Управление оборотным капиталом 1.Оборотные активы: определение, состав, задачи управления 2.Управление производственными запасами 3.Управление дебиторской задолженностью 4.Управление денежными средствами

О БОРОТНЫЕ АКТИВЫ : ОПРЕДЕЛЕНИЕ, СОСТАВ, ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНИЯ Оборотные активы (current assets) – – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, – Активы, которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает 12 мес. Синонимы – оборотные средства, текущие активы, оборотный капитал, мобильные активы

Простейшая модель чистого оборотного капитала (WC = Working Capital) – Чистый оборотный капитал (CA = current assets) - Оборотные активы (CL = current liabilities) - Краткосрочные обязательства (I = inventories) – производственные запасы, (AR = accounts receivable) – дебиторская задолженность (MS = marketable securities) – краткосрочные финансовые вложения (C = cash) - денежные средства

Структура оборотного капитала Производственные запасы – Сырье и материалы – Незавершенное производство – Готовая продукция Дебиторская задолженность – > 1 года – < 1 года Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства – Расчетный счет – Валютный счет – Касса

Структура оборотных активов по балансу

Задачи финансового менеджера в управлении оборотным капиталом Управление производственными запасами: – выявить положительный экономический эффект и затраты, связанные с хранением запасов, и найти разумный баланс. Управление дебиторской задолженностью: – определить риски неплатежеспособности покупателей, – рассчитать прогнозные значения резерва по сомнительным долгам – предоставить рекомендации по работе с потенциально или фактически неплатежеспособными покупателями. Управление КФВ и денежными средствами: – определить оптимальную величину запаса денежных средств который: с одной стороны обеспечит платежеспособность предприятия в любой конкретный момент времени, с другой стороны обеспечит максимальную доходность ликвидных активов предприятия

Кругооборот вложений в оборотные активы

Компоненты динамического ряда активов предприятия

Постоянный и переменный оборотный капитал Постоянный оборотный капитал (2 подхода) 1.(Финансовый подход) часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. 2.(Технологический подход) необходимый минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности. Переменный оборотный капитал – дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

политика управления оборотным капиталом компромисс между – риском потери ликвидности (т.е. неспособностью предприятия своевременно рассчитаться по своим обязательствам из-за недостаточности чистого оборотного капитала) и – эффективностью работы (в части оптимизации величины и структуры оборотных активов, подразумевающей недопущение прямых и косвенных потерь от омертвления средств в излишних запасах).

У ПРАВЛЕНИЕ ВЛОЖЕНИЯМИ В ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ЗАПАСЫ Для финансового менеджера – запасы – это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные из оборота. – важно минимизировать косвенные потери от иммобилизации Косвенные потери - доход, который можно было бы получить, инвестировав иммобилизованную сумму в альтернативный проект (например, банковский вклад).

У ПРАВЛЕНИЕ ВЛОЖЕНИЯМИ В ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ЗАПАСЫ Управление производственными запасами для финансового менеджера связано с ответами на следующие вопросы: – Можно ли оптимизировать управление величиной запасов? – Какой объем запасов является минимально необходимым? – Когда следует заказывать очередную партию запасов? – Каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии? Ответы на эти вопросы даются в теории оптимального управления запасами.

Теория оптимального управления запасами Решение оптимизационной задачи. – Целевой критерий = затраты, связанные с поддержанием запасов. Компоненты затрат: 1) затрат по хранению и 2) затрат по размещению и выполнению заказов

Модель управления запасами q – размер заказываемой партии запасов, ед.; D – годовая потребность в запасах, ед.; F– затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.; H – затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.; Сс – затраты по хранению, руб.; Со – затраты по размещению и выполнению заказа, руб.; Ct – общие затраты, руб. Суммарные затраты по поддержанию запасов

Логика модели оптимальной партии заказа (EOQ – Economic order quantity)

Модель управления запасами График функции общих затрат имеет вид параболы; поэтому, дифференцируя по q и приравнивая к нулю первую производную, можно найти такое значение q, при котором функция достигает своего минимума, т. е. суммарные затраты по управлению запасами минимизируются.

