abc Последние тенденции на рынке акций электроэнергетических компаний Федор Трегубенко, финансовый аналитик Brunswick UBS тел

abc 1 Динамика рыночной капитализации сектора В последнее время совокупная рыночная капитализация крупнейших энергокомпаний росла быстрыми темпами Источник:РТС Динамика капитализации крупнейших энергокомпаний с начала 2003 г.

abc 2 Причины роста капитализации Основной причиной роста стоимости акций энергокомпаний является не улучшение фундаментальных показателей, а скупка со стороны стратегических инвесторов Динамика рыночной капитализации и EBITDA Мосэнерго, $ млн. Источник:данные компании, РТС

abc 3 Покупка акций энергокомпаний - получение контроля над генерирующими активами Стратегия реструктуризации РАО ЕЭС предполагает возможность использования акций холдинга в качестве платежного средства при приватизации генерирующих активов 50% РАО ЕЭС России 100%50-100% 72 A/o энерго 30 федеральных электростанций Федеральная сетевая компания Стратегические инвесторы Государство Прочие акционеры Государство Стратегические инвесторы Прочие акционеры 30 территориальных генерирующих компаний 10 оптовых генерирующих компаний Федеральная сетевая компания >75% >50% 25-50% 25% Схема реструктуризации РАО ЕЭС России

abc 4 Стратегическая скупка - влияние на фондовый рынок Стратегическая скупка Увеличение капитализации в краткосрочной перспективе Сокращение числа акций в свободном обращении Возможность возникновения конфликта интересов между стратегическими инвесторами и прочими акционерами Потенциальный уход энергокомпаний с фондового рынка и образование новых вертикально-интегрированных структур

abc 5 Изменение структуры сектора Скупка акций энергокомпаний, вероятно, приведет к образованию новых вертикально-интегрированных структур, контролируемых крупными потребителями электроэнергии и поставщиками топлива РАО ЕЭС России Росэнергоатом Прочие производители Газовые ОГК Угольные ОГК ОГК на базе гидроэлектростанций Росэнергоатом Территориальные генерирующие компании Независимые производители 74% 11% 15% 16% 10% 12% 32% 20% Основные игроки на рынке электроэнергии До реструктуризацииПосле реструктуризации

abc 6 Основные выводы Контроль над генерирующими активами переходит от государства и портфельных инвесторов к стратегическим инвесторам Государство увеличивает свою долю в сетевых активах и уходит из сектора генерации Возникают новые вертикально-интегрированные энергокомпании, контролируемые крупными потребителями электроэнергии и поставщиками топлива После получения полного контроля и реструктуризации бизнеса новые собственники могут принять решение о выходе на международные финансовые рынки (через 3-5 лет)