Российские Депозитарные Расписки: взгляд с торговой площадки 30 октября 2007 г.

Российские депозитарные расписки РДР – это ценная бумага, удостоверяющая права собственности на определённое количество акций или облигаций иностранного эмитента РДР – это ценная бумага, удостоверяющая права собственности на определённое количество акций или облигаций иностранного эмитента

Цель презентации Помочь «спровоцировать» первую программу РДР Помочь «спровоцировать» первую программу РДР Показать, что реально нужно сделать, чтобы программа была успешной Показать, что реально нужно сделать, чтобы программа была успешной

Время пришло Evraz Group (EVR LI) вырос на 221% с начала года, а индекс РТС только на 14%. Вся ликвидность в одном из самых динамичных секторов года оказалась за рубежом (Евраз, Мечел и Северсталь) Evraz Group (EVR LI) вырос на 221% с начала года, а индекс РТС только на 14%. Вся ликвидность в одном из самых динамичных секторов года оказалась за рубежом (Евраз, Мечел и Северсталь) Проиграли и российские эмитенты и российские инвесторы Проиграли и российские эмитенты и российские инвесторы По заявлениям ФСФР – нормативная база готова. Преимуществ у РДР достаточно. Можно начинать. По заявлениям ФСФР – нормативная база готова. Преимуществ у РДР достаточно. Можно начинать. Источник: Bloomberg, данные на 26 октября 2007 г.

EVRAZ GROUP SA Оборот на Лондонской бирже в ГДР Июль07 – $778 млн. Июль07 – $778 млн. Август07 - $683 млн. Август07 - $683 млн. Сентябрь07 - $553 млн. Сентябрь07 - $553 млн. Источник: Bloomberg

РДР – нужный инструмент для резидентов Инвесторы разместили в ПИФах 632 млрд. руб. (58% в фонды акций) и 20 млрд. в ОФБУ) Инвесторы разместили в ПИФах 632 млрд. руб. (58% в фонды акций) и 20 млрд. в ОФБУ) По новому законодательству, ПИФы могут покупать РДРки и иностранные ЦБ на 20% от СЧА, или на 130 млрд. рублей По новому законодательству, ПИФы могут покупать РДРки и иностранные ЦБ на 20% от СЧА, или на 130 млрд. рублей Инвестициями в ПИФы занимается только 1% экономически активного населения, поэтому потенциальный спрос будет расти Инвестициями в ПИФы занимается только 1% экономически активного населения, поэтому потенциальный спрос будет расти Данные НАУФОР на 1 июля 2007 г.

Возможные претенденты на выпуск РДР и их капитализация Evraz Group SA ($29 млрд.) Evraz Group SA ($29 млрд.) IMSG ($150 млн.) IMSG ($150 млн.) X5 Retail Group N.V. ($7.4 млрд.) X5 Retail Group N.V. ($7.4 млрд.) Timan Oil &Gas ($240 млн.) Timan Oil &Gas ($240 млн.) Aricom PLC ($1.6 млрд.) Aricom PLC ($1.6 млрд.) Celtic Resources ($310 млн.) Celtic Resources ($310 млн.) Peter Hambro Mining ($2.2 млрд.) Peter Hambro Mining ($2.2 млрд.) Urals Energy Public Co Ltd ($740 млн.) Urals Energy Public Co Ltd ($740 млн.) Источник: Bloomberg, данные на 26 октября 2007г. West Siberian Resources Ltd. ($1 млрд.) Amur Minerals Corp. ($35 млн.) Highland Gold Mining Ltd. ($490 млн.) Imperial Energy Corp PLC ($1.3 млрд.) Sibir Energy PLC (4.2 млрд.) CAT Oil AG ($1.3 млрд.) Integra ($2.4 млрд.) RGI International ($1.3 млрд.) Golden Telecom ($4.3 млрд.) ВСЕГО: $5.78 млрд. при условии выпуска РДР на 10% уставного капитала

Что отпугивает компании от выпуска РДР Законодательная база очень долго создавалась Законодательная база очень долго создавалась Законы не были ни на ком «обкатаны» Законы не были ни на ком «обкатаны» ФСФР утверждает приказ о единых требованиях к классификации российских и иностранных ценных бумаг, что позволит иностранным компаниям получать доступ на российские биржи ФСФР утверждает приказ о единых требованиях к классификации российских и иностранных ценных бумаг, что позволит иностранным компаниям получать доступ на российские биржи ФСФР разрешает ПИФам покупать акции на иностранных биржах ФСФР разрешает ПИФам покупать акции на иностранных биржах

