета акций, затраты – 10 млн руб. Покупка 174 фьючерсов на индекс РТС Гарантийное обеспечение – 2,5 млн руб. Покупка облигаций Москва-59 на 7,5 млн руб. при доходности 12% годовых Индекс РТС – 1163,76 Фьючерс – 1165,31 Продажа пакета акций, доход – 12,207 млн руб. Продажа 174 фьючерсов на индекс РТС, прибыль – 2,734 млн руб. Продажа облигаций Москва-59 при доходности 9,5% годовых, прибыль – 284 тыс. руб. Прирост: Индекс РТС – 24,77 % Фьючерс – 28,13 % Прибыль – 2,207 млн руб. Доходность – 22,07% Прибыль – 3,018 млн руб. Доходность – 30,18%

Пример: хеджирование опционами на индекс РТС 21 января покупка спрэда Put-опционов на индекс РТС: покупка опциона Put с ценой исполнения 1500 и одновременная продажа опциона Put с ценой исполнения 1300 Для полного хеджирования необходимо купить 4 опционных спрэда на каждый фьючерс Фьючерс на индекс РТС 21 января1 мартаИзменение пункта или -8,55% Убыток по фьючерсу7910 руб. Прибыль по спрэду из опционов Put 8893 руб.

Хеджирование опционами стоимость портфеля, % убыток, % прибыль, % портфель купленный опцион Put портфель + опцион Put

Хеджирование опционами стоимость портфеля, % убыток, % прибыль, % портфель купленный опцион Put портфель + Put-спрэд проданный опцион Put

стоимость портфеля, % убыток, % прибыль, % портфель проданный опцион Call портфель + опцион Call Продажа «покрытых» call-опционов

Создание портфелей с "особыми" условиями Портфели с гарантированным возвратом средств и доходностью, привязанной к рынку Портфели с непропорциональным соотношением риска и доходности

Примеры стратегий для хедж-фондов Задача: Создать индексный портфель, но при этом обыграть фондовые индексы Задача: Создать "золотой" портфель, т.е. цель – инвестировать деньги в золото Задача: Клиент заинтересован в получении дохода, привязанного к изменению индекса, однако не готов принимать на себя риски от неблагоприятного изменения индекса Решение: Покупка фьючерса на индекс и инвестирование остальных средств в инструменты с фиксированной доходностью Решение: БИП (Безрисковый инвестиционный портфель). Состоит из купленного опциона (или опционного спрэда) и инструмента с фиксированной доходностью Решение: Покупка фьючерсов на золото с одновременным инвестированием средств, свободных от гарантийного обеспечения, в инструменты с фиксированной доходностью

Как получить конкурентное преимущество? Многие управляющие до сих пор считают производные инструменты: либо слишком сложными, либо слишком рискованными. Те, кто первыми преодолеют эти стереотипы и научатся применять новые стратегии, смогут: повысить доходность, обыграть рынок, создавать структурные продукты, получить маркетинговые преимущества.

Derivative Expert Обучение торговле деривативами и риск-менеджменту Программное обеспечение для анализа и автоматической торговли Консультационные услуги по хеджированию, риск- менеджменту и брокерским операциям Мероприятия: конференции, выставки и семинары Сайт Журнал Futures & Options (F&O) Илья Ефимчук, генеральный директор (495)