Лекция 6.2. Валютная политика государства 1. Формы валютной политики. 2. Политика золотовалютных резервов. 3. Валютные ограничения: причины и последствия использования.

1. Формы валютной политики 1. Формы валютной политики Дисконтная (учетная) политика представляет изменение учетной ставки ЦБ, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса страны путем воздействия на международное движение капиталов, а также на динамику денежной массы, внутренних кредитов, цен и совокупного спроса. Дисконтная (учетная) политика представляет изменение учетной ставки ЦБ, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса страны путем воздействия на международное движение капиталов, а также на динамику денежной массы, внутренних кредитов, цен и совокупного спроса. Девизная политика – это метод воздействия на курс национальной валюты путем проведения валютных интервенций (купли- продажи ЦБ инвалюты – вмешательство в торги на внутреннем валютном рынке). Девизная политика – это метод воздействия на курс национальной валюты путем проведения валютных интервенций (купли- продажи ЦБ инвалюты – вмешательство в торги на внутреннем валютном рынке).

Валютная интервенция Валютная интервенция Целью интервенции является поддержка курса валюты за счет валютных резервов центрального банка (банков). Целью интервенции является поддержка курса валюты за счет валютных резервов центрального банка (банков). Валютная интервенция может быть национальной или международной (коллективной). Валютная интервенция может быть национальной или международной (коллективной). Коллективная валютная интервенция осуществляется центральными банками нескольких стран, например, в соответствии с Базельским соглашением о коллективной интервенции 1974 г. Коллективная валютная интервенция осуществляется центральными банками нескольких стран, например, в соответствии с Базельским соглашением о коллективной интервенции 1974 г. С 1975 г. могут проводиться коллективные валютные интервенции на основе соглашений «своп». С 1975 г. могут проводиться коллективные валютные интервенции на основе соглашений «своп». Валютные интервенции Швейцарии и Японии в 2010 г. Валютные интервенции Швейцарии и Японии в 2010 г.

Проведение валютной политики в условиях глобализации предполагает учет: Проведение валютной политики в условиях глобализации предполагает учет: – факторов переоценки валютных курсов развитых стран по отношению к паритетам покупательной способности (ППС); – факторов недооценки валютных курсов развивающихся стран по отношению к паритетам покупательной способности (ППС); – влияния масштабов мирового валютного рынка на формирование курсов ведущих валют; – воздействия задолженности развивающихся стран на формирование валютных курсов;

(продолжение слайда 4) (продолжение слайда 4) – особенностей курсообразования мировых резервных валют; – мультиплицирования ведущих валют вне национальных границ, т.е. при их обращении в мировой экономике; обращении в мировой экономике; – факторов изменений соотношений между валютами ведущих стран; – влияния формирования золотовалютных резервов центральных банков на курсообразование; курсообразование; – формирования золотовалютных резервов; – использования курса национальных валют для стимулирования экономики.

2. Политика золотовалютных резервов. 2. Политика золотовалютных резервов. Политика золотовалютных резервов (ЗВР) - это реализация центральным банком системы мер, направленных на регулирование объема и структуры золотовалютных резервов в целях: Политика золотовалютных резервов (ЗВР) - это реализация центральным банком системы мер, направленных на регулирование объема и структуры золотовалютных резервов в целях: - обеспечения необходимых национальной экономики импортных поставок; - устойчивости международных расчетов; - поддержки устойчивого курса национальной валюты; - минимизации валютных рисков.

Факторы, определяющие объем золотовалютных резервов (ЗВР): Факторы, определяющие объем золотовалютных резервов (ЗВР): - масштабы экономики; - масштабы экономики; - объем экспорта; - объем экспорта; - объем импорта; - объем импорта; - используемый режим валютного курса; - используемый режим валютного курса; - доступ к ресурсам международного - доступ к ресурсам международного валютного рынка; валютного рынка; - объем внешнего долга. - объем внешнего долга.