РДР против Иностранных ЦБ на Российских Биржах Эмитент – российский депозитарий Эмитент – российский депозитарий Общение с депозитарием, который фактически является эмитентом Общение с депозитарием, который фактически является эмитентом Разные уровни РДР – возможность контроля Разные уровни РДР – возможность контроля Расчёт возможен на ММВБ уже сейчас в рублях Расчёт возможен на ММВБ уже сейчас в рублях Подбирается коэффициент конвертации Подбирается коэффициент конвертации РДР ограничиваются x% уставного капитала РДР ограничиваются x% уставного капитала Возможно ограничение прав владельцев РДР по сравнению с акциями Возможно ограничение прав владельцев РДР по сравнению с акциями Эмитент – иностранное юр. лицо Общение напрямую с иностранным юр. лицом Разные котировальные списки Иностранную бумагу сложно рассчитывать Торгуется по той же цене, что и за рубежом Торгуемое количество бумаг ограничено только количеством бумаг в свободном обращении

Два основных вида претендентов на РДР Акции торгуются на биржах напрямую Ликвидность может перетекать легко из РДРок в акции и обратно в рамках оговоренного % УК Ликвидность может перетекать легко из РДРок в акции и обратно в рамках оговоренного % УК (Aricom, Timan Oil, Golden Telecom) Арбитраж будет возможен Арбитраж будет возможен Акции не торгуются, кроме как в виде ДР Конвертация ДР в акции существует сейчас только теоретически. Лимиты на создание АДР уже исчерпаны (Evraz, Integra, X5, Amtel) РДР можно будет конвертировать в ГДР (если есть лимиты и за «двойную» плату) Рынок РДРок будет скорее всего обособлен и арбитраж будет невозможен

Ликвидность: РДРки против Прямого Листинга Ликвидность: РДРки против Прямого Листинга РДРки РДРки должны выпускаться минимум на 15-20% от уставного капитала. Компании должны иметь необходимое количество бумаг для РДРок и спрос на них. Компаний, отвечающих этим критериям мало. РДРки должны выпускаться минимум на 15-20% от уставного капитала. Компании должны иметь необходимое количество бумаг для РДРок и спрос на них. Компаний, отвечающих этим критериям мало. Ликвидность не сможет перетечь за рубеж при условии, что акции не торгуются, а ГДР или АДР программа уже заполнена. Ликвидность не сможет перетечь за рубеж при условии, что акции не торгуются, а ГДР или АДР программа уже заполнена. Ликвидность может уйти, если акции торгуются вне России. Ликвидность может уйти, если акции торгуются вне России. Иностранные бумаги Ликвидность эмитента будет определяться совокупностью спроса на всех рынках, где бумага торгуется и общим free float.

MTL US vs. MTLR RU MTL US MTL US Капитализация $12 млрд. Капитализация $12 млрд.Оборот Июль - $505 млн. Июль - $505 млн. Август - $513 млн. Август - $513 млн. Сентябрь - $550 млн. Сентябрь - $550 млн. Free float - 25%+ Free float - 25%+ Источник: Bloomberg, на 26 октября 2007 г. MTLR RU Капитализация $10.4 млрд. Оборот Июль - $321 тыс. Август - $121 тыс. Сентябрь - $268 тыс. Free float - 6%

Выводы РДРки можно делать уже сейчас. Они имеют ряд преимуществ для ряда компаний. РДРки можно делать уже сейчас. Они имеют ряд преимуществ для ряда компаний. Риск, что программа не будет успешна, связан с потенциальной проблемой найти нужное количество акций для размещения в РДРках. Риск, что программа не будет успешна, связан с потенциальной проблемой найти нужное количество акций для размещения в РДРках. Очевидными фаворитами являются компании с большим количеством акций в свободном обращении (30-40%), которые смогут разместить в РДРках % акций и поддерживать в них ликвидность через маркет мейкеров, продолжая иметь высокую ликвидность вне России. Очевидными фаворитами являются компании с большим количеством акций в свободном обращении (30-40%), которые смогут разместить в РДРках % акций и поддерживать в них ликвидность через маркет мейкеров, продолжая иметь высокую ликвидность вне России.