Элементы инвестиционного анализа Обоснование источников Стоимость капитала Сроки окупаемости Факторы эффективности

Основные способы погашения дефицита инвестиционных ресурсов Собственные финансовые ресурсы Кредитные операции Лизинговые операции Долевые схемы Эмиссия ценных бумаг Прямые инвестиции Венчурные схемы организации бизнеса

Взаимосвязь объектов инвестиций и рисков инвесторов Виды инвестицийСтепень риска Инновацииmax Диверсификация рынков Расширение производства Модернизация оборудования Замена устаревшего оборудования min

Стоимость капитала ( weighted average cost of capital) WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 - T ) где: Ks - Стоимость собственного капитала (%) Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу) Kd - Стоимость заемного капитала (%) Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу) T - Ставка налога на прибыль (в %)

Алгоритм расчета EVA EVA 1 (Economic Value Added) = Чистая операционная прибыль до налогообложения (NOPAT) - Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) * Инвестируемый капитал (capital employed) EVA 2 (Economic Value Added) = Норма возврата капитала (ROI) - Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) * Инвестируемый капитал (capital employed)

Простой срок окупаемости (РBP) где СF t – финансовый итог в году t без учета первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год) (C 0 ) t – первоначальные инвестиции в году t

Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) где СF t – финансовый итог в году t без учета первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год) (C 0 ) t – первоначальные инвестиции в году t α t – коэффициент дисконтирования

Коэффициент дисконтирования где Kd – коэффициент дисконтирования n – период (срок) дисконтирования

Наиболее общепринятой моделью оценки дисконтной ставки является так называемая «модель оценки капитальных активов» (Capital Assets Pricing Model – CAPM) Текущей доходности безрисковых активов Надбавки за страновые риски Надбавки за отраслевые риски Надбавки за корпоративные риски

Таблица оценки надбавок за «отклонение за идеала» (корпоративные риски) Вид корпоративного риска Интервал значений Качество управления компанией0-5% Размер компании0-5% Финансовая структура0-5% Товарная/территориальная диверсификация0-5% Диверсификация клиентуры0-5% Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость0-5% Прочие риски0-5%

Пример расчета дисконтной ставки ФакторЗначениеКомментарии Доходность суверенных еврооблигаций 6,5% Берется из периодических изданий (электронных или бумажных) на момент определения дисконтной ставки Качество управления компанией2,0% Компания не зависит от одной ключевой фигуры, качество информационной системы выше среднего Размер компании0,0%Крупная компания – один из трех лидеров рынка Финансовая структура4,0% Задолженность компании слишком велика (вдвое выше среднеотраслевого уровня) Товарная/территориальная диверсификация 2,0% Компания реализует единственный вид продукции, но имеет выход как на внутренний, так и на внешний рынки Диверсификация клиентуры4,0% В прошлом году на пять наиболее крупных потребителей продукции компании приходилось 80% объема продаж (на самого крупного – 35%) Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость 1,5% Информационная система отслеживает информацию о прошлой деятельности компании за прошедшие четыре года (с меньшей надежность – за шесть лет) Прочие риски1,0% Некоторые сложности во взаимоотношениях с местными властями Итого21,0%

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости t0t1t2t3t4 Выручка Затраты и налоги Денежный поток Коэффициент дисконтирования10,920,880,820,79 Приведенный денежный поток 4657,273,871,1 Приведенный денежный поток нарастающим итогом 46103, ,1 Инвестиции 200 Инвестиции нарастающим итогом 200 Чистый приведенный денежный поток (NPV) ,8-2348,1

Моделирование факторов влияния NPV -5%-10%-15%-20%20%15%10%5% Изменение фактора Объем продаж Цена продаж Инвестиции Себестоимость

Спасибо за внимание !