This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 1 The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Марголин Андрей Маркович, проректор РАГС, заведующий кафедрой управления проектами, доктор экономических наук, профессор, заслуженный экономист Российской Федерации, ключевой эксперт проекта. Разработка рекомендаций по критериям и процедурам отбора проектов и программ, получающих поддержку институтов развития Москва, 12 марта 2009

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 2 Основные типы инвестиционных проектов и программ, реализуемых институтами развития, и критерии принятия решений об их эффективности.

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 3 Тип инвестиционного проекта или инвестиционной программы Критерии принятия инвестиционных решений Значение критерия Область применения 123 А) Типы проектов, доминирующей технологией оценки эффективности реализации которых является многокритериальный анализ А1) Региональное развитие А2) Повышение эффективности использования природных ресурсов и охрана окружающей среды R maxВыбор вариантов инвестиционных решений по максимальной рейтинговой оценке R. Определяется как средневзвешенная величина показателей экономической эффективности (ENPV) и частных показателей эффективности, не сводимых к стоимостным и отражающим особенности конкретных проектов ENPV 0Условие неотрицательности чистой приведенной стоимости, рассчитываемой с использованием технологии экономического анализа, является критически важным для принятия положительного инвестиционного решения. Пренебречь им можно только если доказана высокая значимость получаемых социальных эффектов, не сводимых к стоимостным показателям. Часть 1

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 4 Б) Типы проектов, доминирующей технологией оценки эффективности реализации которых является экономический анализ Б1) Устранение инфраструктурных ограничений экономического роста Б2) Развитие инноваций ENPV 0 ENPV max Для эффективных проектов выполняется условие неотрицательности чистой приведенной стоимости ENPV. Выбор вариантов реализации проекта осуществляется по максимуму ENPV. EPP EДля эффективных проектов внутренняя норма прибыли, установленную для оценки общественной эффективности (как правило, величина Е устанавливается ниже рыночных процентных ставок с учетом социальной значимости рассматриваемых проектов) EPI maxПри дефиците инвестиционных ресурсов имеющиеся проекты ранжируются в порядке убывания индекса прибыльности, определяемого с использованием технологии экономического анализа Часть 2

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 5 Механизмы согласования долгосрочных интересов всех участников реализации приоритетных проектов, включая и институты развития а) определение оптимального объема предоставляемых гарантий с учетом доли каждого участника в интегральном эффекте; а) определение оптимального объема предоставляемых гарантий с учетом доли каждого участника в интегральном эффекте; б) оптимизация доли софинансирования проекта заинтересованными сторонами путем использования различных механизмов выравнивания внутренней нормы доходности; б) оптимизация доли софинансирования проекта заинтересованными сторонами путем использования различных механизмов выравнивания внутренней нормы доходности; в) использование модифицированного метода Пакмана для защиты инвестиций институтов развития, участвующих в финансировании приоритетных проектов путем приобретения пакета акций компании- инициатора. в) использование модифицированного метода Пакмана для защиты инвестиций институтов развития, участвующих в финансировании приоритетных проектов путем приобретения пакета акций компании- инициатора.

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 6 Модифицированный метод Пакмана (1) Институт развития приобретает, как минимум, блокирующий пакет акций (25% + 1 голосующая акция); В отличие от традиционных сделок РЕПО, при которых, как правило, устанавливается конкретный срок окупаемости проекта и возврата инвестиций, при использовании ММП-метода такой срок не закрепляется договором. Этот дает возможность институтам развития выбрать период наиболее благоприятной конъюнктуры рынка, создает запас времени для поиска стратегического инвестора; На период реализации проекта (до продажи своего пакета акций) за членом совета директоров, представляющим его интересы, закрепляется ряд полномочий временного управляющего, характерных для процедуры наблюдения и предусмотренных Федеральным законом о несостоятельности (банкротстве).