Схемы управления заказами RP – (repurchase) уровень запасов, при котором делается заказ, ед.; MU – (maximum units) максимальная дневная потребность в сырье, ед.; MD – (maximum days) максимальное число дней выполнения заказа; SS – (sure stock) наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас), ед.; AU – (average units) средняя дневная потребность в сырье, ед.; AD – (average days) средняя продолжительность выполнения заказа (от момента размещения до момента получения сырья), дн.; MS – (maximum stock) максимальный уровень запасов, ед.; LU – (lowest units) минимальная дневная потребность в сырье, ед.; LD – (lowest days) минимальное число дней выполнения заказа.

Динамика запасов в условиях оптимального управления запасами

Показатели эффективности использования запасов Оборачиваемость запасов Средний размер запасов Период оборота запасов Сумм средств дополнительно вовлекаемых в оборот

Управление дебиторской задолженностью Политика кредитования покупателей. Ключевые вопросы: – Срок предоставления кредита. – Стандарты кредитоспособности e.g. показатели ликвидности и финансовой устойчивости. – Система создания резервов по сомнительным долгам. Сомнительные долг (не погашен в срок, не имеет обеспечения) 90 дней (100%) Безнадежный долг (истек установленный срок исковой давности, ликвидация организации) – Система сбора платежей. Процедуры в случае нарушения условий оплаты Система наказания недобросовестных контрагентов – Система предоставляемых скидок. «d/k чисто n» (d/k net n)

Управление денежными средствами

Важность денежных средств. Причины: рутинность – необходимость денежного обеспечения текущих операций, предосторожность – необходимость погашения непредвиденных платежей, спекулятивность – возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте.

Система эффективного управления денежными средствами Четыре блока процедур – расчет операционного и финансового циклов; – анализ движения денежных средств; – прогнозирование денежных потоков; – определение оптимального уровня денежных средств.

Операционный (производственно- коммерческий) цикл

Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате: – Текущей (операционной) деятельности, – Инвестиционной деятельности – Финансовой деятельности.

Движение денежных средств по текущей деятельности

Движение денежных средств по инвестиционной деятельности

Движение денежных средств по финансовой деятельности

Прямой и косвенный метод Прямой метод – Движение денежных средств, выявляемое по данным счетов бухгалтерского учета. – Учет притока денежных средств (выручки от реализации продукции, работ и услуг, авансов полученных и др.) – Учет оттока денежных средств (оплаты счетов поставщиков, возврата полученных краткосрочных ссуд и займов и др.),

Прямой и косвенный метод Косвенный метод – предполагает корректировку полученной предприятием чистой прибыли и носит теоретический характер. – Он основан на идентификации операций, влияющих на величину прибыли, но не затрагивающих движения денежных средств, затрагивающих движения денежных средств, но не влияющих на величину прибыли.

Прогнозирование денежных потоков Необходимость прогнозирования – при разработке бизнес-плана, – при обосновании инвестиционных проектов, – при запрашиваемых кредитов и др. Методы – «от достигнутого» – Кассовый план – Составление графика платежей

Определение оптимального уровня денежных средств Компромисс между – Обеспечение платежеспособности – Обеспечение доходности денежных ресурсов Модели – Модель Баумоля – Модель Миллера-Орра – Модель Стоуна – Имитационное моделирование по методу Монте-Карло

Модель Баумоля Один из наиболее ранних систематических подходов к управлению запасом денежных средств был предложен У. Баумолем (William J. Baumol, род. 1922) в 1952 г.

Модель Баумоля Сумма пополнения счета где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); с – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход но краткосрочным

Модель Баумоля Общие расходы по реализации политики управления ДС – Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, – Второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете, вместо того чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Миллера – Орра Время ( t) Остаток денежных средств C min C max CrCr Верхний предел Точка возврата Нижний предел Инвестирование избытка в ликвидные ценные бумаги Продажа ликвидных ценных бумаг