1 Московская межбанковская валютная биржа Использование инструментария срочного рынка участниками рынка ценных бумаг Сергей Майоров Директор по рынку стандартных контрактов ММВБ V Всероссийская конференция профессиональных участников рынка ценных бумаг, Санкт-Петербург 17 октября 2002 г.

2 Использование инструментария срочного рынка участниками рынка ценных бумаг Операции со срочными инструментами – естественное дополнение операций с ценными бумагами Базовые стратегии хеджирования Использование индексных инструментов Совершенствование гарантийной системы срочного рынка

3 Базовые стратегии хеджирования Хеджирование цены актива Хеджирование – одновременное открытие позиции на срочном рынке и рынке актива 1.Можно досрочно закрыть позицию и получить дополнительную (относительно запланированной) прибыль 2.Или получить гарантированную прибыль, равную разнице между ценами открытия позиций на срочном рынке и рынке базового актива 62,82% годовы х 36,88% годовы х

4 Базовые стратегии хеджирования 47,69% годовых * 28,14% годовых * Хеджирование валютной доходности рублевых инструментов * Валютные доходности с учётом полуторной депозитной маржи по фьючерсам 1.Можно зафиксировать валютную доходность инвестиций в рублёвые активы 2.Кроме запланированной прибыли можно получить дополнительную прибыль по валютным фьючерсам Только на ММВБ

5 Хеджирование доходности будущих инвестиций (календарный спрэд) 46,36% годовы х 26,97% годовы х 1.Открытие позиций по фьючерсам с разными датами исполнения позволяет обеспечить более высокую прибыль для будущих инвестиций 2.Можно получить дополнительную прибыль при досрочном закрытии позиций Базовые стратегии хеджирования

6 Использование инструментария срочного рынка участниками рынка ценных бумаг Базовые стратегии хеджирования Использование индексных инструментов Совершенствование гарантийной системы срочного рынка

7 Использование индексных инструментов Преимущества использования индексных инструментов Отражают поведение рынка в целом Являются оптимальным средством для оценки эффективности инвестиций в рынок Позволяют предложить услуги по формированию портфелей ценных бумаг (индексные портфели и фонды) Использование производных инструментов на индексы даёт возможность хеджировать портфели ценных бумаг и снизить издержки участников при страховании рисков

8 Использование индексных инструментов Мировая практика - 1 Темпы роста оборотов срочных инструментов (разы)* Рынок производных инструментов на индексы - динамично развивающийся рынок * По данным Банка Международных расчётов (BIS – Bank for International Settlements)

9 Использование индексных инструментов Мировая практика - 2 Среднемесячные открытые позиции и обороты на EUREX на DJ EURO STOXX 50 в 2001 году ** ** Фьючерсы и опционы на индекс DJ EURO STOXX 50 (EUREX) занимают второе место в мире по оборотам после фьючерсов и опционов на индекс S&P500 (CME) Широкое применение для хеджирования портфелей ценных бумаг Возможность проведения спекулятивных операций

10 Преимущества индекса ММВБ 10 Отражает 88% биржевого рынка России Отражает 88% биржевого рынка России Оперативно пересматривается база Оперативно пересматривается база расчёта (не реже чем раз в квартал) расчёта (не реже чем раз в квартал) по 4 показателям ликвидности по 4 показателям ликвидности Расчёт индекса ведётся в режиме on-line Расчёт индекса ведётся в режиме on-line Адекватно отражает ситуацию Адекватно отражает ситуацию на рынке акций РФ на рынке акций РФ Удобен для хеджирования пакетов Удобен для хеджирования пакетов акций в рамках одной биржи акций в рамках одной биржи Общий оборот за 2002 год составил 30 млрд. долларов США (95,3% всего оборота фондового рынка ММВБ) Доли акций в общем обороте Доля от общего числа участников Использование индексных инструментов

