Основы планирования и оптимизации бизнеса Тема 8: Анализ финансовых потоков и показателей экономической эффективности проекта

Рассмотрению подлежат: План финансовых потоков на предприятии Оценка величины NPV проекта (чистого дисконтированного денежного потока) Рентабельности инвестиций Оценка срока окупаемости проекта

Финансовый поток: отражает поступление и расход финансовых средств в течение срока реализации проекта

Финансовый поток: включает следующие составляющие: 1.Приток финансовых средств. 2.Отток финансовых средств. 3.Баланс (дефицит или остаток финансовых средств). 4.Чистый денежный поток (ЧДП).

Приток финансовых средств: - Отражает поступление из различных источников финансовых средств в ходе реализации проекта. Приток финансовых средств - P(t) формируется из следующих компонент: Выручка от реализации продукции, оказания работ, выполнения услуг без учета НДС – W(t) Денежные средства, полученные от продажи основных средств, дивиденды и прочие доходы – D1(t) Налоговые вычеты, полученные в соответствующий период – D2(t) Субсидии и компенсации из бюджетов всех уровней – D3(t) Кредитные средства – K1(t) Заемные средства – K2(t) Инвестиционные средства – K3(t) P(t)=W(t)+D1(t)+D2(t)+D3(t)+K1(t)+K2(t)+K3(t)

Отток финансовых средств: - Отражает расход финансовых средств по различным направлениям в ходе реализации проекта. Отток O(t) формируется из следующих составляющих: затраты на производство и сбыт продукции, вычисленные в таблице затрат без НДС – Z(t) сумма уплаченных налогов и сборов в бюджет с учетом того, что сумма ЕСН и НДФЛ содержится в структуре производственных расходов – ZN(t) затраты на уплату процентов по кредитам и займам – ZP(t) Затраты на погашение основного долга (тела кредита) – ZK(t) Инвестиционные расходы – Inv(t) O(t)=Z(t)+ZN(t)+ZP(t)+ZK(t)+Inv(t)

Баланс финансовых средств B(t): - отражает разность между притоком и оттоком финансовых средств в текущий период B(t)=P(t)+O(t) Рассчитывается на каждый период времени

Чистый денежный поток (ЧДП): - отражает фактический остаток или дефицит финансовых средств, возникающий в ходе реализации проекта. - Рассчитывается нарастающим итогом: t=1 ЧДП(1)=B(1) t=2,…,T ЧДП(t)=ЧДП(t-1)+B(t).

Условия на ЧДП ЧДП(t) для любого t должен удовлетворять следующим условиям: 1)Положительность значения - ЧДП(t) 2)Минимальное значение min {ЧДП(t), t=1,…,T} – должно быть строго больше нуля для создания запаса финансовых средств, т.е. такой, чтобы показатель коэффициента покрытия ссудной задолженности был >= 1,2. Коэффициент покрытия ссудной задолженности определяется как: KPK(t)=B(t)\(ZP(t)+ZK(t)) Если какое- либо условие не выполнено, значит финансовых средств не достаточно для реализации проекта и требуется увеличить сумму кредитных средств или уменьшить инвестиционные расходы и производственные издержки, величить приток выручки и т.д., т.е. скорректировать притоки и оттоки финансовых средств.

Расчет чистого дисконтируемого денежного потока (ЧДДП) - Дисконтирование позволяет привести ценность финансовых средств к некоторому базовому моменту времени Например, на 80 руб. в 2010 году можно приобрести 2 кг сахара, а в 2015 году цена сахара возрастает в результате инфляции и покупательская способность денег падает. - Дисконтирование позволяет получить оценку поступаемых финансовых средств с учетом процессов инфляции

Расчет показателя дисконтирования: Формула показателя дисконтирования d(t): d(t)=1/(1+I) (t-1) где I – индекс потребительских цен, рассчитанный на соответствующий период. Если t – месяц, то индекс потребительских цен определен как: I=(Ig) 1/12, где Ig – годовой индекс потребительских цен. Например, годовой индекс потребительских цен равен в 2009 году Ig=108,8%. Тогда уровень инфляции в месяц оценивается как корень 12 степени от 1,088, т.е. I=1,0071 Таким образом, для t=1 d(t)=1; для t=2 d(t)=0,993 для t=3 d(t)=0,986 для t=4 d(t)=0,979 и т.д.

