24 июня 2003 г., Москва Кредитные и инвестиционные рейтинги Александр Ермак Начальник отдела анализа рынков, ИК «РЕГИОН» (095)

1. Как оценить надежность эмитента? 2. Как на основании этой оценки наложить ограничения на инвестиционный портфель? 3. Как оперативно контролировать текущее состояние эмитента? Кредитный (инвестиционный) рейтинг эмитента

Рейтинги и оценки надежности в России присваивают: Международные рейтинговые агентства Российские рейтинговые, информационные агентства Профессиональные участники рынка ЦБ

Международные рейтинговые агентства в России Количество присвоенных кредитных рейтингов: Источник: рейтинговые агентства АгентствоСубъекты РФ Компании и финансовы е институты Всего: Moody's13 26 Standard & Poor's

Standard & Poor's оценивает заемщиков по «национальной» шкале Источник: рейтинговое агентство Тип эмитентаКоличество присвоенных рейтингов Субъекты РФ6 Компании11 Финансовые институты 3

Шкала рейтинговых оценок Standard & Poor's Источник: рейтинговое агентство ААА - Исключительно высокая способность к исполнению финансовых обязательств. Наивысший рейтинг. АА - Очень высокая способность к исполнению финансовых обязательств. A - Высокая способность к исполнению финансовых обязательств, но эмитент может быть подвержен отрицательному влиянию неблагоприятных экономических условий и изменений обстоятельств. BBB - Достаточная способность к исполнению финансовых обязательств, но более высокая чувствительность к неблагоприятным экономическим условиям. _________________________________________________________________________ BB - Вне опасности в краткосрочной перспективе, но имеется существенная неопределенность, связанная с чувствительностью по отношению к неблагоприятным деловым, финансовым и экономическим условиям. B - Более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных деловых, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения финансовых обязательств. CCC - В настоящее время находится в опасности. Исполнение обязательств целиком зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий. CC - В настоящее время находится в очень большой опасности. C - Было подано заявление о банкротстве или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение финансовых обязательств продолжаются. SD - Выборочный дефолт по отдельному выпуску или классу обязательств при продолжении своевременного исполнения платежных обязательств по другим выпускам. D - Неплатеж по финансовым обязательствам.

Российские рейтинговые агентства Количество присвоенных кредитных рейтингов и рейтингов надежности: Источник: рейтинговые агентства АгентствоСубъекты РФ КомпанииФинансов ые институты Всего РА «Эксперт» -8-8 РК «Эксперт РА – АК&М» 0--0 РА «Интерфакс » РА «РусРейтинг » --41

Российские рейтинговые агентства Национальная рейтинговая шкала. Источник: рейтинговые агентства РА «Эксперт» (корпоративные облигации) Класс А - Высокий уровень надежности Класс В - Удовлетворительный уровень надежности Класс С - Низкий уровень надежности Класс D - Неудовлетворительный уровень надежности Каждый из классов разделяется на несколько подклассов, обозначаемых индексами " ++ ", " + ", "_".

Российские информационные компании и профучастники Источник: информация компаний и банков ЗАО «СКРИН» - рейтинг надежности эмитентов долговых инструментов 64 банка 54 компании А+Высшая надежность АОчень высокая надежность В+Высокая надежность ВДостаточная надежность С+Средняя надежность СНадежность ниже среднего

Российские информационные компании и профучастники Источник: информация компаний и банков Банк «Зенит» - оценка финансового состояния эмитентов облигаций 25 компаний Итоговая оценка находится в диапазоне от 0 до 3 и соответствует одной из 4 категорий риска (высокий, умеренный, низкий и минимальный). «Вэб-инвест Банк» - рейтинг субъектов РФ 28 субъекта РФ По результатам анализа определяется балл, в соответствии с которым субъект РФ относится к определенной группе по рейтинговой шкале от «ААА» до «D».

Какова доля эмитентов, имеющих инвестиционные (кредитные) рейтинги, на фондовом рынке сегодня?

Доля корпоративных облигаций, имеющих международный рейтинг Standard & Poors Источник: Standard & Poors, расчеты ИГ «РЕГИОН»

Доля корпоративных облигаций, имеющих рейтинг Standard & Poors по национальной шкале Источник: Standard & Poors, расчеты ИГ «РЕГИОН»

Какова доля эмитентов, имеющих инвестиционные кредитные рейтинги, на фондовом рынке сегодня? Практически, никакая. Полноценно использовать рейтинги нет возможности !!

Соответствуют ли ценовые уровни корпоративных облигаций уровню риска? Источники: Capital Logica

Проблема. Сегодня в России пока нет полноценного рейтинга, который бы отвечал двум основным параметрам: - обладал признанной методикой оценки надежности; - охватывал бы подавляющее большинство эмитентов.

Пути решения проблемы Как убедить эмитентов идти по пути информационной открытости и получения признанного инвестиционного рейтинга? Желание должно иметь под собой экономическую составляющую! Например, инвестиционный рейтинг в обмен: на возможность прихода пенсионных средств (в рамках пенсионной реформы) на возможность снижения ставок заимствования относительно не имеющих рейтинг

БЛАГОДАРЮ ЗА ВНИМАНИЕ !