ТЕМА 10. ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ Взаимодействие участников доверительного управления Договор доверительного управления Инвестиционная декларация Контроль за деятельностью доверительного управляющего Вознаграждение доверительного управляющего

Берзон Н.И. КОНКУРИРУЮЩИЕ ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФОРМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ Организованные формы инвестирования Индивидуальное инвестирование Коллективное инвестирование Самостоятельное принятие решений в соответствии с выработанной стратегией инвестирования Инвестиционные фонды (акционерные и паевые) Передача средств в доверительное управление профессиональному управляющему по договору ДУ Общие фонды банковского управления (ОБФУ)

ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ПРЕИМУЩЕСТВАНЕДОСТАТКИ Выработка собственной инвестиционной стратегии Свобода в принятии решений Экономия на оплате услуг управляющих Необходимость специальных знаний и навыков работы на финансовом рынке Дополнительные затраты времени на управление инвестиционным портфелем Непрофессионализм в принятии инвестиционных решений Значительные альтернативные издержки

Берзон Н.И. МЕХАНИЗМ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ Инвестор Договор Доверительный управляющий Инвестирование на Финансовом рынке Результат инвестирования Представление отчета Вознаграждение Денежные средства, активы Реинвестирование дохода Извлечение дохода Бенефициар

ФОРМЫ ОПЛАТЫ УСЛУГ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЯЮЩЕГО Вознаграждение управляющего в фиксированной сумме Оплата услуг управляющего от объема проведенных операций на финансовом рынке Установление вознаграждения управляющего в процентах от стоимости портфеля Вознаграждение управляющего от прироста стоимости портфеля (от инвестиционного дохода) Вознаграждение управляющего в зависимости от превышения прироста стоимости портфеля по сравнению с заданным нормативным значением

КОМПАНИЯ, БАНКИ РЕКОМЕНДУЕ- МАЯ МИНИМАЛЬНАЯ СУММА КОМИССИЯ ЗА УПРАВЛЕНИЕ, % от средней стоимости активов в год КОМИССИЯ ЗА УСПЕХ Альфа - капитал 15 млн. руб. 0,5-1%10-20% от дохода Атон- менеджмент От 5 млн. руб. 1-2%15% от дохода Тройка- Диалог долл. А) 1% Б) 2% А) 10% от дохода Б) 25% от дохода, превышающего 3% в валюте Газпромбанк От 15 млн. руб. 0,75-2%10-20% от дохода Уралсиб 13,5 млн. руб. 1,75-2%16-20% от дохода Условия индивидуального доверительного управления

ТАРИФЫ ПО ДОВЕРИТЕЛЬНОМУ УПРАВЛЕНИЮ В БАНКЕ «КИТ ФИНАНС» Вознаграждение при реализации 4-х инвестиционных стратегий в процессе оказания услуг по ДУ (в процентах от дохода клиента) Стратегия инвестирования Фиксированное вознаграждение* Дополнительное вознаграждение** от 0% до 5%от 5 до 15%от 15% Консервативная0.55%0.0%10.2%10.5% Сбалансированная - Облигации 0.50%0.5%11.00%12.00% Сбалансированная - Акции 0.45%1.5%12.00%14.5% Агрессивная0.65%1.5%7.8%10.0% * В процентах от стоимости активов, находящихся в ДУ ** В процентах от дохода, превышающего соответственно 0%, 5% и 15% годовых

Берзон Н.И. ТАРИФЫ СБЕРБАНКА ПО ОКАЗАНИЮ УСЛУГ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ СтратегияКомиссия за управлениеВознаграждение за успех Универсальная1-2% от рыночной стоимости активов на конец отчетного периода 15% от прироста рыночной стоимости активов, превышающего 15% годовых - 20% прироста рыночной стоимости активов за отчетный период Консервативная - 15% прироста рыночной стоимости активов за отчетный период Смешанная1-2% от рыночной стоимости активов на конец отчетного периода 20% от прироста рыночной стоимости активов, превышающего 15% годовых Дифференциация комиссии за управление Рыночная стоимость активов 1-50 млн. руб млн.руб. Свыше 500 млн. руб. Тариф, % годовых2,01,51,0

Берзон Н.И. РАЗВИТИЕ ГИБРИДНЫХ ОРГАНИЗАЦИОННЫХ ФОРМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ Самостоятельное индивидуальное инвестирование Передача средств в доверительное управление Индивидуальное инвестирование с помощью инвестиционного консультанта Консультационное доверительное управление Классические конкурирующие организационные формы Гибридные организационные формы инвестирования

РАЗМЕЩЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ ФСФР Правила фонда Предложения к приобретению паев (оферта) ИНВЕСТОРЫ Оплата инвестиционных паев Подача заявок на покупку инвестиционных паев Активы (имущество ПИФ) Открытие инвестору лицевого счета разработка правил фонда 2 - регистрация правил фонда 3 - публикация правил фонда 7 - формирование активов ПИФ 8 - открытие инвестору лицевого счета в реестре владельцев паев 9 - управление активами фонда 4 - оценка инвесторами предложений управляющей компании 5 - акцепт оферты 6 - покупка инвестиционных паев

ВИДЫ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ ОткрытыеИнтервальныеЗакрытые Фонды акций Фонды облигаций Смешанные фонды Индексные фонды Фонды недвижимости Венчурные фонды

КОЛИЧЕСТВО ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ (по состоянию на 31 августа 2011 г.) Паевые инвестиционные фондыОткрытыеИнтервальныеЗакрытыеИтого Акции Облигации Смешанные Индексные42-- Денежного рынка7--7 Фондов Товарного рынка5-5 Хедж-фонды11011 Недвижимости Данные типы фондов не предусмотрены законодательством 560 Венчурные67 Ипотечные15 Прямых инвестиций49 Рентный59 Кредитный71 Художественных ценностей33 Всего

СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПАЕВЫХ ФОНДОВ ПО СОСТОЯНИЮ НА 31 августа 2011 г. (млрд. руб.) Паевые инвестиционные фонды ОткрытыеИнтервальныеЗакрытыеИтого Акции52,110,022,684,7 Облигации19,80,20,320,3 Смешанные13,510,769,994,2 Индексные5,7-- Денежного рынка0,7-- Фондов0,30,2-0,5 Товарного рынка0,9- НедвижимостиДанные типы фондов не предусмотрены законодательством 125,4 Ипотечные2,4 Художественных ценностей 14,8 Рентный95,8 Всего92,122,0331,1445,3 Примечание: информация о хедж-фондах, венчурных фондах, фондах прямых инвестиций и кредитных фондах в соответствии с законодательством не раскрывается

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЛУЧШИХ И ХУДШИХ ПИФОВ за период с апреля 2011 по апрель 2012 ФОНД УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ ДОХОДНОСТЬ, % Промсвязь Облигации НОРД Капитал Облигации БНП Париба – Золото Верба Капитал Облигации Тройка Диалог – Илья Муромец Промсвязь НОРД Капитал БНП Париба Верба Капитал Тройка Диалог 19,5 13,7 10,5 10,2 8,4 Тройка Диалог – Металлургия Райффайзен Индустриальный Альфа Капитал - Металлургия Трубная площадь – Металлургия Финам Первый Тройка Диалог Райффайзен Капитал Альфа Капитал Трубная площадь Финам -35,7 -37,1 -39,0 -39,8 -41,4 Справочно: Индекс ММВБ за этот период снизился на 13,7%

ИСТОРИЧЕСКАЯ ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ И ИНТЕРВАЛЬНЫХ ПИФОВ за 5 лет ФондУправляющая компания Доходность % Лучшие фонды Интерфин ТелекомИнтерфин капитал110,7 БКС Фонд национальных облигаций Брокеркредитсервис94,9 Промсязь ОблигацииПромсвязь89,5 Худшие фонды Максвелл ОблигацииМаксвелл-69,3 Максвелл КапиталМаксвелл-69,4 Открытие – Индекс ММВБ электроэнергетики Открытие-71,9

СТАБИЛЬНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ В США Исследование Гетцмана и Ибботсона Эффективность в начальный период Эффективность в следующем периоде Верхняя половинаНижняя половина Верхняя половина Нижняя половина 62,0%38,0% 36,6%63,4%

РАСХОДЫ, СВЯЗАННЫЕ С ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ Вознаграждение управляющей компании Расходы на оплату услуг аудитора, депозитария, регистратора Надбавка при покупке инвестором пая Скидка при продаже инвестором пая

НАДБАВКИ И СКИДКИ, ВЗИМАЕМЫЕ УПРАВЛЯЮЩИМИ КОМПАНИЯМИ Фонд Управляющая компания Надбавка при покупке инвестором пая, % от стоимости пая Скидка при продаже инвестором пая, % от стоимости пая 0 2% в течение 180 дней 1% после 180 дней «Добрыня Никитич» Тройка-Диалог 1,2% 0,6% до года 0% после года Базовый Кэпитал Эссет Менеджмент Сибирская управляющая компания региональных ПИФ 00 Сибирский фонд облигаций 1,5% до руб. 1% от до 1млн. руб. 0,5% свыше 1 млн. руб. 1% в течение 180 дней 0% после 180 дней АВК-Фонд ГЦБ Дворцовая площадь 1% до руб. 0,5% более руб. 1% ЛУКОЙЛ Фонды I и II Уралсиб

КРИТЕРИИ ПОСТРОЕНИЯ РЕЙТИНГА УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ (по методике НАУФОР) Активы в доверительном управлении (размер и динамика изменения) Собственные средства компании (размер и динамика изменения) Динамика роста клиентской базы Ликвидность и диверсификация инвестиций Прозрачность бизнеса и полнота представленной информации Рейтинг материнской структуры

РЕЙТИНГ УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ (по методике НАУФОР) УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯГОД НАЧАЛА РАБОТЫ, (годы) ОБЪЕМ СРЕДСТВ В УПРАВЛЕНИИ, млн.руб. РЕЙТИНГ НАУФОР Альфа-Капитал ААА Атон-менеджмент ААА КапиталЪ ААА ОФГ-Инвест ААА Группа компаний «Ренессанс» ААА Тройка Диалог ААА Группа компаний «Уралсиб» ААА УК Росбанка ААА

РЕЙТИНГ УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ Категория надежности Число компаний Группа ААА (Максимальная надежность)8 Группа АА+ (Очень высокая надежность – I уровень)3 Группа АА (Очень высокая надежность - II уровень )7 Группа АА- (Очень высокая надежность - III уровень)6 Группа А+ (Высокая надежность – I уровень)5 Группа А (Высокая надежность – II уровень)11 Группа А- (Высокая надежность – III уровень)10 Группа ВВВ+ (Достаточная надежность – I уровень)11 Группа ВВВ (Достаточная надежность – II уровень)11 Группа ВВВ- (Достаточная надежность – III уровень)7 Группа ВВ+ (средняя надежность – I уровень)4 Группа ВВ (средняя надежность – II уровень)7 Группа ВВ- (средняя надежность – III уровень)2 Группа В+ (удовлетворительная надежность – I уровень)1 Группа В (удовлетворительная надежность - II уровень)3 Всего компаний96