Расчет ЧДДП: На основе показателя дисконтирования d(t) осуществляется дисконтирование основных составляющих ЧДП на каждый период времени, т.е. рассчитываются: - дисконтированный приток: DP(t)=d(t)*P(t) - дисконтированный отток: DO(t)=d(t)*O(t) - расчет дисконтируемого баланса: DB(t)=DP(t)-DO(t) - расчет нарастающим итогом ЧДДП(t): ЧДДП(1)=DB(1) ЧДДП(t)=ЧДДП(t-1)+DB(t) для t=2,…,T.

Показатель NPV: характеризует степень экономической эффективности проекта, величину ЧДДП на конец реализации проекта : NPV=ЧДДП(T) Условия на NPV: 1) положительность; 2) чем выше NPV, тем выгоднее проект.

Показатели экономической эффективности проекта: 1. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается как отношение чистой приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта (NPV) к стоимости инвестиций Inv=Inv(1)+…+Inv(T): PI=NPV / Inv 2. Дисконтированный индекс доходности (DPI) вычисляется как отношение суммы всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный расход DPI = DP / DO, где DP- сумма дисконтированных притоков; DO – сумма дисконтированных оттоков 3. Срок окупаемости инвестиционных расходов T* рассчитывается как отношение инвестиций (Inv) к величине средней месячной чистой прибыли (Prib): T*=Inv/Prib.

Условия на показатели эффективности проекта: 1)PI >1, т.е. доход, получаемый от реализации проекта полностью покрывают сумму инвестиционных расходов. Это означает, что с учетом дисконтирования инвестиции в принципе окупятся. 2)DPI>1, что соответствует ситуации когда все совокупные расходы обеспечены притоком финансовых средств. 3)Вообще если NPV

Алгоритм вычисления ЧДП: Шаг 1. Подготовьте базовую таблицу. Шаг 2. Из таблицы «Выручка» занесите в притоки объем получаемой выручки без НДС. Шаг 3. Из таблицы «Кредиты» отразите суммы кредитных средств, поступаемых в ходе реализации проекта. Шаг 4. Подведите итог притоков. Шаг 5. В раздел оттоков занесите из таблицы «Затраты» - суммы затрат на функционирование предприятия. Шаг 6. В раздел платежи по кредитам отразите уплату процентов по кредитам и возврат основного долга из таблицы «Кредиты». Шаг 7. Из таблицы «Налоги» занесите в соответствующие ячейки платежи по налогам и сборам при этом следует учитывать, что ЕСН и НДФЛ уже содержатся в совокупных издержках предприятия. Шаг 8. Определите из таблицы «Инвестиции» сумму инвестиционных расходов, необходимых для реализации проекта. Шаг 9. Подведите итого в разделе ОТТОК. Шаг 10. Рассчитайте баланс притоков и оттоков. Шаг 11. Рассчитайте ЧДП. Шаг 12. Проверьте выполнение условий на величину ЧДП, если они нарушены, то скорректируйте сумму кредита в сторону повышения или снижения.

Алгоритм вычисления ЧДДП и NPV Шаг 13. В той же таблице рассчитайте показатель дисконтирования. Шаг 14. Определите дисконтированный отток, приток и баланс. Шаг 15. Рассчитайте ЧДДП. Шаг 16. В отдельную ячейку занесите значение NPV. Шаг 17. Рассчитайте показатели эффективности проекта: PI и DPI в отдельных ячейках и T*. Шаг 18. Сделайте выводы от экономической эффективности проекта. Все значения заносятся в таблицу путем ссылок на соответствующие ячейки расчетных таблиц. Вставка значений недопустима!

Пример расчетной таблицы:

Расчетная таблица показателей эффективности проекта: