Перспективы формирования в России международного финансового центра Данилов Ю.А., председатель попечительского совета Института посткризисного мира, директор Фонда «Центр развития фондового рынка», заведующий кафедрой финансов Международного университета в Москве, к.э.н. Доклад на конференции «Перспективные стратегии банков в гг.», Москва, 23 марта 2011 года

Понятие и основные черты МФЦ Понятие МФЦ: – форма функционирования национального финансового рынка как составной части глобального рынка капитала, являющаяся наиболее адекватной для эпохи глобализации (сегодня и в среднесрочной перспективе) – единственно возможная форма существования национального финансового рынка в условиях единого глобального рынка капитала (через 10 – 15 лет) Основные черты (предпосылки формирования) МФЦ: Концентрация капитала главный признак Концентрация капитала (концентрация инвестиционного спроса) с существенной долей иностранного капитала – главный признак Концентрация финансового посредничества Концентрация финансового посредничества (концентрация финансовых услуг), с существенной долей услуг, предоставляемых посредниками, действующими на глобальном рынке, эффективная инфраструктура рынка Концентрация инструментов Концентрация инструментов (концентрация инвестиционного предложения), с существенной долей инструментов, предлагаемых иностранными институтами Впервые сформулированы в Идеальной модели фондового рынка РФ (итоговая версия: Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года). – М.: НАУФОР,

Характеристики потенциального МФЦ «Россия» Потенциальные границы зоны тяготения МФЦ Россия: – страны СНГ, Восточной Европы, части Ближнего Востока (максимально возможная зона); – страны СНГ (минимально возможная зона) Потенциально возможный уровень: – региональный финансовый центр Основные конкуренты: – в рамках зоны тяготения: Польша, Турция, Казахстан – в глобальном масштабе: страны БРИКС + Корея

Комплекс агрегированных эндогенных показателей, характеризующих уровень глобальной конкурентоспособности национального финансового рынка: подходы к построению Комплекс показателей конкурентоспособности национального финансового рынка Характеристики конкурентоспособности сегментов финансового рынка Доли страны в глобальной стоимости инструментов в обращении Доли страны в мировом объеме торгов по инструментам Доли страны в мировом объеме активов финансовых организаций Характеристики конкурентоспособности национальной валюты (*) Интегральный показатель: Соотношение номинального валютного курса и паритета покупательной способности Частные показатели (*) впервые предложены в докладе Института посткризисного мира «Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений», адресованный саммиту БРИК в 2009 г. (М.: Институт посткризисного мира, 2009). Там же содержится подробное описание частных показателей. конкурентоспособности национальных валют.

Перечень основных показателей конкурентоспособности российского финансового рынка как МФЦ Доля России в мировой капитализации Доля в мировом объеме обращающихся на внутренних рынках долговых инструментов: – в стоимости в обращении государственных ценных бумаг; – в стоимости в обращении корпоративных облигаций (нефинансовых корпораций и финансовых организаций) Доля России в мировом объеме торгов акциями Доля России в мировой торговле производными финансовыми инструментами – биржевой – внебиржевой Доля России в мировом объеме банковских активов Доля России в мировом объеме страховых премий Доля рублевых еврооблигаций в совокупном глобальном объеме еврооблигаций в обращении Доля рубля в глобальном обороте валютного рынка Соотношение номинального валютного курса рубля и паритета покупательной способности рубля

Изменение показателей конкурентоспособности финансового рынка России в 2006 – 2010 гг. Показатель2006 г.2010 г. Доля в глобальной капитализации1,29%2,08% Доля в глобальной стоимости внутренних государственных облигаций в обращении 0,16%0,19 (*) Доля в глобальной стоимости внутренних корпоративных облигаций в обращении 0,13%0,29% (*) Доля в мировом объеме торгов акциями (без учета сделок репо) 0,63%0,82% Доля в мировом объеме банковских активов0,73%1,00% (**) Доля рублевых еврооблигаций в совокупном глобальном объеме еврооблигаций в обращении 0,02%0,05% (**) Доля рубля в глобальной валютной торговле0,35% (***)0,45% (*) сентябрь 2010 года; (**) 2009 год ; (***) 2007 год.

