Возможный подход к отбору ПИФов в Фонд Фондов: российская практика 2-я ежегодная Конференция НЛУ ноябрь 2006

Спрос со стороны клиентов: Необходимость диверсификации риска ошибки одного управляющего Трудность выбора лучших фондов вследствие взрывного роста числа ПИФов Опыт УК Райффайзен Капитал: Мониторинг результатов фондов- конкурентов (Peer Group analysis) – обязательная часть процесса риск- менеджмента в компании Методика нашла применение при отборе фондов (fund picking) в фонд фондов Опыт Raiffeisen Capital Management (RCM Vienna): Более 50 глобальных фондов фондов под управлением Рейтинги S&P AAA, AA/A Райффайзен Фонд Фондов: предпосылки создания Число открытых ПИФов в России приближается к 300 Источник: InvestFunds.Ru

Фонд фондов: этапы инвестиционного процесса Отбор открытых ПИФов акций и облигаций на основе анализа исторических результатов управления по заданным критериям Количественный скриннинг фондов ~ 90 ПИФов акций, ~ 60 ПИФов облигаций Качественная оценка инвестиционного процесса ~ 15 ПИФов акций, ~ 10 ПИФов облигаций Оценка качества организации инвестиционного процесса через анкетирование, интервью с управляющими Распределение по классам активов Выбор соотношения между совокупными долями ПИФов акций и облигаций Утверждение списка разрешенных к покупке фондов Модельный портфель фонда фондов

Цель: поиск фондов, показывающих стабильно хорошие результаты управления в своем классе (ПИФы акций и облигаций) Идеальный фонд – стабильно находится во второй квартили в течение 2-х лет Смешанные ПИФы не рассматриваются (отбираются только чистые стратегии) Два подхода к анализу – сравнение с конкурентами и рынком: Анализ результатов фонда в сравнении с классом фондов-аналогов Анализ результатов фонда в сравнении с индексом рынка Расчетные показатели: Результаты управления выше медианы по классу фондов (Median outperformance) Стабильность - разница частот появления фонда в крайних квартилях (Stability) Риск отклонения от индекса рынка (Tracking Error) Чувствительность фонда к фазам рынка - бета на растущем и падающем рынках (Beta Pos., Beta Neg.) Объективный полностью автоматизированный процесс анализа: Программная платформа собственной разработки Источник данных – InvestFunds.Ru Глубина анализа – по-месячные данные за 2 года Результат – список фондов для последующего качественного анализа Количественный скриннинг: обзор

Количественный скриннинг: распределения показателей ПИФов акций Меньшинство фондов показывают доходность лучше медианы по классу чаще, чем в половине наблюдений Их результаты одновременно отличаются высокой стабильностью Фонды в среднем работают хуже рынка: альфа большинства ПИФов - отрицательная Фонды в среднем медленно реагируют на изменение конъюнктуры на рынке: обе беты < 1

Количественный скриннинг: реакция фонда на фазы рынка Фонд реагирует на смену рыночной конъюнктуры с запаздыванием

Количественный скриннинг: результаты Диапазоны значений показателй: В результате обработки статистики для каждого показателя выделяются тризоны значений Зоны помечены цветами Итоговый рэнкинг фондов: Первичные критерии – стабильность, успешность, размер фонда Чем зеленее фонд – тем лучше Отправная точка для этапа качественного исследования процесса управления фондом

Цель: поиск фондов с потенциалом роста эффективности управления в будущем Past performance is not a guarantee of future returns Дисциплина и хорошо структурированный инвестиционный процесс улучшают шансы на повторение прошлых успехов в будущем Исходные данные: Анкетирование – стандартный Request for Proposal Оцениваются 42 позиции по 5 разделам Разделы для анализа: Объекты инвестирования Инвестиционный процесс: цели, принципы, структура Команда управляющих Управление рисками Инвестиционный портфель: распределение активов, емкость для новых вложений Результат: Аналитическая отчет по каждому фонду Пересмотр списка рекомендаций: 2 раза в год Качественная оценка инвестиционного процесса: обзор

Качественная оценка инвестиционного процесса: документация Аналитический отчет по фонду: Составляется по результатам анкетирования и интервью с управляющими Суммирует результаты количественного скриннинга и качественного исследования инвестпроцесса в фонде Рекомендация аналитика: BUY, WATCH, SELL Подлежит утверждению Инвестиционным Комитетом

Проблемы структурирования Фонда Фондов Неполная информационная прозрачность некоторых управляющих компаний: Некоторые УК пока еще не готовы к раскрытию информации о инвестиционном процессе Отсутствие реплицируемого публичного индекса ПИФов: Широко известные индексы семейства RUIF не воспроизводимы в фонде фондов (в соответствии с методологией, не являются портфелями ПИФов) Наличие законодательных ограничений должно учитываться при составлении индекса (макс. вес одного ПИФа – 10%, макс. вес ПИФов одной УК - 35%) Индекс ПИФов – естественный бенчмарк для Фондов Фондов

Управляющая компания Райффайзен Капитал Год образования – 2004 Учредитель ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» Количество сотрудников – 20 Активы под управлением – более 3,5 млрд руб. Количество пайщиков – более 5000 человек Рейтинги – РА Эксперт (A), РА НАУФОР (АА-)