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 7 Модифицированный метод Пакмана (2) Институт развития проводит поиск стратегического инвестора, заинтересованного в приобретении соответствующего бизнеса. Если такой инвестор найден, совместно с ним формируется предложение компании-инициатору проекта по выкупу его пакета акций. У этого предприятия есть выбор: а) согласиться с предложением. Тогда институт развития одновременно выкупает этот пакет на деньги стратегического инвестора и продает ему свой пакет акций. При таком сценарии стратегический инвестор получает контроль над предприятием (минимум – 50% + 2 голосующие акции), институт развития обеспечивает возврат ранее вложенных средств, а компания остается в акционерном обществе миноритарным акционером; б) сделать институту развития контрпредложение о выкупе принадлежащего ему пакета акций по той же цене. Тогда контроль над акционерным обществом переходит к компании, институт развития получает сумму, эквивалентную той, которую был готов заплатить стратегический инвестор

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 8 Механизмы координации участия институтов развития федерального и регионального уровней в реализации приоритетных инвестиционных проектов и программ Рекомендуемый критерий: равная заинтересованность или равная отдача в расчете на единицу капиталовложений, профинансированных этими институтами. Решение задачи обеспечения равной эффективности проекта для разноуровневых институтов развития может быть достигнуто при следующих двух алгоритмов: А. Рассчитываются денежные поступления в федеральный и субфедеральный бюджеты, генерируемые рассматриваемым проектом, и структура финансирования проекта (или структура консолидированной гарантии) институтами развития фиксируется в соответствии со структурой этих денежных поступлений. Б. Первоначально задается структура денежных выплат (т.е. структура финансирования проекта или структура консолидированной гарантии). После этого согласовываются механизмы перераспределения денежных поступлений (налоговых, неналоговых и кредитных) таким образом, чтобы обеспечить соответствие их структуры структуре денежных выплат.

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 9 Механизмы координации участия институтов развития соседних регионов в реализации проектов, имеющих межрегиональное значение Механизм: создание корпораций макрорегионального развития. Основные принципы управления инвестиционным портфелем корпорации макрорегионального развития: соответствие целей управления задачам реализации стратегии экономического развития макрорегиона; обеспечение высокой макрорегиональной, общественной и бюджетной эффективности финансируемых инвестиционных проектов; долевой характер финансирования и разделение рисков с частным капиталом; возвратность предоставляемых инвестиционных ресурсов; диверсификация инвестиционного портфеля в разрезе отраслей и субъектов федерации; обеспечение финансовой устойчивости корпорации на основе образования финансовых резервов, ограничения уровня финансового рычага и эффективного управления инвестиционными рисками.

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 10 Межрегиональные проекты пилотных регионов проекта EuropeAid/121435/C/SER/RU Калужская область: Проекты создания кластера производства автомобилей и автокомпонентов, терминально-складской инфраструктуры межрегионального значения на основе строительства транспортно- логистического центра «Сухиничи» и формирования межрегионального туристско-рекреационного кластера, Саратовская область: Проект создания современного грузоперерабатывающего терминала на границе Саратовской области и Западно-Казахстанской области, Республика Саха (Якутия) Проект освоения железорудных месторождений Южной Якутии, расположенных также и на территории Амурской области.

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 11 Оценка фактической эффективности инвестиционных проектов, реализуемых институтами развития Цели анализа: выявление типовых ошибок, допускаемых участниками инвестиционного проекта, с целью недопущения их повторения при реализации аналогичных проектов в будущем; выявление позитивного опыта использования внутренних резервов повышения плановых показателей эффективности участниками инвестиционных проектов для его последующего распространения и учета при последующей разработке бизнес-планов аналогичных проектов; разграничение причин отклонений фактической и плановой эффективности инвестирования на связанные с деятельностью участников инвестиционного проекта и обусловленные исключительно влиянием изменения рыночной конъюнктуры; выявление особенностей оценки фактической эффективности инвестиционных проектов в рамках использования процедур финансового, экономического и многокритериального анализов.

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 12 Алгоритм оценки фактической эффективности 1)Исследование причин отклонения фактической экономической добавленной стоимости от плановой по годам реализации проекта. 2) Анализ структуры прироста срока окупаемости для определения действенной системы мер, исключающей или, по крайней мере, минимизирующей риск снижения показателей эффективности, предусмотренных бизнес-планом, при осуществлении аналогичных проектов в будущем. 3)Использование бенчмаркинга для последующего распространения позитивного опыта взаимодействия участников инвестиционного процесса и мобилизации ими скрытых резервов повышения эффективности, не учтенных в ходе разработки бизнес-плана 4)Выявление влияния благоприятной внешней конъюнктуры на превышение фактических показателей эффективности инвестирования над предусмотренными бизнес-планом

This project is funded by the European Union The project is implemented by Sparkassenstiftung für internationale Kooperation in consortium with RAPA and Fondazione CUOA ] Development of Financial Markets Support to state policy aimed at increasing competitiveness of the Russian economy Страница 13 СПАСИБО.ВОПРОСЫ??