Функции официальных золотовалютных резервов: Функции официальных золотовалютных резервов: - обеспечение устойчивости импортных - обеспечение устойчивости импортных поставок; поставок; - обслуживание внешнего долга; - обслуживание внешнего долга; - снижение колебаний валютного курса за счет - снижение колебаний валютного курса за счет валютных интервенций; валютных интервенций; - финансирование дефицита счета текущих - финансирование дефицита счета текущих операций; операций; - финансирование международной экспансии - финансирование международной экспансии национальных компаний; национальных компаний; - получение дополнительного дохода от - получение дополнительного дохода от размещения ЗВР на международном рынке.- размещения ЗВР на международном рынке.- обеспечение устойчивости импортных обеспечение устойчивости импортных поставок. поставок.

Подходы в определению объема ЗВР: Подходы в определению объема ЗВР: - ЗВР должны соответствовать 3-х месячному объему критического импорта; - ЗВР должны соответствовать 3-х месячному объему критического импорта; - ЗВР должны формироваться с учетом объема ресурсов, необходимых для обслуживания внешнего долга. - ЗВР должны формироваться с учетом объема ресурсов, необходимых для обслуживания внешнего долга. Критический импорт – импорт товаров, не производимых в данной стране. Критический импорт – импорт товаров, не производимых в данной стране. В рыночных условиях невозможно обеспечить критический импорт, поскольку решения об импорте товаров принимаются рыночными субъектами. В рыночных условиях невозможно обеспечить критический импорт, поскольку решения об импорте товаров принимаются рыночными субъектами. Поэтому критический импорт может определяться лишь в условиях государственного лицензирования внешней торговли. Поэтому критический импорт может определяться лишь в условиях государственного лицензирования внешней торговли.

ЗВР сопоставляются с краткосрочным, а не с долгосрочным внешним долгом. ЗВР сопоставляются с краткосрочным, а не с долгосрочным внешним долгом. По распространенному мнению при оценке необходимых ЗВР не должен учитываться корпоративный долг. По распространенному мнению при оценке необходимых ЗВР не должен учитываться корпоративный долг. Однако в чрезвычайных ситуациях государство бывает вынуждено оказывать национальным корпорациям помощь в обслуживании их долга перед нерезидентами. Однако в чрезвычайных ситуациях государство бывает вынуждено оказывать национальным корпорациям помощь в обслуживании их долга перед нерезидентами. Часть ЗВР должна формироваться с учетом возможных валютных интервенций в целях снижения размаха колебаний валютного курса и отражения спекулятивных атак. Часть ЗВР должна формироваться с учетом возможных валютных интервенций в целях снижения размаха колебаний валютного курса и отражения спекулятивных атак. Избыточные ЗВР приводят к неэффективному использованию инвестиционных ресурсов в национальной экономике. Избыточные ЗВР приводят к неэффективному использованию инвестиционных ресурсов в национальной экономике.

Критерии определения необходимого Критерии определения необходимого объема ЗВР: объема ЗВР: - критерий Редди (по имени Зам. председателя Резервного банка Индии); - критерий Редди (по имени Зам. председателя Резервного банка Индии); - правило Гвидотти (по имени Зам. министра финансов Аргентины). - правило Гвидотти (по имени Зам. министра финансов Аргентины). Критерий Редди – ЗВР должны равняться сумме платежей по 3-х месячному импорту и текущим выплатам по внешнему долгу. Критерий Редди – ЗВР должны равняться сумме платежей по 3-х месячному импорту и текущим выплатам по внешнему долгу. Правило Гвидотти – объем ЗВР достаточен, если он позволяет не привлекать внешние заимствования в течение года. Это означает, что объем ЗВР должен быть достаточным для платежей по внешнему долгу и для покрытия дефицита счета текущих операций. Следует сравнивать ЗВР с краткосрочным внешним долгом. Правило Гвидотти – объем ЗВР достаточен, если он позволяет не привлекать внешние заимствования в течение года. Это означает, что объем ЗВР должен быть достаточным для платежей по внешнему долгу и для покрытия дефицита счета текущих операций. Следует сравнивать ЗВР с краткосрочным внешним долгом.

