тел: Тема: Условия определения рыночной стоимости дополнительной эмиссии акций Докладчик: Старский Антон Игоревич

тел: Статистика IPO российских компаний 2004 год2005 год2006П год Объем размещенных акций, млн. $ Количество IPO российских эмитентов 61320

тел: Внешние факторы, влияющие на стоимость акций дополнительной эмиссии Отраслевая принадлежность предприятия; Позиционирование предприятия и конкурентоспособность; Портфельная привлекательность; Законодательные ограничения и т.п.

тел: Внутренние факторы, влияющие на стоимость акций дополнительной эмиссии Удельный вес пакета акций; Эффект распределения собственности предприятия (т.е. значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций); Режим голосования (т.е. ограничения на значимость или привлекательность пакета акций); Выплаты дивидендов по акциям и уровень дивидендов; Котировки акций; Наличие государственных пакетов акций и т.п. Финансовое состояние компании Другие

тел: Базы стоимости для оценки компании Мажоритарный пакет ликвидных акций Миноритарный пакет ликвидных акций Мажоритарный пакет неликвидных акций Миноритарный пакет неликвидных акций

тел: Размеры скидок и премий за контроль (не контроль) п/пСтруктура акционерного капитала Доля контроля приходящ. на абсолютно контрольн. пакет (75%) Доля контроля приходящ. на контрольн. пакет (50% + 1 акция или 51%) Доля контроля приход. на блокир. пакет (25% + 1 акция) Доля контроля приходящаяся на миноритарные пакеты дружественные крупнейшему пакету враждебные крупнейшему пакету 1Абсолютно контрольный пакет принадлежит одному владельцу 1_-0 0 2Есть контр. пакет, остальные пакеты распылены (нет стратег. альянсов) Есть контр. пакет и невраждебный блок. альянс - 0,9 0,85 - 0,1 0,15 0 4Есть контр. пакет и враждебный блок. альянс, нет блок пакета. - 0,9 0, ,1 0,1 0,3 5Есть блок. и контр. пакеты - 0,65 0,80,35 0, Есть только блок. пакет, остальные пакеты равномерно распылены м/ду друж. и вражд. структурами -- 0,8 10,15 0 0,05 0 7Есть блок. пакет и дружеств. альянс, которые вместе = контр. пакет -- 0,6 0,80,3 0,1 0,1 8Есть блок. пакет и дружеств. альянс, которые вместе = абсол. контр. пакет -- 0,7 0,850,3 0,15 0 9Есть только блок. пакет и враждебный контр. альянс -- 0,3 0,6 0,05 0,65 0,35 10Все пакеты распылены---Контроль находится в руках топ-менеджеров и, значит, приходится на их акции (если они, как это часто бывает, являются владельцами акций управляемой компании)

тел: Варианты оценки Оценка пропорционально имеющимся пакетам Разная стоимость акций одной эмиссии Оценка «ничтожного» пакета до дополнительной эмиссии Снижение привлеченных в результате размещения средств Справедливая оценка акций дополнительной эмиссии Несправедливая стоимость выкупа акционерами

тел: Докладчик: Старский Антон Игоревич Заместитель начальника аналитической службы Инвестиционная Компания «УНИВЕР» Спасибо за внимание !