11 Использование инструментария срочного рынка участниками рынка ценных бумаг Базовые стратегии хеджирования Использование индексных инструментов Совершенствование гарантийной системы срочного рынка Система управления рисками на срочном рынке ММВБ Современные тенденции развития клиринга

12 Совершенствование гарантийной системы срочного рынка Гарантийная система на срочном рынке Гарантийная система на срочном рынке – комплекс мероприятий, обеспечивающих исполнение обязательств по сделкам: система управления рисками нормативная база анализ финансового состояния участников процедуры клиринга и расчетов

13 Система управления рисками на срочном рынке ММВБ 1 Постоянный мониторинг рынка и установление ценовых лимитов Ежедневная переоценка позиций по рынку и выплата вариационной маржи Максимально возможный убыток участника ограничен: лимитом изменения цены сроком ликвидации позиций несостоятельного участника Принципы функционирования системы управления рисками Надежность Надежность и устойчивость и устойчивость функционирования функционирования срочного рынка ММВБ срочного рынка ММВБ подтверждено заключениями подтверждено заключениями юридической фирмы «Милбанк, юридической фирмы «Милбанк, Твид, Хэдли и МакКлой», Твид, Хэдли и МакКлой», Института государства Института государства и права Академии Наук и права Академии Наук Российской Федерации, Российской Федерации, Консультационной Консультационной фирмы KPMG фирмы KPMG Заявка не принимается торговой системой, если при ее исполнении потери могут превысить размер депозитной маржи Наличие резервного фонда, сформированного за счет собственных средств ММВБ в размере 110 млн. рублей

14 В ближайшее время - совершенствование СУР для ввода в обращение опционных контрактов В среднесрочной перспективе - допуск иных финансовых инструментов в составе депозитной маржи (доллар США, акции российских предприятий, ГЦБ) В будущем - переход к портфельному маржированию Направления развития СУР Система управления рисками на срочном рынке ММВБ 2

15 Основная тенденция – интеграция клиринга в целях снижения издержек участников (кросс- маржирование, оказание комплексных услуг (one stop shopping и т.д.) Направления интеграции клиринга: по базовому активу (производные инструменты на финансовые и товарные активы) по инструментам (инструменты срочного рынка и спот-рынка) по рынкам (биржевые и внебиржевые рынки) Современные тенденции развития клиринга 1

16 Основные модели: горизонтальная интеграция (horizontal integration) горизонтальная интеграция (horizontal integration) – альянсы бирж, клиринговых и расчетно-депозитарных организаций при сохранении независимости каждой из них (Euroclear, соглашения о кросс-маржировании: CME – GSCC, BOTCC – GSCC, OCC – NSCC и др.) вертикальная консолидация (vertical silos) вертикальная консолидация (vertical silos) - объединение бирж, клиринговых и расчетно-депозитарных организаций (Deutsche Bourse – Eurex – Clearstream, Euronext – Clearnet, CME, CBOT – BOTCC и др.) гибридная модель (модель «песочных часов», hourglass model) гибридная модель (модель «песочных часов», hourglass model) – клиринговая организация замыкает на себя различные рынки, с одной стороны, и расчетно- депозитарные организации, с другой стороны (LCH: LSE, LIFFE, IPE, LME, Crest) Современные тенденции развития клиринга 2 Никакая модель клиринга не должна насильственно навязываться рынку - в первую очередь, государством. Напротив, именно каждый конкретный рынок должен определить наиболее приемлемую для него модель.

17 Перевод средств Валютный рынок ММВБ Фондовый рынок ММВБ Рынок ГЦБ ММВБ Перевод средств Проверка на наличие средств Срочный рынок ММВБ Увеличение заявленной депозитной маржи УЧАСТНИК Клиринговая организация Динамическая переброска средств между различными рынками ММВБ – реальный шаг к интеграции клиринга Современные тенденции развития клиринга 3

18 Спасибо за внимание!