Приоритетные функции ЗВР Приоритетные функции ЗВР Банка России: Банка России: - обеспечение критического импорта; - обеспечение критического импорта; - проведение валютных интервенций; - проведение валютных интервенций; - предотвращение margin calls по - предотвращение margin calls по кредитам государственных и частных кредитам государственных и частных системообразующих компаний. системообразующих компаний.

3.Валютные ограничения: причины и последствия использования Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентацию операций резидентов и нерезидентов с иностранной валютой. Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентацию операций резидентов и нерезидентов с иностранной валютой. При валютных ограничениях функции валютного контроля возлагаются обычно на Центральный банк. При валютных ограничениях функции валютного контроля возлагаются обычно на Центральный банк.

Цели валютных ограничений: - поддержка валютного курса; - поддержка валютного курса; - выравнивание платежного баланса; - выравнивание платежного баланса; - концентрация иностранной валюты в распоряжении государства. - концентрация иностранной валюты в распоряжении государства.

Валютные ограничения предусматривают: Валютные ограничения предусматривают: регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи инвалюты; запрет свободной купли-продажи инвалюты; концентрацию в руках государства инвалюты и других валютных ценностей (платежные документы: чеки, векселя, аккредитивы, ценные бумаги в инвалюте, драгметаллы). концентрацию в руках государства инвалюты и других валютных ценностей (платежные документы: чеки, векселя, аккредитивы, ценные бумаги в инвалюте, драгметаллы).

Валютные ограничения включают: Валютные ограничения включают: - централизацию валютных операций в - централизацию валютных операций в ЦБ и уполномоченных банках; ЦБ и уполномоченных банках; - лицензирование валютных операций – требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками инвалюты; - лицензирование валютных операций – требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками инвалюты; - полное или частичное блокирование валютных счетов; - полное или частичное блокирование валютных счетов; - ограничение обратимости валют (введение разных категорий валютных счетов: СКВ внутренние – в национальной валюте с использованием в пределах страны; по двусторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.). - ограничение обратимости валют (введение разных категорий валютных счетов: СКВ внутренние – в национальной валюте с использованием в пределах страны; по двусторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.).

Сферы валютных ограничений: Сферы валютных ограничений: 1. Текущие операции платежного баланса: 1. Текущие операции платежного баланса: - блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи их товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами; - обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично ЦБ или уполномоченным банкам; - ограниченная продажа инвалюты импортерам; - ограничение на форвардные покупки импортерами инвалюты; - запрещение продажи товаров за рубежом за национальную валюту. 2. Финансовые операции платежного баланса (движение капиталов, кредитов, дивидендов). Эти валютные ограничения зависят от направления регулирования движения капиталов. 2. Финансовые операции платежного баланса (движение капиталов, кредитов, дивидендов). Эти валютные ограничения зависят от направления регулирования движения капиталов.

При пассивном платежном балансе применяются меры по ограничению вывоза капитала за рубеж и по стимулированию притока капиталов: При пассивном платежном балансе применяются меры по ограничению вывоза капитала за рубеж и по стимулированию притока капиталов: - ограничение вывоза национальной и инвалюты, ценных бумаг, золота, предоставления кредитов; - ограничение вывоза национальной и инвалюты, ценных бумаг, золота, предоставления кредитов; - контроль за операциями на финансовом рынке; - контроль за операциями на финансовом рынке; - ограничение получения национальными банками кредитов в иностранной валюте; - ограничение получения национальными банками кредитов в иностранной валюте; - прекращение обслуживания внешнего долга. - прекращение обслуживания внешнего долга. При активном платежном балансе с целью сдерживания притока иностранной валюты в страну и повышения курса национальной валюты применяются: При активном платежном балансе с целью сдерживания притока иностранной валюты в страну и повышения курса национальной валюты применяются: - депонирование на беспроцентном счете в ЦБ части иностранных кредитов, привлекаемых коммерческими банками; - депонирование на беспроцентном счете в ЦБ части иностранных кредитов, привлекаемых коммерческими банками; - ограничения на продажу национальных ценных бумаг нерезидентам; - ограничения на продажу национальных ценных бумаг нерезидентам; - ограничения на выплату процентов по срочным вкладам нерезидентов в национальной валюте. - ограничения на выплату процентов по срочным вкладам нерезидентов в национальной валюте.

