Н.И. Берзон ТЕМА6. ПРАВА, ВАРРАНТЫ, ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ 1. Преимущественные права 2. Ценообразование прав 3. Сущность варрантов и механизм ценообразования 4. Депозитарные расписки

ОБЛАДАТЕЛИ ПРЕИМУЩЕСТВЕННЫХ ПРАВ ПРИ РАЗМЕЩЕНИИ АКЦИЙ И ЦЕННЫХ БУМАГ, КОНВЕРТИРУЕМЫХ В АКЦИИ МЕТОД ОТКРЫТОЙ ПОДПИСКИ МЕТОД ЗАКРЫТОЙ ПОДПИСКИ Акции размещаются только среди акционеров Акции размещаются среди акционеров и других инвесторов Все акционеры Акционеры, голосовавшие против Акционеры, не принявшие участия в голосовании

ЦЕЛИ РЕАЛИЗАЦИИ АКЦИОНЕРАМИ ПРЕИМУЩЕСТВЕННЫХ ПРАВ Возможность приобрести акции по льготной цене Сохранение на неизменном уровне доли в уставном капитале Сохранение своего влияния в системе управления акционерным обществом

ПОРЯДОК ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПРЕИМУЩЕСТВЕННЫХ ПРАВ ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЯ О ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ЭМИССИИ РАССЫЛКА АКЦИОНЕРАМ УВЕДОМЛЕНИЯ ПРИНЯТИЕ АКЦИОНЕРОМ РЕШЕНИЯ О ПРИОБРЕТЕНИИ АКЦИЙ ВНЕСЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ В РЕЕСТР Составление списка акционеров, имеющих преимущественные права Количество размещаемых ценных бумаг Цена размещения Число прав Срок действия преимущественных прав Заявление о приобретении ценных бумаг Документ об оплате Выписка из реестра владельцев ценных бумаг не менее 20 дней не менее 45 дней

Н.И. Берзон ПРЕИМУЩЕСТВЕННЫЕ ПРАВА Владельцы обыкновенных акций имеют преимущественные права на приобретение дополнительных акций нового выпуска пропорционально числу имеющихся у них акций по фиксированной цене в течение установленного периода времени. ЦЕНА РАРА 43 ЦЕНА АКЦИИ С ПРАВАМИ 42,5 ЦЕНА АКЦИИ БЕЗ ПРАВ Р ПОД 40 ПОДПИСНАЯ ЦЕНА t 0 t 1 t 2 ВРЕМЯ Цены акций на этапах выпуска и реализации прав

Н.И. Берзон ЦЕНА ПРАВА НА ЭТАПЕ «АКЦИИ С ПРАВАМИ» Где: Р пр – цена одного права Р а – рыночная цена акций Р под – подписная цена, по которой владельцы прав могут приобрести акции нового выпуска N – число прав, необходимых для покупки одной акции по подписной цене ЦЕНА ПРАВА НА ЭТАПЕ «АКЦИИ БЕЗ ПРАВ» Где: Р а – рыночная цена акций после составления реестра владельцев прав

Н.И. Берзон ВАРРАНТЫ Варрант – это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене Р а С РвD0РвD0 t 0 t исп Соотношение между ценой акции и стоимостью варрантов

Н.И. Берзон ВЫСОКАЯ ДОХОДНОСТЬ (ЗНАЧИТЕЛЬНАЯ УБЫТОЧНОСТЬ) ОПЕРАЦИЙ С ВАРРАНТАМИ – ЭТО ГЛАВНОЕ СВОЙСТВО ВАРРАНТА, КОТОРОЕ ПОЛУЧИЛО НАЗВАНИЕ «ЭФФЕКТ РЫЧАГА». ДЛЯ ХАРАКТЕРИСТИКИ ЭФФЕКТА РЫЧАГА РАССЧИТЫВАЮТ СПЕЦИАЛЬНЫЙ КОЭЭФИЦИЕНТ (Э Р 0 ПО ФОРМУЛЕ Где: Р а – рыночная цена обыкновенных акций; Р в – рыночная цена варранта

Депозитарная расписка Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке,который выпустил расписки в форме сертификатов (бланков). ЦЕЛИ ВЫПУСКА ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК è Привлечение капитала для реализации инвестиционных проектов и развития компании. è Создание имиджа у иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компании выпускает всемирно известный и надежный банк. è Рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке, вследствие возрастания спроса на эти акции. è Расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов. ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ

Выпуск депозитарных расписок осуществляется в соответствии с зарубежным законодательством Сделки по покупке – продаже депозитарных расписок совершаются на стабильно работающих зарубежных фондовых рынках Расчеты производятся в иностранной валюте через зарубежные банки Права владельцев депозитарных расписок фиксируются в реестре зарубежного банка-депозитария ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК ДЛЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ

Российская Федерация США Эмитент Эмиссия акций Акции Банк-кастоди (хранение) Российский рынок акций Уведомление Депозитар- ный банк Эмиссия ADR SEC (регистрация) Американский фондовый рынок ИНВЕСТОРЫ ОРГАНИЗАЦИЯ ВЫПУСКА АМЕРИКАНСКИХ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК (American Depositary Receipt – ADR)

Д Е П О З И Т А Р Н Ы Е Р А С П И С К И НЕСПОНСИРУЕМЫЕ (по инициативе группы акционеров ) СПОНСИРУЕМЫЕ (по инициативе эмитента ) Выпускаются на акции, находящиеся в обращении ADR I уровняADR II уровня Выпускаются на акции, проходящие первичное размещение ADR III уровня (публичные) ADR IV уровня (ограниченные) ВИДЫ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК

СТРУКТУРА ПРОГРАММ ADR НА АКЦИИ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ УРОВЕНЬ ADRКОЛИЧЕСТВО ПРОГРАММ УДЕЛЬНЫЙ ВЕС, % I уровень6750% II уровень 21% III уровень 43% IV уровень 6246% ВСЕГО135100%

ИНОСТРАННЫ Й ИНВЕСТОР ЗАЯВЛЕНИЕ НА КОНВЕРТАЦИЮ ПОРУЧЕНИЕ НА РАЗБЛОКИРОВАНИЕ ЧАСТИ АКЦИЙ ПОРУЧЕНИЕ НА ВНЕСЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ ВНЕСЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ В РЕЕСТР ВЫПИСКА ИЗ РЕЕСТРА АКЦИОНЕРОВ Депозитарный банк Банк-кастоди Реестро- держатель МЕХАНИЗМ КОНВЕРТАЦИИ ADR В АКЦИИ

УПРОЩЕННАЯ СХЕМА ПРОДАЖИ ADR ЧЕРЕЗ МЕХАНИЗМ ИХ КОНВЕРТАЦИИ Поручение брокеру на продажу АDR Попытка броке- ра продать АDR на амери- канском рынке Списание ак- ций с лицевого счета амери- канского инвестора Продажа акций на российском рынке Поручение российскому брокеру на продажу акций Зачисление ак- ций на лицевой счет американ- ского инвестора Внесение изменений в реестр акционеров Информация ответственному хранителю о конвертации АDR Возврат АDR банку - депозитарию Перечисление средств через клиринговую систему Американский инвестор- владелец ADR 3 1

ПОЯСНЕНИЯ К СХЕМЕ ПРОДАЖИ ADR ЧЕРЕЗ МЕХАНИЗМ КОНВЕРТАЦИИ В АКЦИИ На первом этапе (1, 2) инвестор дает брокеру поручения на продажу АDR, который пытается их реализовать на американском фондовом рынке. Если продать АDR не удается, то на втором этапе (3, 4) брокер возвращает АDR депозитарию для конвертации в акции. Банк-депозитарий списывает АDR со счета инвестора, вносит изменения в реестр владельцев АDR и информирует банк-custody об уменьшении числа АDR и количества акций, которые должны быть списаны со счета номинального держателя (сняты с ответственного хранения). На третьем этапе (5, 6) вносятся изменения в реестр акционеров, то есть уменьшится количество акций у номинального держателя и открывается лицевой счет на американского инвестора, на который зачисляются акции в результате конвертации АDR. На четвертом этапе (7, 8, 9, 10) американский брокер дает поручение своему российскому коллеге на продажу акций. При совершении операции по продаже акции списываются со счета американского инвестора и зачисляются на счет нового акционера, а денежные средства через расчетно-клиринговую систему поступают американскому инвестору.

ПРОЦЕДУРА ГОЛОСОВАНИЯ ВЛАДЕЛЬЦАМИ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК РОССИЙСКИЙ ЭМИТЕНТ Материалы к собранию и образцы бюллетеней Банк – кастоди Материалы к собранию и образцы бюллетеней Депозитарный банк Заполненные бюллетени Доверенность на голосование Заполненные бюллетени Бюллетени для голосовани я Владельцы депозитарны х расписок

Н.И. Берзон ДОЛЯ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК ОТ ОБЩЕГО КОЛИЧЕСТВА АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ЭМИТЕНТОВ КОМПАНИЯ ДОЛЯ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК,% 1. ГазпромДо РАО «ЕЭС России»16,3 3. ЮКОС12,8 4. ЛукойлБолее МТС17 6. ВымпелкомОколо Вимм-Билль-Данн28 8. Татнефть20 9. РостелекомОколо АФК «Система»Около 18

Динамика структуры биржевого оборота российских акций в гг январь-октябрь 2004