Модели одностороннего риска в анализе доходности собственного капитала Подготовила: Шутова Е. С. Научный руководитель: Профессор, д.э.н. Теплова Т.В.

2 The Capital Asset Pricing Model (CAPM) разработана Sharpe и Lintner (1965); связывает ожидаемую доходность актива и меру оценки систематического риска.

3 Критика модели САРМ проблемы, связанные с определением рыночного портфеля; проблема корректности применения САРМ для малых компаний; нарушение предпосылки о постоянстве беты во времени; нарушение предпосылки о нормальном законе распределения доходностей и квадратичной формы полезности, которую максимизируют инвесторы; проблемы, связанные с тем, что инвесторы ориентируются не на спекулятивный, а чистый риск.

4 Решение проблемы, связанной с поведением инвесторов двусторонняя односторонняя дисперсия дисперсия Преимущества: использование односторонней дисперсии обоснованно при различных распределениях доходности акций: как симметричных, так и несимметричных. односторонняя дисперсия содержит информацию, предоставляемую двумя характеристиками функции распределения: дисперсией и коэффициентом скошенности замена

5 Модель ES-CAPM Hogan и Warren (1974) односторонняя бета (HW-beta) вычисляется по формуле: где Ri - доходность ценной бумаги i, Rm – доходность рыночного портфеля, Rf - безрисковая ставка модель ES-CAPM Hogan и Warren (1974) будет выглядеть следующим образом: доходность рыночного портфеля односторонняя бета (HW -beta) безрисковая ставка

6 Модель MLPM Bawa и Lindenberg (1977) значение одностороннего коэффициента бета (BL- beta) рассчитываемого по следующей формуле: где k i - доходность актива i, k M – доходность рыночного портфеля, k f – безрисковая ставка. модель MLPM Bawa и Lindenberg (1977) будет выглядеть следующим образом: доходность рыночного портфеля односторонняя бета (BL-beta) безрисковая ставка

7 Модель MLPM Harlow и Rao (1989) односторонняя бета (HR-beta) вычисляется по формуле: где μ i – средняя доходность актива, μ M – среднерыночная доходность. модель MLPM Harlow and Rao (1989) будет выглядеть следующим образом: безрисковая ставка доходность рыночного портфеля односторонняя бета (HR-beta) безрисковая ставка

8 Модель DCAPM Х. Эстрады (2002) полезность инвестора зависит от среднего значения E(k i ) и односторонней дисперсии ожидаемой доходности портфеля U= U (μ p, Σ 2 p ), где Σ 2 p - обозначает одностороннюю дисперсию доходности инвестиционного портфеля; односторонний коэффициент бета β d задается уравнением: основное уравнение модели Х. Эстрады DCAPM выглядит следующим образом: где MRP – рыночная премия за риск, Rf – безрисковая ставка