Двойной валютный рынок. Двойной валютный рынок. Двойной валютный рынок – форма валютных ограничений. Двойной валютный рынок – форма валютных ограничений. Представляет собой промежуточное звено между режимами фиксированного и плавающего валютного курса. Представляет собой промежуточное звено между режимами фиксированного и плавающего валютного курса. Использовался в 70-х гг. ХХ в. в Бельгии, Италии, Франции. Использовался в 70-х гг. ХХ в. в Бельгии, Италии, Франции. При двойном валютном рынке: При двойном валютном рынке: - по коммерческим операциям и услугам - по коммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный курс; применяется официальный валютный курс; - по финансовым сделкам (движение капитала) - по финансовым сделкам (движение капитала) используется рыночный валютный курс. используется рыночный валютный курс.

Множественность валютных курсов – использование дифференцированных курсовых соотношений валют по различным видам операций, товарным группам и регионам. Множественность валютных курсов – использование дифференцированных курсовых соотношений валют по различным видам операций, товарным группам и регионам. Множественность валютных курсов как формы валютного регулирования впервые стала применяться в период мирового экономического кризиса гг. после отмены золотого монометаллизма и введения валютных ограничений. Множественность валютных курсов как формы валютного регулирования впервые стала применяться в период мирового экономического кризиса гг. после отмены золотого монометаллизма и введения валютных ограничений. Завышение курса национальной валюты по конкретным операциям имеет целью удешевить импорт товаров и уменьшить выплаты по внешнему долгу. Завышение курса национальной валюты по конкретным операциям имеет целью удешевить импорт товаров и уменьшить выплаты по внешнему долгу. Занижение курса национальной валюты направлено на стимулирование национального экспорта. Занижение курса национальной валюты направлено на стимулирование национального экспорта.

Отмена валютных ограничений и введение конвертируемости валют. Отмена валютных ограничений и введение конвертируемости валют. Основные проблемы перехода к конвертируемости национальной валюты: Основные проблемы перехода к конвертируемости национальной валюты: - формирование макроэкономических условий - формирование макроэкономических условий для отмены валютных ограничений; для отмены валютных ограничений; - постепенность отмены валютных - постепенность отмены валютных ограничений; ограничений; - определение этапов отмены валютных - определение этапов отмены валютных ограничений. ограничений. Первоначально отменяются валютные ограничения текущим операциям; позднее – по операциям с капиталом. Первоначально отменяются валютные ограничения текущим операциям; позднее – по операциям с капиталом. Сначала отменяются ограничения для резидентов, впоследствии – для нерезидентов. Сначала отменяются ограничения для резидентов, впоследствии – для нерезидентов.

Период валютных ограничений Период валютных ограничений В европейских странах и Японии процесс отмены валютных ограничений и переход к полной конвертируемости валют занял длительный период – с конца 50-х гг. ХХ в. до начала 90-х гг. ХХ в. В европейских странах и Японии процесс отмены валютных ограничений и переход к полной конвертируемости валют занял длительный период – с конца 50-х гг. ХХ в. до начала 90-х гг. ХХ в. Германия отменила валютные ограничения в начале 60-х гг. ХХ в., Великобритания – в 1979 г. Германия отменила валютные ограничения в начале 60-х гг. ХХ в., Великобритания – в 1979 г. Франция, Дания, Италия, Нидерланды отменили валютные ограничения в гг., а Греция, Ирландия, Португалия – в 1994 г. Франция, Дания, Италия, Нидерланды отменили валютные ограничения в гг., а Греция, Ирландия, Португалия – в 1994 г.

Спасибо за внимание! Спасибо за внимание!