Россия на фоне основных конкурентов: доля России в Развивающемся мире Показатель2006 г.2010 г. Доля в капитализации Развивающегося мира (всех emerging markets) 11,33%6,67% Доля в стоимости внутренних государственных облигаций в обращении всех emerging markets 1,28%1,43 (*) Доля в стоимости корпоративных облигаций в обращении всех emerging markets 2,19%4,16% (*) Доля в объеме торгов акциями (без учета сделок репо)8,24%3,45% Доля в объеме банковских активов4,59%5,81% (**) Доля рублевых еврооблигаций в объеме еврооблигаций в обращении, номинированных в мягких валютах 0,77%1,95% (**) Доля рубля в совокупном объеме торговле валют Развивающегося мира 7,07% (***)7,32% (*) сентябрь 2010 года; (**) 2009 год ; (***) 2007 год.

Выводы из проведенного анализа Вероятность формирования МФЦ в России в целом снижается (особенно в последние 3 года, после постановки задачи формирования МФЦ Президентом) Долговые рынки (включая банковский рынок) развиваются опережающими темпами по сравнению с мировым рынком долгов, однако российский рынок акций заметно уступает развивающимся рынкам акций. Это делает финансовую систему России, ее систему финансирования и ее экономику в целом менее устойчивыми. Вместе с тем по абсолютным показателям и (в ряде случаев) по динамике Россия проигрывает своим глобальным конкурентам и в сегменте долговых рынков Таким образом, Россия проигрывает конкуренцию на глобальном рынке своим прямым конкурентам, в первую очередь Китаю, фактически создавшим МФЦ Необходима немедленная корректировка политики по формированию МФЦ в России и ее существенная активизация, дополняемая реструктуризацией интересов чиновников. Важнейшим направлением корректировки должно стать стимулирование развития долевого финансирования, направленное на преодоление дефицита собственного капитала в экономике и в финансовом секторе В ходе корректировки политики по формированию МФЦ в России необходимо активно использовать передовой опыт успешных программ по формированию МФЦ, в первую очередь опыт Германии, Гонконга, Китая, Кореи

Мировой опыт успешной реализации государственных программ формирования МФЦ Германия (1992 год) Основные направления: 1) Снижение операционных издержек; 2) Либерализация налоговых и правовых условий; 3) Централизация рынков, ускоренное введение новых технических систем и технологий торгов; 4) Повышение прозрачности; 5) Снижение инвестиционных рисков Реформа регулирования финансового сектора Гонконга (1994 – 2000 гг.) Основные направления: 1) Реформа торговой инфраструктуры ; 2) Реализация политики «открытой экономики»; 3) Защита интересов инвесторов ; 4) Обеспечение адекватной финансовой отчетности; 5) Стимулирование притока средств в инвестиционные фонды Реформа фондового рынка Китая 2004 – 2006 гг. («девять рекомендаций») Основные направления: реформа системы владения акциями, либерализация иностранных инвестиций в акции, в том числе введение возможности быть стратегическими инвесторами; реформа не обращающихся на рынке акций; новое корпоративное законодательство; новые стандарты финансовой отчетности; создание Фонда защиты инвесторов; стимулирование IPO, инвестиций населения, развития финансовых организаций Корея (2006 год) Основные направления: 1) Принятие закона об объединении рынков капитала; 2) Развитие рынка облигаций; 3) Полная либерализация валютных операций; 4) Принятие закона о Центре международных финансов ; 5) Подготовка специалистов по финансам международного уровня Имеет все шансы стать успешной: «Сотня малых шагов» (Индия, 2009) 12